研究报告全文：中国巨石600176业绩略超预告2H23电子布或贡献盈利弹性2023-08-181H23业绩小幅超过前期预告公司公布1H23业绩营收同比-34至783亿元归母净利润同比-51至21亿元扣非归母净利润同比-55至127亿元其中2Q23归母净利润环比24至114亿元扣非归母净利润环比57至78亿元公司业绩小幅超过前期业绩预告略超我们预期主要系粗纱单吨净利润略好于预期1公司调整产品结构粗纱拉开与同行盈利的相对差距公司披露2Q23粗纱销量同比25环比20至68万吨表现亮眼得益于风电纱等产品放量带动根据我们测算若考虑人民币贬值为公司带来的汇兑收益贡献其粗纱单吨净利约9001000元环比获修复2海外玻纤营收企稳回升美国埃及子公司盈利同比下降1H23公司海外玻纤营收30亿元占比39较2H22企稳回升1H23美国子公司净利032亿元埃及子公司净利22亿元同比均下降3电子布二季度去库成效明显公司成本领先2Q23电子布销量同比21至26亿平米超过我们预期根据卓创资讯2Q23行业电子布不含税均价约31元米已触达小企业成本线我们判断公司电子布成本有超过20的优势4费用率管控平稳汇兑收益有正向贡献公司2Q23期间费用率同比09ppt环比-59ppt至59由于汇兑收益正向贡献二季度财务费用率为-231H23汇兑收益12亿元其余费用率基本保持稳定5存货周转天数环比下降库存压力略缓解但仍处高位公司1H23存货周转天数达136天环比下降11天略有缓解但同比仍增加57天位于高位6资本开支压力略有下降在建项目稳步推进彰显龙头实力1H23公司经营性现金流量净额同比-89至37亿元主要由于盈利大幅下降所致此外其资本开支同比下降自由现金流量净额为-47亿元压力小幅缓解根据公司披露其九江40万吨项目工程进度已达70淮安40万吨项目进度已达10彰显其成熟的投产实力发展趋势粗纱磨底期彰显实力提示关注电子布价格拐点粗纱我们判断下半年风电纱汽车热塑需求仍有改善机会但考虑到行业库存尚处高位我们认为粗纱或难在短期内快速提价但有利于头部企业稳定行业秩序为同行产能快速扩张有效降温电子布根据卓创近期7628市场含税价达3738元米上涨0405元米我们提示关注覆铜板企业补库带来的提价机会盈利预测与估值我们维持23e24eEPS098114元当前股价对应2324e15x13xPE我们维持跑赢行业评级维持公司目标价157元对应2324e16x14xPE隐含10上行空间风险粗纱和电子布需求不及预期产能投放超预期亏损产线冷修不及预期