研究报告全文：报喜鸟002154流水健康增长控费出色期待下半年盈利弹性2023-08-201H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩收入2471亿元同比238较1H21251归母净利润408亿元同比539其中单二季度公司收入同比408至118亿元较2Q21204归母净利润同比1575至152亿元公司业绩符合我们此前预期哈吉斯店效增长亮眼宝鸟团购需求高增长分品牌看1H23哈吉斯营收同比296至858亿元较1H21235门店数量同比净增39家至431家平均店效同比179主品牌报喜鸟营收同比143至803亿元较1H21129门店数量同比净减11家至785家平均店效同比158宝鸟其他品牌分别同比204457至519291亿元较1H21分别649141分渠道看1H23直营加盟线上团购营收分别同比4271279219至1043332397549亿元终端折扣控制以及销售费用率下降带动盈利能力提升1H23公司毛利率同比11ppt至655主要得益于线上和团购毛利率分别228ppt费用方面1H23公司销售费用率同比-29ppt主要因广告宣传薪酬费用率的减少以及使用权资产折旧的减少管理财务费用率分别同比-0305ppt至69-03整体来看1H23公司归母净利率同比32ppt至165存货周转加速运营健康1H23公司存货同比-194至1086亿元存货周转天数同比减少42天至251天1H23应收账款周转天数同比6天至48天1H23经营活动现金流同比转正达339亿元货币资金达1499亿元发展趋势展望下半年我们预计大部分门店调整已在上半年完成下半年有望加速开店尤其是哈吉斯品牌未来门店拓展空间较大同时考虑到4Q22低基数下半年营收和利润仍有望保持较好的收入增长盈利预测与估值考虑到公司近期终端流水表现持续优于行业我们上调202324年盈利预测5957至676793亿元当前股价对应202324年13x11xPE维持跑赢行业评级我们上调目标价6至742元对应202324年16x14xPE较当前股价有235的上行空间风险渠道拓展不及预期终端需求不及预期费用控制不及预期