公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入78.30亿元，同比下降34.26%，归母净利润20.63亿元，同比下降50.95%，扣非归母净利润12.70亿元，同比下降55.11%。其中，2023年二季度实现营业收入41.58亿元，同比下降38.64%，归母净利润11.42亿元，同比下降51.81%，扣非归母净利润7.76亿元，同比下降44.06%。
　　以量补价，Q2业绩环比提升。受前期行业产能快速释放以及下游应用领域需求低迷影响，二季度玻纤行业库存仍处于历史高位，行业景气度低迷，公司粗纱产品和电子布价格维持低位。根据百川数据，2023年二季度2400tex缠绕直接纱均价为3836元/吨，环比下降4.39%，同比下降37.38%；电子纱G75均价为9350元/吨，环比下降1.12%，同比下降0.07%。行业虽未有明显起色，公司仍凭借其产销全球化布局优势实现销量增长，2023年上半年公司实现粗纱及制品销量124.18万吨，环比增长19.39%，同比增长16.03%；电子纱销量4.07亿米，环比增长8.82%，同比增长24.09%，均创历史新高。当前周期底部行情下，我们认为玻纤行业内中小企业的生存空间将被压缩，同时我们看好公司作为全球玻纤龙头企业，凭借规模和成本优势进一步提升市场份额。
　　成本压力下降，中长期需求向好。受全球能源价格变化影响，公司天然气成本压力较去年大幅下降，根据百川数据，2023Q2天然气市场均价为4323元/吨，环比下降26.59%，同比下降39.80%。此外，公司九江、淮安两大智能制造基地的玻纤项目也正稳步推进，建成后将进一步扩大消费市场辐射面。需求方面，短期来看风电领域开工复苏带动了公司风电纱需求提升，此外公司正积极与下游客户共同开发光伏领域产品，如玻纤复合材料光伏边框等，中长期来看公司成长性将随着中高端产品占比提升而打开。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们认为，玻纤价格有望触底企稳，同时产能持续扩张，中高端产品占比提升，成长性仍存。我们维持盈利预测，预计2023-2025年实现营收193.18、225.76、246.62亿元，归母净利润53.88、68.95、75.68亿元，对应PE分别为11X/8X/8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：玻纤价格下降、产能投放不及预期。

研究报告全文：TableInfo1TableDate中国巨石600176玻璃玻纤建筑材料发布时间2023-08-17TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入Q2业绩环比改善低成本扩张产品结构调整来应对弱周期上次评级买入股票数据TableMarket20230817公司发布TableSummary2023年半年度报告2023年上半年实现营业收入7830亿6个月目标价元元同比下降3426归母净利润2063亿元同比下降5095扣收盘价元1431非归母净利润1270亿元同比下降5511其中2023年二季度实12个月股价区间元11561606现营业收入4158亿元同比下降3864归母净利润1142亿元同总市值百万元5728489比下降5181扣非归母净利润776亿元同比下降4406总股本百万股4003A股百万股4003B股H股百万股00以量补价Q2业绩环比提升受前期行业产能快速释放以及下游应用日均成交量百万股8领域需求低迷影响二季度玻纤行业库存仍处于历史高位行业景气度低迷公司粗纱产品和电子布价格维持低位根据百川数据2023年TablePicQuote二季度2400tex缠绕直接纱均价为3836元吨环比下降439同比历史收益率曲线下降3738电子纱G75均价为9350元吨环比下降112同比中国巨石沪深300下降007行业虽未有明显起色公司仍凭借其产销全球化布局优势10实现销量增长2023年上半年公司实现粗纱及制品销量12418万吨5环比增长1939同比增长1603电子纱销量407亿米环比增长0同比增长均创历史新高当前周期底部行情下我们-58822409-10认为玻纤行业内中小企业的生存空间将被压缩同时我们看好公司作为-15全球玻纤龙头企业凭借规模和成本优势进一步提升市场份额-20-25成本压力下降中长期需求向好受全球能源价格变化影响公司天然气成本压力较去年大幅下降根据百川数据2023Q2天然气市场均价为4323元吨环比下降2659同比下降3980此外公司九江淮安两大智能制造基地的玻纤项目也正稳步推进建成后将进一步TableTrend涨跌幅1M3M12M扩大消费市场辐射面需求方面短期来看风电领域开工复苏带动了公绝对收益63-1相对收益769司风电纱需求提升此外公司正积极与下游客户共同开发光伏领域产品如玻纤复合材料光伏边框等中长期来看公司成长性将随着中高端TableReport产品占比提升而打开相关报告中国巨石600176短期业绩承压扩产等维持盈利预测维持买入评级我们认为玻纤价格有望触底企待景气复苏转折点稳同时产能持续扩张中高端产品占比提升成长性仍存我们维持--20230423中国巨石600176三季度业绩承压业绩盈利预测预计2023-2025年实现营收193182257624662亿元韧性凸显竞争优势归母净利润538868957568亿元对应PE分别为11X8X8X维--20221027持买入评级中国巨石600176单季度业绩再创新高降本增效作用显著风险提示玻纤价格下降产能投放不及预期--20220831TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1970720192193182257624662-6892246-4331687924TableAuthor归属母公司净利润60286610538868957568证券分析师陈俊杰-14951965-18492797976执业证书编号S0550518100001每股收益元1511651351721890755-33975865chenjunjienesccn市盈率12098301063831757市净率323199185156132净资产收益率30152652174418741745股息收益率335364245245245总股本百万股40034003400340034003请务必阅读正文后的声明及说明中国巨石公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金263619291614144净利润6820553570677754交易性金融资产4444资产减值准备6-72-84-80应收款项1875151924961873折旧及摊销1734130712971459存货4129159252092049公允价值变动损失19000其他流动资产229229229229财务费用382368377387流动资产合计1191792671275212989投资损失3231412可供出售金融资产运营资本变动-2322855-26702183长期投资净额1419145715041548其他-2548-1929-2594-2723固定资产28903329733715441282经营活动净现金流量4124606634078992无形资产945104411571265投资活动净现金流量-1247-4515-4069-3868商誉470469469468融资活动净现金流量-2467-2259-1105-1141非流动资产合计36717419234735952560企业自由现金流54001811-2755547资产总计48634511906011165549短期借款4360455448265072应付款项3676225446082780财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债1830183018301830每股收益元165135172189流动负债合计12767118751472913412每股净资产元6897729191083长期借款4309430943094309每股经营性现金流量元103152085225其他长期负债2760276027602760成长性指标长期负债合计7069706970697069营业收入增长率25-4316992负债合计19836189442179820481净利润增长率96-18528098归属于母公司股东权益合计27598309003679543363盈利能力指标少数股东权益1200134715181705毛利率356329340348负债和股东权益总计48634511906011165549净利润率327279305307运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数2979286329022889营业收入20192193182257624662存货周转天数8759794382158125营业成本13004129631490216080偿债能力指标营业税金及附加170160188205资产负债率408370363312资产减值损失-35728480流动比率093078087097销售费用158147173189速动比率059062049079管理费用6858729341051费用率指标财务费用266328348385销售费用率08080808公允价值变动净收益-19000管理费用率34454143投资净收益-32-3-14-12财务费用率13171516营业利润8124654182139050分红指标营业外收支净额-853134112股息收益率36242424利润总额8039654483479162估值指标所得税1219100912801408PE倍8301063831757净利润6820553570677754PB倍199185156132归属于母公司净利润6610538868957568PS倍272297254232少数股东损益210147198213净资产收益率265174187175资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24中国巨石公司点评TablePageTop研究团队简介陈俊杰清华大学有机化学硕士华南理工大学应用化学本科现任东北证券化工行业首席分析师曾任申银万国证券研究所TableIntroduction材料业部高级分析师2015年以来具有7年证券研究从业经历2015年2016年新财富入围2019年水晶球入围2021年水晶球公募榜单第一总分第二在农化玻纤新材料等领域具有独到深刻见解曾挖掘扬农化工利尔化学中国巨石金发科技等标的基本面研究扎实获市场认可沈露瑶哥伦比亚大学应用分析学硕士伦敦政治经济学院金融统计学本科现任东北证券研究所化工组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34中国巨石公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44