基金定期报告中披露的产业观点和逻辑是极易获得的重要研究资源，但是海量报告中以文字形式表达的主观观点和逻辑具有较高使用难度。本报告采取业绩筛选+定性整理的方式，梳理绩优基金在定期报告中披露的重要行业观点。时间区间选择2021年以来至2023上半年，主要考虑该三年行情经历不同投资主线切换和熊市冲击，筛选连续三年业绩良好的基金，阅读其季报观点进行总结。
　　▍基金的定期报告是产业风格配置的重要研究资源。产业板块的相对表现通常主导基金的单一年度业绩，对于基金投资者，不论从波动管理，还是绩效提升的考虑，产业维度的配置均极为重要。而且相比大类资产，产业维度的配置拥有更多的决策机会和更大的决策空间。基金定期报告中披露的产业观点和逻辑是极易获得的重要研究资源，蕴含其投资组合的调整思路甚至投资风格和策略的简要总结。
　　▍以近三年业绩筛选+定性整理的方式总结季报行业观点。面对海量报告，不同类型不同策略不同投资范围的基金产品，季报中以文字形式表达的主观观点和逻辑具有提取难度。本报告采取业绩筛选+定性整理的方式，总结绩优基金的重要行业观点。时间区间选择2021年以来至2023上半年，主要考虑该三年行情复杂，经历不同投资主线切换和熊市冲击，如果每年均能取得正收益（对应筛选规则一），能较大程度体现行业配置和风险管理能力，最新观点亦更值得关注，另一条筛选规则是每年均战胜万得偏股混合型基金指数。最后再辅以其他合理要求如基金经理任期等。
　　▍连续正收益基金组：18只风格各异的基金。除了连续三年正收益，筛选要求基金经理任期超过三年，结合股票仓位（不低于60%）的要求，产生了18只基金（仅保留初始份额），筛选结果既有管理数百亿的基金经理，也有管理规模不到10亿的选手。这些基金重点看好的行业主要有数字经济/TMT（天治低碳经济、华宝动力组合、国投瑞银新丝路）、汽车零部件（易方达供给改革）、医药（国投瑞银新丝路）、火电（万家颐和）。筛选结果中有一些偏主题的基金，考虑到并没有单一中信一级行业连续三年正收益，进入基金筛选名单也体现了其他维度如细分行业和个股的能力。名单中的其他基金经理例如景顺长城鲍无可、华商周海栋等并没有鲜明的单一行业观点。
　　▍连续三年跑赢万得偏股：209只基金。同样采取基金经理在任超过三年，股票仓位不低于60%的要求，把业绩标准调整为三年均跑赢万得偏股混合型基金指数，产生209只基金。从季报观点看，总体上数字经济和AI仍是被普遍看好，其他看好的方向有半导体设备材料（诺安益鑫）、电力（圆信永丰优悦生活、交银趋势优先、融通内需驱动）、新能源（国泰研究精选）、化工钢铁等偏周期（工银创新动力）。其中国泰研究精选重点分享了其对于基本面和估值的关系/理解。
　　▍补充景气度和高质量风格的行业观点。基于最近三年连续的业绩要求，会筛掉一些业绩波动较大的产品，例如景气度投资风格，以及持续低迷的高质量投资风格品种。关于景气度投资，从一些代表性基金来看，数字经济和AI是普遍看好的方向，也有重仓半导体（东方阿尔法优势产业）。关于高质量风格基金，2021年以来承受了系统性杀估值的冲击，未来的相对表现，很大程度依赖风格周期是否已经走完持续落后的下行阶段。易方达蓝筹精选在季报中表达了乐观的态度，认为未来这类风格的估值有提升潜力。此外，价值类风格基金经理通常没有集中的行业观点表达。
　　▍研究结论和建议。基于最近三年业绩持续良好的规则筛选，可以得到数量有限的一些基金，其重点表达并能被组合验证的行业配置观点值得重视。被重点看好的方向主要有数字经济/TMT/AI、半导体、电力、军工、偏周期等。上述筛选会系统性排除高波动风格基金和高质量风格基金，可以参考相应代表性产品的观点作为补充。
　　▍风险因素：（1）数据统计和筛选错误；（2）代表性基金的选择性偏差；（3）相关基金的最新投资观点发生变化。

研究报告全文：绩优基金的行业观点主动权益基金2023年二季报观察2023731中信证券研究部核心观点基金定期报告中披露的产业观点和逻辑是极易获得的重要研究资源但是海量报告中以文字形式表达的主观观点和逻辑具有较高使用难度本报告采取业绩筛选定性整理的方式梳理绩优基金在定期报告中披露的重要行业观点时间区间选择2021年以来至2023上半年主要考虑该三年行情经历不同投资主线切换和熊市冲击筛选连续三年业绩良好的基金阅读其季报观点进行总结基金的定期报告是产业风格配置的重要研究资源产业板块的相对表现通常主导基厉海强金的单一年度业绩对于基金投资者不论从波动管理还是绩效提升的考虑产组合配置分析师S1010512010001业维度的配置均极为重要而且相比大类资产产业维度的配置拥有更多的决策机会和更大的决策空间基金定期报告中披露的产业观点和逻辑是极易获得的重要研究资源蕴含其投资组合的调整思路甚至投资风格和策略的简要总结以近三年业绩筛选定性整理的方式总结季报行业观点面对海量报告不同类型不同策略不同投资范围的基金产品季报中以文字形式表达的主观观点和逻辑具有提取难度本报告采取业绩筛选定性整理的方式总结绩优基金的重要行业观点时间区间选择2021年以来至2023上半年主要考虑该三年行情复杂经历不同史丰源投资主线切换和熊市冲击如果每年均能取得正收益对应筛选规则一能较大组合配置联席首席程度体现行业配置和风险管理能力最新观点亦更值得关注另一条筛选规则是每分析师年均战胜万得偏股混合型基金指数最后再辅以其他合理要求如基金经理任期等S1010519090002连续正收益基金组18只风格各异的基金除了连续三年正收益筛选要求基金经理任期超过三年结合股票仓位不低于60的要求产生了18只基金仅保留初始份额筛选结果既有管理数百亿的基金经理也有管理规模不到10亿的选手这些基金重点看好的行业主要有数字经济TMT天治低碳经济华宝动力组合国投瑞银新丝路汽车零部件易方达供给改革医药国投瑞银新丝路火电万家颐和筛选结果中有一些偏主题的基金考虑到并没有单一赵文荣中信一级行业连续三年正收益进入基金筛选名单也体现了其他维度如细分行业和首席量化与配置分个股的能力名单中的其他基金经理例如景顺长城鲍无可华商周海栋等并没有鲜析师明的单一行业观点S1010512070002连续三年跑赢万得偏股209只基金同样采取基金经理在任超过三年股票仓位不低于60的要求把业绩标准调整为三年均跑赢万得偏股混合型基金指数产生209只基金从季报观点看总体上数字经济和AI仍是被普遍看好其他看好的方向有半导体设备材料诺安益鑫电力圆信永丰优悦生活交银趋势优先融通内需驱动新能源国泰研究精选化工钢铁等偏周期工银创新动力其中国泰研究精选重点分享了其对于基本面和估值的关系理解刘方补充景气度和高质量风格的行业观点基于最近三年连续的业绩要求会筛掉一些组合配置首席分析业绩波动较大的产品例如景气度投资风格以及持续低迷的高质量投资风格品种师关于景气度投资从一些代表性基金来看数字经济和AI是普遍看好的方向也S1010513080004有重仓半导体东方阿尔法优势产业关于高质量风格基金2021年以来承受了系统性杀估值的冲击未来的相对表现很大程度依赖风格周期是否已经走完持续落后的下行阶段易方达蓝筹精选在季报中表达了乐观的态度认为未来这类风格的估值有提升潜力此外价值类风格基金经理通常没有集中的行业观点表达研究结论和建议基于最近三年业绩持续良好的规则筛选可以得到数量有限的一些基金其重点表达并能被组合验证的行业配置观点值得重视被重点看好的方向主要有数字经济TMTAI半导体电力军工偏周期等上述筛选会系统性排刘笑天除高波动风格基金和高质量风格基金可以参考相应代表性产品的观点作为补充组合配置分析师风险因素1数据统计和筛选错误2代表性基金的选择性偏差3相S1010521070002关基金的最新投资观点发生变化证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款主动权益基金年二季报观察20232023731目录基金季报中的行业观点值得关注1产业风格对于基金投资者具有积极配置的较大空间和价值1基金定期报告中披露的产业观点和逻辑是重要的低成本可获得的研究资源1季报观点和逻辑的主观提取需要基金筛选的辅助1行业观点连续三年正收益基金组2连续三年正收益18只基金2天治低碳经济重仓数字经济2易方达供给改革重仓汽车零部件3国投瑞银新丝路重点布局计算机医药等3华宝动力组合重点配置通信传媒等弹性方向3万家颐和重仓火电军工4其他基金的行业观点4行业观点连续三年相对收益基金组5连续三年跑赢万得偏股209只基金5金鹰红利价值重点配置高科技板块5融通内需驱动增配火电5圆信永丰优悦生活看好火电核电电网投资等5诺安益鑫看好人工智能重视半导体设备材料6国泰研究精选两年下半年值得期待尤其新能源板块的优质龙头6工银创新动力增持化工钢铁等偏周期的领域7基于其他维度筛选的基金行业观点7部分景气度风格的行业配置观点数字经济是交集7关于价值类和高质量风格基金7研究结论与投资建议8风险因素8相关研究9表格目录表1产业风格对于基金投资具有积极配置的较大空间和价值1表2连续三年正收益的18只基金概况筛选时间2023年7月26日2请务必阅读正文之后的免责条款部分主动权益基金年二季报观察20232023731基金季报中的行业观点值得关注产业风格对于基金投资者具有积极配置的较大空间和价值正如我们在财富管理专题系列之二周期类基金的配置价值和筛选202345所探讨的偏股类基金的年度业绩通常被其投资风格的相对表现所主导产业风格是最重要的影响变量之一对于基金投资者产业周期的跟踪和研究具有一定可行性且相比另一类配置决策即大类资产配置通常拥有更多的决策频率和机会综合上述产业风格的周期和配置对于基金投资者具有很高的战略价值保守而言将帮助提升组合分散化的有效性进一步的有机会在研究基础上主动表达产业观点表1产业风格对于基金投资具有积极配置的较大空间和价值基金投资决策环节可行性难点基于资产性价比进入极值区间内的有效决策频率较低大类资产配置决策具有较高可靠性机会一般几年只有一次难于实现较高的确定性决策空间更广决策机会较多产业行业配置尤其是作为决策主体的基金投资者影响量级较大如何达成高质量的决策较为困难资料来源中信证券研究部基金定期报告中披露的产业观点和逻辑是重要的低成本可获得的研究资源除了投资组合所体现出来的产业配置倾向很多基金管理人会在其季报中披露其组合配置的逻辑一方面这些信息可以帮助理解基金的投资组合和净值波动验证投资策略和投资风格另一方面这些产业观点和逻辑尤其是组合里面重仓行业的逻辑具有很高的信息含量对于基金投资者而言是宝贵的低成本可获得的研究资源季报观点和逻辑的主观提取需要基金筛选的辅助对于季报的行业观点有两种潜在提取方式一种是通过文本识别的定量化方式直接分析季报的文字优点是覆盖面广可以分析全部基金但因为季报文字和逻辑的非标准化必定会产生较大的误差另一种方式是通过基金的筛选缩小到一定范围后再进行人工阅读和总结本报告采取的是第二种方式在主观基金经理中进行业绩筛选选择最近三年业绩较好的基金经理重点参考其中非行业主题类基金产品的行业配置观点众所周知的是2021年以来国内股票市场经历了消费医药为代表的高质量核心资产由盛况空前转为持续低迷经历了新能源产业持续强势后进入竞争加剧杀估值的强弱两个阶段经历了疫情俄乌大国竞争等一系列复杂情势如果能连续三年持续保持良好业绩无疑是非常困难的也比较体现能力这些基金的观点尤其是以重仓的方式集中体现的行业观点具有相对较高的关注价值本报告的内容主要按照三个不同的基金筛选维度组织1连续三年良好的绝对收益表现高股票仓位连续三年取得正收益的基金总结季报的行业观点进行展示请务必阅读正文之后的免责条款部分1主动权益基金年二季报观察202320237312连续三年良好的相对对收益表现高股票仓位并连续三年取得正收益3基于其他维度例如风格标签重要关键词搜索基础上的季报观点总结作为验证和补充行业观点连续三年正收益基金组连续三年正收益18只基金筛选规则说明1基金类型为Wind开放式基金分类中普通股票型偏股混合型平衡混合型或者灵活配置型220212023上半年连续三年正收益3在任期限最长的基金经理任期超过3年4最近三个半年度股票仓位不低于605仅保留最早成立的基金份额基于上述筛选可以得到18只基金如果同一基金经理保留上半年收益率最高者对应14只基金产品具体如表2所示表2连续三年正收益的18只基金概况筛选时间2023年7月26日股票仓位今年来回报单年度回报单年度回报任职期限最长的任职年证券代码证券简称2023-06-302023-06-302022-12-312021-12-31在任基金经理限350002OF天治低碳经济935920130462519许家涵441000979OF景顺长城沪港深精选83611509224843鲍无可716005505OF前海开源中药研究精选A862314384283674范洁420630002OF华商盛世成长745313166371594周海栋560004685OF金元顺安元启769999635603985缪玮彬570001678OF英大国企改革主题904890631501258张媛438002849OF金信智能中国20258193792068920刘榕俊318002910OF易方达供给改革88555954444087杨宗昌426161224OF国投瑞银新丝路9481543049472王鹏829240004OF华宝动力组合A93894646442544刘自强1536005576OF华泰柏瑞新金融地产A94114181140153杨景涵539519198OF万家颐和A914028820441843章恒320003304OF前海开源沪港深核心资源A91880603104534吴国清678003291OF信澳健康中国A8380051135675杨珂320资料来源Wind中信证券研究部任期数据截至2023年7月26日相关基金一些重点配置的行业观点和配置逻辑总结如下天治低碳经济重仓数字经济参考基金历史定期报告基金经理投资框架里宏观研判放在首位认为宏观政策对请务必阅读正文之后的免责条款部分2主动权益基金年二季报观察20232023731A股市场的方向指引影响较大重视宏观研判首先能做到大的方向上不出现偏差其次在行业布局和选择上也能做到紧跟政策顺势而为在深度研判宏观的基础上通过中观行业比较进行行业配置选择个股集中度较低配置一篮子股票分散化解风险2023年二季报中该基金判断A股市场仍以结构性行情为主坚持优选当前和未来一段时间内宏观政策支持以及自身产业周期向上的方向进行投资通过深度中观行业比较确定了继续以数字经济为主线重点布局计算机传媒通信电子等相关板块事实上该基金在2021年末已经重仓计算机行业单一行业占基金净资产的比例达到3944除了数字经济主线二季报的重仓股中出现2只火电个股易方达供给改革重仓汽车零部件参考基金历史定期报告关于投资策略研究上该基金持续关注受益于供给侧改革有竞争优势的企业坚持在熟悉的行业内把握投资机会并希望通过努力不断扩大能力圈组合调整上根据投资标的所处行业景气度企业经营节奏估值水平变化动态调整个股权重该基金在2023年2季度末的十大重仓股中有7个为汽车零部件基于中信三级行业二季报的运作说明中该基金表示二季度跟踪的持仓相关的商品消费数据低于预期而汽车总消费数据边际改善另外此前导致汽车零部件股票调整的绝大部分担忧因素在二季度有所弱化因此组合层面增加了汽车零部件个股持仓增加的持仓主要集中在智能化相关零部件以及困境改善的白马型公司两方面重仓的动作体现了该基金对于汽车零部件行业的景气度企业经营节奏估值水平的认可国投瑞银新丝路重点布局计算机医药等该基金在2023年6月末的前五大重仓股中基于中信一级行业分类均属于计算机或者医药行业基金管理人在2023年2季度报告中表示与市场认知不同计算机和中特估不是资金炒作而是低估值强预期的逻辑演绎低估值是历次板块大行情启动的先决条件是后续戴维斯上升的前提强预期则提供了股价上涨的催化以计算机为例自主可控数字中国ChatGPT等都是基本面预期改善的强逻辑同时计算机行业要有持续的业绩必须看ChatGPT数字中国等场景落地后的业绩贡献医药板块是典型的长坡厚雪的赛道借鉴老龄化严重的日本某些细分的医疗器械行业仍得到较好的发展该基金管理人乐观预计随着今年高值耗材集采的落地部分器械细分板块存在重估的可能疫情结束后大部分医药公司经营得以恢复业绩预计会逐季提升戴维斯双升出现的概率很高因此尽管今年以来医药行业表现平平从全年维度考虑我们对某些细分板块保持乐观的观点行业配置方面维持适度分散重点布局的思路重点布局行业为计算机医药等华宝动力组合重点配置通信传媒等弹性方向请务必阅读正文之后的免责条款部分3主动权益基金年二季报观察20232023731该基金在2023年6月末的前十大重仓股中基于中信一级行业分类有4个通信个股3个传媒个股基金管理人在2023年2季度报告中表示由于一季度AI板块大幅上涨出于回避风险考虑本基金减持了传媒通讯等持仓增配了消费半导体等方向仓位也进行了下调至5月下旬考虑到市场估值再度回到了低位且风险因素已经在股价中有充分的反映同时预判政策会有一定的对冲需求因此开始积极提升仓位结构上也开始向半导体传媒通讯等弹性方向切换万家颐和重仓火电军工该基金在2023年6月末的前十大重仓股中基于中信三级行业分类有4个火电个股4个军工个股根据该基金2023年一季报基金在2月下旬减持了煤炭板块并加仓了受益于煤炭价格下跌的火电转型新能源板块逻辑是一旦动力煤价格在现有基础上进一步下跌这些企业的传统火电业务不仅能够扭亏为盈而且有希望展现出具备吸引力的盈利能力国防军工在去全球化的世界中具有非常重要的作用和地位拥有较大的成长空间而该板块调整较多管理人相信随着行业后续的发展有望在未来获得投资者的重新认可根据该基金2023年二季报管理人表示AI或许是人类的终极方向是科技进步最前沿的技术之一但从ChatGPT向国内科技类企业望去中国目前所能够推出的相关产品似乎并不成熟商业化路径也不那么清晰希望能够有更多时间去审慎研究学习再做出是否投资的决定因此二季度没有参与ChatGPT的交易在6月份决定抄底光伏板块管理人认为光伏经历了过去半年的下跌后目前已经到了一个价值的底部位置未来半年有望触底反弹截至二季度末本基金从一季度末火电转绿电军工券商三大板块逐渐切换到火电转绿电军工和光伏其他基金的行业观点其他连续三年正收益的基金中有一些偏主题的基金对于这些基金的行业配置观点关注意义相对略低但因为并没有单一中信一级行业连续三年取得正收益该部分基金能够进入基金筛选名单也体现了细分行业和个股的能力例如前海开源中药研究精选A主要配置中药板块金信智能中国2025近三年基本均保持60以上的银行股配置华泰柏瑞新金融地产A主要配置金融地产前海开源沪港深核心资源A近三年主要配置有色金属中的黄金股信澳健康中国A主要配置医药板块英大国企改革具有类主题的特征因其主题定义宽泛涉及行业众多二季报中基金管理人表示在合同要求范围内主要布局了包括国潮消费品传媒家电等泛消费领域的竞争优势企业信息电子等先进制造领域的竞争优势企业化工汽车零配件及部分金融等顺周期企业总体在行业维度上的配置有所分散剩下的基金在配置上总体相对分散并没有显著的重点配置行业季报观点中也未表达出强烈的对单一行业方向的看好观点例如景顺长城鲍无可华商周海栋前者属于深请务必阅读正文之后的免责条款部分4主动权益基金年二季报观察20232023731度价值风格后者在周期成长范围广泛寻找机会并实施动态管理两者管理的基金在2023年均有大幅的净申购金元顺安元启则呈现微盘股特征持仓分散业绩出色但已经关闭申购行业观点连续三年相对收益基金组连续三年跑赢万得偏股209只基金筛选规则说明1基金类型为Wind开放式基金分类中普通股票型偏股混合型平衡混合型或者灵活配置型220212023上半年连续三年均跑赢万得偏股混合型基金指数3在任期限最长的基金经理任期超过3年4最近三个半年度股票仓位不低于605仅保留最早成立的基金份额基于上述筛选可以得到209只基金因基金数量较多不再展示具体基金名单以下选择部分行业观点相对鲜明行业主题特征不太明显的基金产品进行总结并验证和补充前一部分的行业观点和内容对于相似度较高的观点简化处理金鹰红利价值重点配置高科技板块20212013半年收益率分别达4164-5243678业绩出色二季报中该基金表示保持了较高仓位重点配置了以电子计算机传媒为代表的高科技板块以及黄金保险等避险板块回顾来看该基金2021年已经重仓科技板块2022年通过降低行业集中度和股票仓位的调整较好控制了回撤2023年以来继续重仓科技板块融通内需驱动增配火电20212013半年收益率分别达3231-15333231历史定期报告显示该基金2022年以来重配交通运输和传媒板块2022年二季度重点增加电力板块的配置占净资产比例达到4045传媒板块配置比例大幅降低根据该基金2023年二季报管理人表示周期角度看火电处于盈利修复中期电改角度看火电有盈利回归的中期逻辑短期看在经济预期偏弱的背景下面煤价的弹性不足给火电创造了业绩复苏的条件所以增配了一部分火电股2023年国内燃气实现下游顺价上游成本压力缓解盈利周期上行增配了部分城燃股票圆信永丰优悦生活看好火电核电电网投资等请务必阅读正文之后的免责条款部分5主动权益基金年二季报观察20232023731该基金二季报表示组合的配置下沉到更为细分的子行业而不是再按照传统的一级行业划分来寻找投资机会总体上股票仓位的变动不大行业上相对看好公用事业火电和核电长期电网投资相关的电力设备板块国家安全相关的半导体设备和军工板块医药化工有色电子的配置遵循了自下而上的个股选择思路以长期成长空间较大的公司为主由于行业分化严重在不同细分子行业中做了一定取舍消费链条中相对看好出行链相关部分子板块投资链条中相对看好铁路设备投资相关的板块周期链条中相对看好估值较低的养殖产业诺安益鑫看好人工智能重视半导体设备材料20212013半年收益率分别达1846-13851801基金长期看好科技行业并将其作为重点投资方向根据该基金2023年二季报管理人表示对于人工智能板块依然乐观6月份开始制约英伟达等芯片短缺问题开始缓解预计算力服务器等环节进入业绩兑现期并带动产业链上游业绩回暖下半年大模型也将逐步落地AI在B端如医疗金融教育传媒等行业的应用值得期待其次是依然要重视半导体设备材料的国产化进程美国对中国半导体的限制依然存在日本也加入了对华制裁在日美垄断的一些半导体设备材料环节AI芯片等领域国产化提高的迫切性将更高国泰研究精选两年下半年值得期待尤其新能源板块的优质龙头20212013半年收益率分别达2266-8361568根据该基金2023年二季报管理人表示维持前期观点今年会是相比前两年更容易的一年分子分母双击的概率大从分母定买卖分子定方向角度分析分母端国债利率继续下行到27以下股债比已经达到了历史高位附近的114股票权益资产是极具吸引力的从分子角度宏观经济弱复苏类似2013-2015年以及2019-2020上半年这阶段因此成长的机会更大上半年TMT表现更优但是管理人认为下半年新能源机会跟2019的医药类似具备分子分母双击的大机会因此下半年整体市场值得期待尤其新能源板块的优质龙头具体到基金组合以5年年化15以上业绩增长同时估值偏低的标准筛选公司追求戴维斯双击整体组合方向相对均衡左手以医药消费等为长期基石仓位右手以新能源科技为代表的进攻方向加上自下而上选择的部分标的总之基本都是估值偏低的各细分优质公司管理人表示这两年资本市场波动大基金始终强调投资要相信常识相信均值回归管理人认为股票常识包括产业常识和金融定价常识其中产业常识决定公司中长期利润中枢影响因素主要是行业空间行业竞争格局行业公司趋势等等金融定价常识决定了估值中枢影响因素体现在财务指标上主要是ROEROE稳定性现金流等利润中枢乘以估值中枢就是中长期合理的市值因此回归投资长期投资估值肯定是很重要如果不看估值只争朝夕追求快的收益在估值严重偏离中枢时大概率就会戴维斯双杀这往往是亏损最大的来源也就是所谓的追涨杀跌请务必阅读正文之后的免责条款部分6主动权益基金年二季报观察20232023731工银创新动力增持化工钢铁等偏周期的领域20212013半年收益率分别达1793-2791372根据该基金2023年二季报管理人表示操作层面二季度增持的方向包括化工钢铁等偏周期的领域立足于判断相关行业中长期盈利能力存在合理回升的机会减持了TMT金融部分基于性价比的考虑以及对潜在风险的适度控制回顾来看对通信汽车零部件行业个股的研判仍需改善基于其他维度筛选的基金行业观点部分景气度风格的行业配置观点数字经济是交集一些著名的景气度风格的投资品种例如宏利转型机遇信澳周期动力东方阿尔法优势产业总体均深度看好数字经济和AI但在操作上有基金重仓有基金还处于关注的阶段例如唐雷管理的东方阿尔法优势产业基金属于尚未配置的管理人在二季报中表示由于对主题投资过于谨慎上半年错过了人工智能的板块性机会但是在这个过程中一直对以ChatGPT为代表的人工智能发展给予积极的关注和研究目前该基金重点看好半导体领域的国产替代和景气上行趋势重点配置半导体设备半导体材料部分受益于国产替代和景气上行共振的半导体设计公司同时基金会积极寻找和配置人工智能AIMR等新产业趋势中从1到10的成长性投资机会李淑彦管理的信澳周期动力在二季报中表示将重点关注符合国家战略方向和产业趋势的数字经济板块以及中特估体系下生息资产的投资机会其2023年中前10大重仓股中传媒行业主要是游戏占了5个王鹏管理的宏利转型机遇在季报中表示二季度坚定在AI里面寻找业绩高增长兑现能力强的细分行业龙头在AI相关的算力模型应用中相对集中的选择了算力方向一方面这符合全球算力竞赛的大产业趋势另一方面其真实参与全球产业链业绩高弹性兑现的能力也相对较强除此之外该基金也在关注回调相对充分的新能源军工等行业的投资机会关于价值类和高质量风格基金一些著名的价值类风格基金经理例如中庚丘栋荣大成徐彦中泰姜诚等并没有非常集中的行业观点表达组合也相对分散季报已经是最好的资料进一步的总结意义不大对于消费医药类或者高质量风格基金2021年以来承受了系统性杀估值的冲击因此也基本未能出现在第一部分和第二部分的基金筛选名单之中该部分基金未来的相对表现很大程度上依赖于高质量类风格资产的业绩表现周期依赖于其是否已经走完股票表现持续落后的下行周期请务必阅读正文之后的免责条款部分7主动权益基金年二季报观察20232023731这方面易方达蓝筹精选表达了乐观的态度在二季报中写道预计未来组合内在价值增长有望至少投射为类似幅度的市值增长除此之外投资者还将获得一个未来股票回归合理估值的期权但由于该基金本身的风格偏向高质量投资对于不同板块不同类型投资风格的横向比较能否做到足够充分和客观仍然存在一些不确定性研究结论与投资建议相比大类资产配置产业风格的配置拥有更高的决策频率和更大的空间对于基金投资者具有较大空间和价值而单一年度产业风格的相对表现通常主导基金的相对业绩排名基金定期报告中披露的产业观点和逻辑是重要的容易获得的研究资源但是面对海量的报告季报中以文字形式表达的主观观点和逻辑具有提取难度本报告采取基金筛选定性整理的方式基金筛选的第一条思路是关注那些大范围配置并在不同行情下均能取得良好业绩的基金产品本报告采取的标准是2021年2022年和2023年上半年均获得正收益的基金产品并且排除行业主题特征明显的基金产品第二条思路是连续三年均跑赢万得偏股混合型基金指数的基金提取其集中表达并能被重仓股佐证的行业配置观点最后上述的标准无疑会排除一系列市场风格对其系统性不利的一些基金品种例如高质量类景气度投资类本报告也做了简单的补充探讨总结来看二季度绩优基金重点看好的品种为数字经济或者AI其他被看好的品种较为分散周期制造科技以及防御板块如电力均有基金重点看好绩优基金观点的另一个特点是极少有基金看好消费医药等高质量核心资产这可能与本报告的筛选方式有关这一类基金很难在最近三年连续取得良好业绩而高质量类风格基金的业绩走势很大程度依赖于其业绩下行周期是否结束有头部基金经理表达了乐观观点风险因素1数据统计和筛选错误2代表性基金的选择性偏差3相关基金的最新投资观点发生变化请务必阅读正文之后的免责条款部分8主动权益基金年二季报观察20232023731相关研究财富管理专题系列之四主动权益稳定风格很重要2023-06-16财富管理专题系列之三翻倍基金解析与事后演化特征2023-05-25财富管理专题系列之二周期类基金的配置价值和筛选PPT2023-04-18大类资产趋势配置组合定期跟踪2023年4月全球多资产轮动策略优势体现2023-04-06财富管理专题系列之二周期类基金的配置价值和筛选2023-04-04财富管理专题系列之一基金收益为何可望不可得2023-02-07请务必阅读正文之后的免责条款部分9分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利