本报告导读：
　　针对五大风格的轮动状态定期进行自下而上的中高频定量观测，可作为自上而下中长期分析视角的必要补充。目前，金融风格夏普比指标占优；消费风格拥挤度和估值指标占优；成长风格估值水平、波动率和信息比指标占优；稳定风格信息比指标占优。
　　摘要：
　　拥挤度指标：金融过高，消费占优。近期，市场整体交投活跃度回落，金融风格拥挤度指标被动升至近年高位。消费风格拥挤度继续稳步回升。周期和成长风格拥挤度指标继续回落到相对低位。稳定风格拥挤度指标震荡。综合考虑拥挤度指标的位置和方向，消费风格主观上略占优，因其恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性。
　　估值水平指标：成长创新低，成长和消费占优。近期，金融风格估值水平指标回升至40%分位数。稳定和周期风格估值水平指标高位震荡。消费风格估值水平指标低位盘整。成长风格估值水平指标创新低。综合考虑估值水平指标的位置和方向，消费和成长风格主观上略占优，因其更恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性。
　　波动率指标：金融反弹，成长占优。近期，除成长风格外其他四类风格波动率指标均有所上行，其中金融风格上行凌厉。综合考虑波动率指标的位置和方向，成长风格主观上略占优，因其更恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性。
　　夏普比指标：均有所回落，金融占优。近期，五类风格夏普比指标均有所回落，其中周期下行较快，金融下行较慢，成长回到历史低位且下行速度减缓。综合考虑夏普比指标的位置和方向，金融风格主观上略占优，因其更恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性。
　　信息比指标：金融过高，成长和稳定占优。近期，金融风格的信息比指标继续创近年新高。成长风格创近年新低后企稳回升。消费风格持平。周期风格高位加速回落。稳定风格重回升势。综合考虑信息比指标的位置和方向，成长和稳定风格主观上略占优，因其更恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性。
　　风险提示：原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏，指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅客观反映当前状态无法准确预测未来
　　

研究报告全文：研究大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配TableTitleTableAuthor20230818报告作者置王大霁分析师成长风格的估值水平波动率和信息比指标占优021-38032694wangdaji026000gtjascom主风格轮动数据双周报2023年第2期证书编号S0880522080007动本报告导读资针对五大风格的轮动状态定期进行自下而上的中高频定量观测可作为自上而下中长王子翌分析师产期分析视角的必要补充目前金融风格夏普比指标占优消费风格拥挤度和估值指021-38038293配标占优成长风格估值水平波动率和信息比指标占优稳定风格信息比指标占优wangziyi027313gtjascom置证书编号S0880523050004周摘要TableSummary拥挤度指标金融过高消费占优近期市场整体交投活跃度回报TableDocReport落金融风格拥挤度指标被动升至近年高位消费风格拥挤度继续稳相关报告步回升周期和成长风格拥挤度指标继续回落到相对低位稳定风格全球经济动能继续向好拥挤度指标震荡综合考虑拥挤度指标的位置和方向消费风格主观20230815上略占优因其恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性7月新能源汽车销量同比增长316估值水平指标成长创新低成长和消费占优近期金融风格估20230814大金融回落引发短期调整政策向上中线依值水平指标回升至40分位数稳定和周期风格估值水平指标高位旧看多震荡消费风格估值水平指标低位盘整成长风格估值水平指标创新20230813低综合考虑估值水平指标的位置和方向消费和成长风格主观上略货币政策紧缩预期上修压制美国股债表现占优因其更恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性20230813证全球经济动能企稳回升波动率指标金融反弹成长占优近期除成长风格外其他四类20230809券风格波动率指标均有所上行其中金融风格上行凌厉综合考虑波动研率指标的位置和方向成长风格主观上略占优因其更恰当地兼顾了究指标的均值回归属性和趋势属性报夏普比指标均有所回落金融占优近期五类风格夏普比指标均有所回落其中周期下行较快金融下行较慢成长回到历史低位告且下行速度减缓综合考虑夏普比指标的位置和方向金融风格主观上略占优因其更恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性信息比指标金融过高成长和稳定占优近期金融风格的信息比指标继续创近年新高成长风格创近年新低后企稳回升消费风格持平周期风格高位加速回落稳定风格重回升势综合考虑信息比指标的位置和方向成长和稳定风格主观上略占优因其更恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性风险提示原始数据本身可能存在瑕疵数据处理中难免出现纰漏指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整指标仅客观反映当前状态无法准确预测未来请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置周报目录1拥挤度指标金融过高消费占优32估值水平指标成长创新低成长和消费占优33波动率指标金融反弹成长占优44夏普比指标均有所回落金融占优55信息比指标金融过高成长和稳定占优56附风格指数和市场指数走势的近年对比67风险提示7请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8TablePage大类资产配置周报1拥挤度指标金融过高消费占优近期市场整体交投活跃度回落金融风格拥挤度指标被动升至近年高位消费风格拥挤度继续稳步回升周期和成长风格拥挤度指标继续回落到相对低位稳定风格拥挤度指标震荡综合考虑拥挤度指标的位置和方向消费风格主观上略占优因其恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性图1拥挤度指标消费风格综合表现较好数据来源Wind国泰君安证券研究数据截至20230817指标计算方式说明基于中信五大风格指数成交额占全A指数成交额比例的日频数据进行2018年以来的全局历史分位数处理以及HP滤波平滑处理2估值水平指标成长创新低成长和消费占优近期金融风格估值水平指标回升至40分位数稳定和周期风格估值水平指标高位震荡消费风格估值水平指标低位盘整成长风格估值水平指标创新低综合考虑估值水平指标的位置和方向消费和成长风格主观上略占优因其更恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8TablePage大类资产配置周报图2估值水平指标成长和消费风格偏低数据来源Wind国泰君安证券研究数据截至20230817指标计算方式说明对中信五大风格指数相对于全A指数的PE溢价率和PB溢价率进行波动率调和加权平均并进行2018年以来的全局历史分位数处理以及HP滤波平滑处理3波动率指标金融反弹成长占优近期除成长风格外其他四类风格波动率指标均有所上行其中金融风格上行凌厉综合考虑波动率指标的位置和方向成长风格主观上略占优因其更恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性图3波动率指标金融风格波动率明显加大数据来源Wind国泰君安证券研究数据截至20230817指标计算方式说明对中信五大风格指数日收益率进系数调整放大负收益而压缩正收益计算调整收益率的10日滚动标准差并进行HP滤波平滑处理请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8TablePage大类资产配置周报4夏普比指标均有所回落金融占优近期五类风格夏普比指标均有所回落其中周期下行较快金融下行较慢成长回到历史低位且下行速度减缓综合考虑夏普比指标的位置和方向金融风格主观上略占优因其更恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性图4夏普比指标五类风格夏普均回落成长回到低位数据来源Wind国泰君安证券研究数据截至20230817指标计算方式说明使用前文所述的调整后的波动率指标以GC007为无风险利率计算中信五大风格指数10日滚动夏普比并进行HP滤波平滑处理5信息比指标金融过高成长和稳定占优近期金融风格的信息比指标继续创近年新高成长风格创近年新低后企稳回升消费风格持平周期风格高位加速回落稳定风格重回升势综合考虑信息比指标的位置和方向成长和稳定风格主观上略占优因其更恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8TablePage大类资产配置周报图5信息比指标成长风格止跌回升数据来源Wind国泰君安证券研究数据截至20230817指标计算方式说明基于中信五大风格指数相对于全A指数超额日收益率进行10日滚动计算并进行HP滤波平滑处理6附风格指数和市场指数走势的近年对比2022年初以来稳定金融和周期风格跑赢市场消费风格跑平市场成长风格跑输市场图6附定基处理后的五大风格指数走势和市场走势对比10MA数据来源Wind国泰君安证券研究数据截至20230817指标计算方式说明定2022年初为基起点为10010日移动平均处理请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8TablePage大类资产配置周报7风险提示原始数据本身可能存在瑕疵数据处理中难免出现纰漏指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整指标仅客观反映当前状态无法准确预测未来请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8TablePage大类资产配置周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分8of8