公司披露2023半年报。实现营收78.30亿元，同比-34.26%，实现归母净利20.63亿元，同比-50.95%，扣非后归母净利12.70亿元，同比-55.11%。其中，单二季度实现营收41.58亿元，同比-38.64%，归母净利11.42亿元，同比-51.81%，扣非后归母7.76亿元，同比-44.06%，主要系报告期公司产品价格下降所致。
　　公司2023上半年实现综合毛利率29.36%，较去年同期-7.66个百分点。分季度来看，公司Q1、Q2分别实现毛利率29.92%、28.87%，分别较去年同期变动-14.66、-2.43个百分点。
　　公司2023上半年期间费用占比为8.68%，较去年同期+1.95个百分点。1）销售费用率1.04%，同比+0.46个百分点；2）管理费用率4.23%，同比+1.56个百分点；3）财务费用率为-0.21%，同比-1.21个百分点；4）研发费用率3.62%，同比+1.14个百分点。
　　公司2023上半年经营性现金流净额为3.66亿元，较去年同期-30.97亿；每股经营性现金流净额为0.09元，同比-0.77元/股。1）分季度来看，公司Q1、Q2每股经营性现金流净额分别为-0.28元、0.37元，分别较去年同期变动-0.61、-0.16元/股；2）从收、付现比的角度来看，公司2023上半年收、付现比分别为76.16%、93.96%，分别较上年同期变动-13.15、+17.56个百分点。3）现金流方面，经营活动产生的现金流量净额3.66亿元，同比-89.44%。
　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利分别为45.19、40.48、46.49亿元，EPS分别为1.13、1.01、1.16元，8月18日股价对应动态PE分别为12.7、14.1、12.3X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；玻纤需求不及预期；投产进展不及预期；汇率波动风险；玻纤价格波动风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId玻纤制造investSuggestiondyCompany中国巨石600176investSug增持维持gestionCh600176titleQ2业绩高于预告静待行业供需改善angecreateTime1年月日20230819投资要点公marketDatasummary市场数据公司披露2023半年报实现营收7830亿元同比-3426实现归母净利司市场数据日期2023-08-192063亿元同比-5095扣非后归母净利1270亿元同比-5511其点收盘价元1430中单二季度实现营收4158亿元同比-3864归母净利1142亿元评总股本百万股400314同比-5181扣非后归母776亿元同比-4406主要系报告期公司产品价格下降所致报流通股本百万股400314净资产百万元告277553公司2023上半年实现综合毛利率2936较去年同期-766个百分点分总资产百万元5166151季度来看公司Q1Q2分别实现毛利率29922887分别较去年同期每股净资产元693变动-1466-243个百分点来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理公司2023上半年期间费用占比为868较去年同期195个百分点1相关报告relatedReport销售费用率104同比046个百分点2管理费用率423同比156兴证建材中国巨石2023个百分点3财务费用率为-021同比-121个百分点4研发费用率年一季报点评盈利底部清晰周期拐点向上2023-04-22362同比114个百分点兴证建材中国巨石2022年报点评业绩符合预期Q4公司2023上半年经营性现金流净额为366亿元较去年同期-3097亿每布局玻纤龙头底部2023-03-22兴证建材中国巨石深度报股经营性现金流净额为009元同比-077元股1分季度来看公司告全球玻纤龙头盈利能力业Q1Q2每股经营性现金流净额分别为-028元037元分别较去年同期变内领先2023-01-19动-061-016元股2从收付现比的角度来看公司2023上半年收付现比分别为76169396分别较上年同期变动-13151756个百分析师emailAuthor分点3现金流方面经营活动产生的现金流量净额366亿元同比-8944黄杨huangyangxyzqcomcn盈利预测我们调整盈利预测预计2023-2025年归母净利分别为4519S019051807000440484649亿元EPS分别为113101116元8月18日股价对应季贤东动态PE分别为127141123X维持增持评级jixiandongxyzqcomcn风险提示原材料价格波动宏观经济波动市场竞争加剧玻纤需求不及S0190522100003孟杰预期投产进展不及预期汇率波动风险玻纤价格波动风险mengjiexyzqcomcn主要财务指标S0190513080002会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元20192199332352327051assAuthor同比增长25-13180150归母净利润百万元6610451940484649同比增长96-316-104148毛利率356297335344ROE240151125130每股收益元165113101116市盈率87127141123来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司披露2023半年报实现营收7830亿元同比-3426实现归母净利2063亿元同比-5095扣非后归母净利1270亿元同比-5511其中单二季度实现营收4158亿元同比-3864归母净利1142亿元同比-5181扣非后归母776亿元同比-4406主要系报告期公司产品价格下降所致注报告期内公司非流动资产处置损益840亿2022年同期为1560亿元同比-4615点评公司披露2023半年报实现营收7830亿元同比-3426分季度来看公司Q1Q2分别实现营业收入3671亿元4158亿元分别较去年同期变动-2848-3864营业收入变动主要系报告期主营业务收入和其他业务收入减少所致公司产品收入主要是玻纤纱及制品的销售2023年上半年行业延续了自2022年下半年以来受宏观经济影响行业需求转弱导致产品价格下行并维持在低位的情况报告期内公司实现粗纱及制品销量12418万吨电子布销量407亿米玻璃纤维及其制品业务合计实现营业收入75642432万元占主营业务收入的9822与上年同期相比玻纤纱及制品营业收入下降1866公司2023上半年实现综合毛利率2936较去年同期-766个百分点分季度来看公司Q1Q2分别实现毛利率29922887分别较去年同期变动-1466-243个百分点公司2023上半年期间费用占比为868较去年同期195个百分点1销售费用率104同比046个百分点主要系报告期运输费及差旅费增加所致2管理费用率423同比156个百分点主要系报告期租赁费用及停工损失增加所致3财务费用率为-021同比-121个百分点主要系报告期汇兑收益增加所致4研发费用率362同比114个百分点主要系报告期研发投入减少所致公司期末资产负债率4366上年度末为4079短期借款5936亿22年期末4360亿长期借款5230亿22年期末4309亿公司2023上半年经营性现金流净额为366亿元较去年同期-3097亿每请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情股经营性现金流净额为009元同比-077元股1分季度来看公司Q1Q2每股经营性现金流净额分别为-028元037元分别较去年同期变动-061-016元股2从收付现比的角度来看公司2023上半年收付现比分别为76169396分别较上年同期变动-13151756个百分点3现金流方面经营活动产生的现金流量净额366亿元同比-8944主要系报告期销售商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收减少所致投资活动产生的现金流量净额-003亿元同比9987主要系报告期购建长期资产支付的现金减少所致筹资活动产生的现金流量净额196亿元同比12562主要系报告期获得融资性现金流入增加所致静待行业供需改善2023年上半年玻纤下游市场整体需求增长缓慢玻纤生产企业库存处于高位玻纤产品价格维持低位运行市场竞争激烈公司调结构拓市场全力以赴夯实发展基本盘以市场需求为导向重点关注和调整高端市场高端客户和高端产品的比重公司充分发挥产销全球布局优势坚持以内供内以外供外大力开拓国内外市场稳存量拓增量玻纤粗纱和电子布销量创历史新高盈利预测我们调整盈利预测预计2023-2025年归母净利分别为451940484649亿元EPS分别为113101116元8月18日股价对应动态PE分别为127141123X维持增持评级风险提示原材料价格波动宏观经济波动市场竞争加剧玻纤需求不及预期投产进展不及预期汇率波动风险玻纤价格波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产11917186322353529569营业收入20192199332352327051货币资金263676151140916336营业成本13004140131565317741交易性金融资产4221265317税金及附加170154193219应收票据及应收账款1875188021662501销售费用158279353514预付款项61148154163管理费用685102917432113存货4129365542294879研发费用5777229221060其他3212511453125372财务费用266-11-11-23非流动资产36717329433108429156其他收益27691011长期股权投资1419000投资收益-32473828固定资产28903293372853927126公允价值变动收益-19-12-14-13在建工程451422571128564信用减值损失29-9-9-9无形资产94599110321082资产减值损失-35-3-3-3商誉470000资产处置收益2573150000长期待摊费用3221营业利润8124527946935441其他463356383383营业外收入17262324资产总计48634515755461958725营业外支出102221流动负债12767137301403114593利润总额8039530447155464短期借款4360419142044226所得税1219666555688应付票据及应付账款3676364541064690净利润6820463841604776其他4731589457215678少数股东损益210119112127非流动负债7069664166616714归属母公司净利润6610451940484649长期借款4309430943094309EPS元165113101116其他2760233223522405负债合计19836203702069221307主要财务比率股本4003400340034003会计年度20222023E2024E2025E资本公积3195319531953195成长性未分配利润19176214452390827104营业收入增长率25-13180150少数股东权益1200131914311558营业利润增长率111-350-111159股东权益合计28797312053392737418归母净利润增长率96-316-104148负债及权益合计48634515755461958725盈利能力毛利率356297335344现金流量表单位百万元归母净利率327227172172会计年度20222023E2024E2025EROE240151125130归母净利润6610451940484649偿债能力折旧和摊销1734185719612012资产负债率408395379363资产减值准备35283241流动比率093136168203资产处置损失-2573-150000速动比率061109138169公允价值变动损失19121413营运能力财务费用382-11-11-23资产周转率437398443477投资损失32-47-38-28应收账款周转率1085105210881098少数股东损益210119112127存货周转率4063355639233849营运资金的变动-23221467-903-740每股资料元经营活动产生现金流量4124621752656057每股收益165113101116投资活动产生现金流量-12473121-96-122每股经营现金103155132151融资活动产生现金流量-2467-4359-1375-1008每股净资产689747812896现金净变动403497937944927估值比率倍现金的期初余额22272636761511409PE87127141123现金的期末余额263076151140916336PB21191816数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-