8月17日晚公司发布2023半年报，2023H1，公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润150.31亿、28.37亿、27.93亿，同比+16.5%、+19.1%、+20.9%；毛利率34.14%，同比-0.08pct；净利率18.87%，同比+0.42pct；汇兑损益5.99亿，剔除汇兑损益后的归母净利润21.94亿，同比+21.8%；剔除汇兑损益净利率14.6%，同比+0.6pct。
　　二季度营收高增，毛利率提升。2023Q2,公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润79.79亿、19.22亿、19.15亿，同比+25.5%、+27.2%、+31.6%，环比+13.1%、+110.1%、+118.1%；毛利率34.97%，同比+2.33pct，环比+1.77pct；净利率24.09%，同比+0.33pct；环比+11.12pct。汇兑损益7.18亿，剔除汇兑损益后的归母净利润11.97亿，同比+47.6%，环比+20.1%；剔除汇兑损益净利率15.0%，同比+2.2pct，环比+0.9pct。
　　营收符合预期，成本下降，盈利优化。2023H1,海运费降价影响成本减少，同比增加人民币1.53亿元；能源涨价影响成本增加，同比减少人民币1.14亿元；纯碱涨价影响成本增加，同比减少人民币0.38亿元；资产减值损失系计提长期股权投资减值人民币0.29亿。
　　公司业绩增速远超行业增速。2023H1，汽车产销分别为1,324.8万辆和1,323.9万辆，同比分别+9.3%和+9.8%。而公司实现营收150.31亿元，同比+16.5%；归母净利润28.37亿元，同比+19.1%；营收及盈利增速均大幅跑赢行业，主要得益于公司全球市占率以及产品价值量的提升。
　　高价值量产品占比显著提升。2023H1，公司加快新产品、新技术、新材料的研发，大力度研发自主知识产权的高附加值产品，不断提升研发管理能力，提升研发效率和质量。智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、化学钢化玻璃等高附加值产品占比持续提升，占比较上年同期上升10.08%。
　　投资建议：公司高附加值产品占比不断提升，全球市占率稳步提升，行业龙头地位凸显，我们预计今年下半年汽车销量将保持较好态势，而公司原材料成本还有进一步下降空间，三四季度公司经营性盈利有望保持环比提升趋势。考虑到汇兑收益超预期，我们上修2023年盈利预测至57.53亿（原为50.71亿）、2024、2025年盈利预测继续维持60.11、70.59亿元，分别对应17.0、16.2、13.8 XPE，强烈推荐!
　　风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月18日福耀玻璃600660SH强烈推荐维持中游制造汽车2023Q2业绩符合预期盈利能力环比提升目标估值NA当前股价3742元8月17日晚公司发布2023半年报2023H1公司分别实现营收归母净利润基础数据扣非归母净利润15031亿2837亿2793亿同比165191209总股本百万股2610毛利率3414同比-008pct净利率1887同比042pct汇兑损益599已上市流通股百万股2003亿剔除汇兑损益后的归母净利润2194亿同比218剔除汇兑损益净利总市值十亿元977率146同比06pct流通市值十亿元750每股净资产MRQ110二季度营收高增毛利率提升2023Q2公司分别实现营收归母净利润扣ROETTM181非归母净利润7979亿1922亿1915亿同比255272316资产负债率480环比13111011181毛利率3497同比233pct环比主要股东三益发展有限公司主要股东持股比例195177pct净利率2409同比033pct环比1112pct汇兑损益718亿剔除汇兑损益后的归母净利润1197亿同比476环比201剔除汇股价表现兑损益净利率150同比22pct环比09pct1m6m12m营收符合预期成本下降盈利优化2023H1海运费降价影响成本减少同绝对表现33-1比增加人民币153亿元能源涨价影响成本增加同比减少人民币114亿元相对表现488纯碱涨价影响成本增加同比减少人民币038亿元资产减值损失系计提长期福耀玻璃沪深300股权投资减值人民币029亿105公司业绩增速远超行业增速2023H1汽车产销分别为13248万辆和132390万辆同比分别93和98而公司实现营收15031亿元同比165-5归母净利润2837亿元同比191营收及盈利增速均大幅跑赢行业主要-10得益于公司全球市占率以及产品价值量的提升-15-20高价值量产品占比显著提升2023H1公司加快新产品新技术新材料的Aug22Dec22Apr23Jul23研发大力度研发自主知识产权的高附加值产品不断提升研发管理能力提资料来源公司数据招商证券升研发效率和质量智能全景天幕玻璃可调光玻璃抬头显示玻璃超隔绝相关报告玻璃轻量化超薄玻璃镀膜可加热玻璃化学钢化玻璃等高附加值产品占比1福耀玻璃600660下游需求持续提升占比较上年同期上升1008不断回暖经营情况持续优化投资建议公司高附加值产品占比不断提升全球市占率稳步提升行业龙头2023-07-10地位凸显我们预计今年下半年汽车销量将保持较好态势而公司原材料成本2福耀玻璃60066023Q1业绩符合预期跑赢行业2023-05-02还有进一步下降空间三四季度公司经营性盈利有望保持环比提升趋势考虑3福耀玻璃60066022年业到汇兑收益超预期我们上修2023年盈利预测至5753亿原为5071亿绩符合预期高附加值产品带动ASP20242025年盈利预测继续维持60117059亿元分别对应170162持续提升2023-03-18138XPE强烈推荐汪刘胜S1090511040037风险提示下游需求不及预期产能释放不及预期wanglscmschinacomcn财务数据与估值陆乾隆S1090523060001会计年度202120222023E2024E2025Eluqianlongcmschinacomcn营业总收入百万元2360328099334383945646164同比增长1919191817营业利润百万元37625661683171348362同比增长155021417归母净利润百万元31464756575360117059同比增长215121417每股收益元121182220230270PE310205170162138PB3734353535资料来源公司数据招商证券公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产2468329678219582301825243营业总收入2360328099334383945646164现金1432717020712955214773营业成本1512918535214002525229545交易性投资67777营业税金及附加205225268316370应收票据39204243287336营业费用11511351160718972219应收款项43115258623373558605管理费用19442143255030093521其它应收款161138164194227研发费用9971249148617532051存货43275403622973508600财务费用6871011500300300其他15121647195223032695资产减值损失24150000非流动资产2010221090208012055220337公允价值变动收益92222长期股权投资229250250250250其他收益242215215215215固定资产1450214446143941434814309投资收益638888无形资产商誉13901400126011341021营业利润37625661683171348362其他39814993489648194757营业外收入21881818181资产总计4478550767427594357045580营业外支出161163163163163流动负债1471917360101261145512935利润总额38195579674970518280短期借款59266077654468907022所得税67682699910441226应付账款31484154479656596621少数股东损益33344预收账款864932107612691485归属于母公司净利润31464756575360117059其他47816199425545274829长期负债37724419441944194419主要财务比率长期借款11393007300730073007202120222023E2024E2025E其他26331412141214121412年成长率负债合计1849121779145451587417354营业总收入1919191817股本26102610261026102610营业利润155021417资本公积金97019701970197019701归母净利润215121417留存收益1399616693159211540715942获利能力少数股东权益1215182226毛利率359340360360360归属于母公司所有者权益2630629003282312771828252净利率133169172152153负债及权益合计4478550767427594357045580ROE131172201215252ROIC112105151205238现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率413429340364381经营活动现金流56775893599068517711净负债比率194221706966净利润31434753574960077054流动比率1717222020折旧摊销21292222212820882054速动比率1414161413财务费用568623500300300营运能力投资收益785205205205总资产周转率0606070910营运资金变动156499118813461500存货周转率4038373737其它7145567应收账款周转率5857565656投资活动现金流18637656163416341634应付账款周转率5451484848资本支出23293130183918391839每股资料元其他投资4664526205205205EPS121182220230270筹资活动现金流195212361424668246824每股经营净现金218226230263295借款变动52247476822200每股净资产10081111108210621083普通股增加1010000每股股利200250250250250资本公积增加34780000估值比率股利分配60978482652465246524PE310205170162138其他754230500300300PB3734353535现金净增加额5766299998911608748EVEBITDA16816112411098资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3