邮政局发布7月行业数据。1）业务量：7月行业完成业务量107.7亿件，同比增速11.7%，其中同城、异地、国际/港澳台分别同比-6.9%、+13.6%及+49.4%；1-7月累计完成业务量703亿件，同比增长15.5%，其中同城、异地、国际/港澳台分别同比-0.7%、+17%、+57.2%。2）收入：7月行业收入952.4亿元，同比增长6.0%；1-7月累计收入6495.3亿元，同比增长10.5%。3）单票收入：测算7月行业单票收入8.84元，同比下降5%；1-7月累计票均收入9.24元，同比下降4.4%。
　　上市公司业务量表现：申通增速最快。1）7月业务量增速：申通（+20.5%）>圆通（+12.2%）>行业（11.7%）>韵达（-0.8%）>顺丰（-4.1%）。注：顺丰已在6月完成丰网业务的交割，7月不含丰网业务量同比增速为7.68%。2）1-7月累计业务量增速：申通（+33.2%）>圆通（+19.5%）>行业（15.5%）>顺丰（+11.6%）>韵达（-1.5%）。3）环比看：7月业务量环比均下降，韵达降速最小。韵达（-0.5%）<申通（-5.5%）<圆通（-5.7%）<行业（5.9%）<顺丰（-13.2%）。3）份额：1-7月品牌集中度指数CR8为84.3，较1-6月下降0.2。圆通（15.7%）>韵达（14.6%）>申通（13.4%）>顺丰（8.2%），韵达份额环比提升0.8个百分点，止住了此前份额三连降。
　　上市公司快递收入增速：申通同比增速领先。1）7月收入增速:申通（+7.3%）>圆通（+2.1%）>顺丰（+0.1%）>韵达（-13.3%）。2）1-7月累计收入增速:申通（+21.8%）>圆通（+12.7%）>顺丰（+11.3%）>韵达（-4.6%）。
　　上市公司单票收入：通达系单票收入均同比下滑。1）7月单票收入：顺丰16.73元，同比+4.4%（+0.71元），不含丰网为下降5.32%；圆通（2.33元，同比-9%或-0.23元）>韵达（2.2元，同比-12.4%或-0.31元）>申通（2.15元，同比-11.2%或-0.27元）；韵达6月公告对平台件结算规则有所调整，故单票收入与单票成本同时小幅下降，不影响单票毛利润；圆通公告则继续解释，因轻量化小件占比提升，单票重量和收入均有所下降。2）1-7月累计单票收入：顺丰15.89元，同比-0.3%（-0.05元）；韵达（2.45元，同比-3.1%）>圆通（2.43元，同比-5.7%）>申通（2.32元，同比-8.5%）。3）环比看：顺丰+1.9%，申通-2.7%，韵达-5.2%，圆通-1.7%。
　　投资建议：我们强调观点，行业件量如期复苏，市场或过度陷入格局担忧。1）6-7月在消费趋弱的背景下，快递行业仍保持两位数增长，1-7月累计超过15%增速，体现快递需求的韧性。2）尽管行业及公司票均收入走低，但二季度并未损伤单票净利。以韵达发布中报业绩预告看，以预告区间中值测算其单票净利0.11元，较22Q2提升0.06元，较Q1环比提升0.02元。3）我们认为行业格局将会走向优化：丰网剥离可视为行业玩家主体的减少；极兔提交IPO申请，我们预计其2023年重心在于全球化及在大陆地区全面升级；菜鸟推出菜鸟快递体现电商平台对最后一公里服务质量的诉求。我们认为电商快递行业中期看通过产品服务分层会带来新机遇。4）投资建议：电商快递性价比已经凸显，看好韵达走出困境；持续推荐圆通仍处于低估；关注申通继续优化力度。对于顺丰：当前估值具备优势，对应24年不到20倍PE，处于上市以来估值低位；顺周期β因素下，公司α将产生加成效果；后续我们继续建议重点关注鄂州机场转运中心投产后对公司全方位体系升级的帮助：包括但不限于可以帮助公司降低空运成本，提升次晨达及空运对飞城市覆盖面，而中长期来看，产业集群与高效物流体系的融合发展将有助于实现公司体系全面升级并带来长期价值新一轮探讨。我们特别关注到公司在鄂州开设国际航线的节奏，自4月首开鄂州国际货运航线到目前，已经开通包括美国洛杉矶、安克雷奇纽约、以及德国法兰克福等枢纽航线，强调“强推”评级。
　　风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速显著下降，价格战明显扩大。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告快递2023年08月19日快递行业2023年7月数据点评申通增速持续领先韵达份额环比提升快递行业推荐维持具备配置价值邮政局发布7月行业数据1业务量7月行业完成业务量1077亿件同华创证券研究所比增速117其中同城异地国际港澳台分别同比-69136及4941-7月累计完成业务量703亿件同比增长155其中同城异证券分析师吴一凡地国际港澳台分别同比-07175722收入7月行业收入9524亿元同比增长601-7月累计收入64953亿元同比增长105电话021-205725393单票收入测算7月行业单票收入884元同比下降51-7月累计票邮箱wuyifanhcyjscom均收入924元同比下降44执业编号S0360516090002上市公司业务量表现申通增速最快17月业务量增速申通证券分析师吴莹莹205圆通122行业117韵达-08顺丰-邮箱wuyingyinghcyjscom41注顺丰已在6月完成丰网业务的交割7月不含丰网业务量同比增执业编号S0360522100002速为76821-7月累计业务量增速申通332圆通195行业155顺丰116韵达-153环比看7月业务量环证券分析师吴晨玥比均下降韵达降速最小韵达-05申通-55圆通-57邮箱wuchenyuehcyjscom行业59顺丰-1323份额1-7月品牌集中度指数CR8为执业编号S0360523070001843较1-6月下降02圆通157韵达146申通134顺丰82韵达份额环比提升08个百分点止住了此前份额三连降证券分析师黄文鹤上市公司快递收入增速申通同比增速领先17月收入增速申通电话010-6321463373圆通21顺丰01韵达-13321-7月累计邮箱huangwenhehcyjscom收入增速申通218圆通127顺丰113韵达-执业编号S036052307000446证券分析师梁婉怡上市公司单票收入通达系单票收入均同比下滑17月单票收入顺丰1673元同比44071元不含丰网为下降532圆通233元同比-9邮箱liangwanyihcyjscom或-023元韵达22元同比-124或-031元申通215元同比-112执业编号S0360523080001或-027元韵达6月公告对平台件结算规则有所调整故单票收入与单票成本同时小幅下降不影响单票毛利润圆通公告则继续解释因轻量化小件占行业基本数据比提升单票重量和收入均有所下降21-7月累计单票收入顺丰1589占比元同比-03-005元韵达245元同比-31圆通243元同比股票家数只5000-57申通232元同比-853环比看顺丰19申通-27韵总市值亿元340858038达-52圆通-17流通市值亿元335936048投资建议我们强调观点行业件量如期复苏市场或过度陷入格局担忧16-7月在消费趋弱的背景下快递行业仍保持两位数增长1-7月累计超过15相对指数表现增速体现快递需求的韧性尽管行业及公司票均收入走低但二季度并21M6M12M未损伤单票净利以韵达发布中报业绩预告看以预告区间中值测算其单票净绝对表现-16-137-152利元较提升元较环比提升元我们认为行业01122Q2006Q10023相对表现03-74-57格局将会走向优化丰网剥离可视为行业玩家主体的减少极兔提交IPO申请我们预计其2023年重心在于全球化及在大陆地区全面升级菜鸟推出菜2022-08-182023-08-18鸟快递体现电商平台对最后一公里服务质量的诉求我们认为电商快递行业中11期看通过产品服务分层会带来新机遇4投资建议电商快递性价比已经凸2显看好韵达走出困境持续推荐圆通仍处于低估关注申通继续优化力度-8对于顺丰当前估值具备优势对应24年不到20倍PE处于上市以来估值-18220822102301230323062308低位顺周期因素下公司将产生加成效果后续我们继续建议重点关注鄂州机场转运中心投产后对公司全方位体系升级的帮助包括但不限快递沪深300于可以帮助公司降低空运成本提升次晨达及空运对飞城市覆盖面而中长期来看产业集群与高效物流体系的融合发展将有助于实现公司体系全面升级并相关研究报告带来长期价值新一轮探讨我们特别关注到公司在鄂州开设国际航线的节奏快递行业2022年中报综述行业盈利持续改自4月首开鄂州国际货运航线到目前已经开通包括美国洛杉矶安克雷奇-善资本开支确认下行重视快递行业重要投资纽约以及德国法兰克福等枢纽航线强调强推评级机遇2022-09-10风险提示经济出现下滑行业业务量增速显著下降价格战明显扩大证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号快递行业年月数据点评20237图表1快递行业7月数据行业数据当月值同比增速累计值累计同比收入亿元95246064953105业务量亿件10771177030155同城110-69726-07异地9421366143170国际港澳台25494161572单票收入884-50924-44资料来源邮政局华创证券图表2快递行业CR8指数888684828078767472快递服务品牌集中度指数CR8资料来源邮政局华创证券图表3行业月度业务量增速图表4行业月度单票收入元快递行业业务量增速快递行业单票收入元140141201310012806011106240364328102275201890114117928926915099068948841月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20-1768-401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源邮政局华创证券资料来源邮政局华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2快递行业年月数据点评20237图表5各公司业务量增速17年10月-23年7月140上市公司月度业务量增速120100806040200-20-40顺丰申通韵达圆通行业资料来源Wind公司公告华创证券图表6各公司业务量份额17年10月-23年7月21上市公司月度市场份额1917151311975191-220234202142021620218202232022520227202292023620211020211220171020171220180320180520180720180920181120190420190620190820191020191220200320200520200720200920201120221120211-220231-2顺丰申通韵达圆通资料来源Wind公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3快递行业年月数据点评20237图表72023年7月各公司业务量及收入增速公司业务量亿件当月值份额同比超额增速累计同比顺丰88382-41-158116申通143913420588332韵达1573146-08-125-15圆通169015712205195全国10770117-公司单票收入元件当月值同比环比累计累计同比顺丰167344191589-03申通215-112-27232-85韵达220-124-52245-31圆通233-90-17243-57全国884-50-33924-44公司快递业务收入亿元当月值同比环比累计收入累计同比顺丰147701-116106768113申通31073-7821221218韵达346-133-5724422-46圆通39321-7427832127全国952460-90649530105资料来源Wind公司公告华创证券图表8顺丰单票收入元图表9申通单票收入元顺丰控股单票收入月度情况元申通单票收入月度情况元2638024330222028027018170616732422411642162302341536154322122115161513215141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1802018年2019年2020年2021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源Wind公司公告华创证券资料来源Wind公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4快递行业年月数据点评20237图表10韵达单票收入元图表11圆通单票收入元圆通单票收入月度情况元韵达单票收入月度情况元450400350400300275350260250253300274243244232222462002502542372322372331502001001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源Wind公司公告华创证券资料来源Wind公司公告华创证券图表122019-23年通达系公司单票收入元380360340320300280260240220200180圆通申通韵达资料来源Wind公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5快递行业年月数据点评20237交通运输组团队介绍副所长基础设施及能源材料研究中心负责人吴一凡上海交通大学经济学硕士曾任职于普华永道会计师事务所上海申银万国证券研究所2016年加入华创证券研究所2021年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第三名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名21世纪金牌分析师评选交运物流行业第二名2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第二名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名2019年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第五名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名2018年水晶球最佳分析师交通运输行业第四名2017年金牛奖交通运输第五名新财富最具潜力分析师第二名财富最佳分析师交通运输仓储行业入围分析师吴莹莹清华大学金融硕士曾任职于苏宁集团战略投资部2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第二名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名等团队成员分析师吴晨玥厦门大学会计学硕士曾任职于安永咨询战略与交易咨询部2021年加入华创证券研究所分析师黄文鹤中央财经大学金融硕士曾任职于远洋资本股权投资业务中心2021年加入华创证券研究所助理研究员李清影新加坡南洋理工大学经济学硕士2023年加入华创证券研究所分析师梁婉怡浙江大学金融硕士曾任职于国联证券研究所2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6快递行业年月数据点评20237华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-6650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