研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年08月17日业绩TableTitle稳健增长汽玻二次成长TableTitle2福耀玻璃600660系列点评十五评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司公告2023半年报2023H1实现营收1503亿元同比目标价格165实现归母净利润284亿元同比191实现扣非最新收盘价3742归母净利润279亿元同比209其中2023Q2实现营收798亿元同比255环比131实现归母净利润192股票代码TableBasedata600660亿元同比272环比1101实现扣非归母净利润52周最高价最低价41583216191亿元同比316环比11123总市值亿97657自由流通市值亿97657自由流通股数百万260974分析判断TablePic福耀玻璃沪深300业绩稳健增长全球份额持续提升51公司2023H1营收1503亿元同比165其中1汽车玻璃2023H1营收1333亿元同比142毛利率-4-8294同比04pct2浮法玻璃2023H1营收257亿相对股价-12元同比249毛利率272同比-21pct根据公司投-17202208202211202302202305202308资者问答信息我们判断营收同环比持续增长业主要受益于公司全球份额的持续提升叠加高附加值玻璃占比提升TableAuthor分析师崔琰2023H1利润总额为332亿元同比244剔除汇兑收邮箱cuiyanhx168comcn益海运费降价能源涨价纯碱涨价等影响对应剔除后SACNOS1120519080006的利润总额同比259业绩稳健增长联系电话毛利率环比提升汇兑贡献正收益分析师郑青青公司2023H1毛利率为341同比-01pct其中2023Q2公邮箱zhengqqhx168comcn司毛利率为350同比23pct环比18pct我们判断SACNOS1120522120001毛利率同环比提升主要受益于产能利用率提升叠加汇兑影联系电话响费用方面2023H1销售费用率管理费用率研发费用分析师戚舒扬率财务费用率分别为457642-49分别同邮箱qisy1hx168comcn比-03pct-01pct-01pct-15pct2023Q2销售费用SACNOS1120523020003率管理费用率研发费用率财务费用率分别为42联系电话7541-96分别同比-08pct-04pct-华西汽车建筑团队联合覆盖04pct01pct分别环比-06pct-02pct-02pct相关研究TableReport-100pct财务费用表现为正收益主要受益于汇率波动1华西汽车福耀玻璃600660系列点评十汽玻迎接二次成长整合SAM再造一个福耀四业绩平稳增长汽玻二次成长1汽玻业务受益智能升级天幕玻璃渗透率提升而量价利20230427齐升根据公司投资者问答信息公司目前国内汽玻市占率2华西汽车福耀玻璃600660系列点评十三业绩稳健增长汽玻二次成长超过60全球市占率超过30疫情影响下海外市占率加速20230317提升汽车智能化驱动汽玻ASP提升公司与京东方北斗3华西汽车福耀玻璃600660系列点评十智能在智能车窗进行战略合作加强布局HUD玻璃调光二业绩彰显韧性汽玻二次成长20221020玻璃超隔绝玻璃等高附加值智能玻璃营收占比将受益于行业渗透率提升而持续提升2023H1同比提升101pct同时138255特斯拉引领天幕玻璃趋势渗透率加速提升天幕玻璃显著请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告提升单车玻璃面积进而提高单车配套价值2铝饰条有望再造一个福耀公司2019年3月开始并表SAM整合工作稳步推进我们预计盈利能力将逐步改善铝饰条可与汽玻集成顺应客户模块化集成化的采购趋势中长期整合SAM有望再造一个福耀投资建议考虑到汇兑收益的影响及高附加值玻璃的加速渗透维持盈利预测预计2023-2025年营收为323440034972亿元归母净利为530641789亿元EPS为203246302元对应2023年8月17日3742元收盘价的PE为181512倍鉴于公司全球化布局已进入收获期全球市占率有望提升高附加值汽玻产品逐步放量SAM盈利能力将逐步改善维持买入评级风险提示国内外乘用车销量低于预期美国工厂盈利改善低于预期SAM整合进展低于预期盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2360328099323414003049723YoY186190151238242归母净利润百万元31464756529764147890YoY210512114211230毛利率359340344343342每股收益元121182203246302ROE120164152153156市盈率31042054184415221238资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入28099323414003049723净利润4753529364107885YoY190151238242折旧和摊销2345155315831573营业成本18535212012629432708营运资金变动-896-442-945-1142营业税金及附加225266327407经营活动现金流5893667571718429销售费用1351153619092368资本开支-3047-2272-2456-2397管理费用2143242630193743投资145000财务费用-1011-565-598-681投资活动现金流-7656-2250-2441-2374资产减值损失-140-49-57-54股权募资0000投资收益-8221524债务募资11577-607700营业利润5661626775669322筹资活动现金流-1236-6334-90-90营业外收支-82181616现金净流量-2087-190946395965利润总额5579628475829338主要财务指标2022A2023E2024E2025E所得税82699111721453成长能力净利润4753529364107885营业收入增长率190151238242归属于母公司净利润4756529764147890净利润增长率512114211230YoY512114211230盈利能力每股收益182203246302毛利率340344343342净利润率169164160159资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA94103105109货币资金17020151111975025714净资产收益率ROE164152153156预付款项236292353442偿债能力存货5403614176339488流动比率171237255272其他流动资产70197776932411223速动比率138185200214流动资产合计29678293203705946868现金比率098122136149长期股权投资250250250250资产负债率429325311300固定资产14446150561575516579经营效率无形资产1245124012401239总资产周转率055063066069非流动资产合计21090223402385525437每股指标元资产合计50767516606091472304每股收益182203246302短期借款6077000每股净资产1111133616081941应付账款及票据4154463857997194每股经营现金流226256275323其他流动负债71307755874910056每股股利000000000000流动负债合计17360123931454817250估值分析长期借款3007300730073007PE2054184415221238其他长期负债1412141214121412PB316280233193非流动负债合计4419441944194419负债合计21779168121896721669股本2610261026102610少数股东权益-15-19-23-28股东权益合计28988348484194750635负债和股东权益合计50767516606091472304资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5