本报告导读：
　　大盘蓝筹盈利下行预期使得微盘股分子端相对优势凸显，叠加股本集中度提升带来的微观结构优化，共同推动了微盘股价格上行。展望未来预期尚未扭转，风格仍将延续。
　　摘要：
　　2023年初至今万得微盘股指数上涨近30%，与大部分宽基和风格指数的震荡格局形成鲜明对比。以中证1000为代表的小盘股与沪深300指数涨幅均在0附近，并没有体现出小盘风格占优的特点，而50亿以下极小市值公司表现却一枝独秀。传统小盘股溢价理论难以解释该现象，本轮微盘股上涨有其自身逻辑。
　　地产销售下滑拖累大盘蓝筹盈利水平，核心资产预期回报率下降，资金外溢的需求增加，从而使得微盘股相对价值提升。微盘股价格波动经历三个阶段：（1）2018年之前微盘股主要受壳价值驱动，也就是与市场借壳上市活跃度有关。（2）2019—2021年市场对注册制预期交易充分，壳价值影响减弱，彼时权益市场迎来显著增量资金，微盘股涨幅主要体现为权益市场的β。（3）2022年以来核心资产预期回报率下行，微盘股的相对价值提升，股价alpha开始显现。
　　微观结构优化夯实上涨基础。2017年后市场关注度向大盘蓝筹等核心资产聚集，小市值公司关注度持续下行。多数微盘股的股东户数经历了连续5年下降股本集中度提升，悲观投资者情绪充分释放，其持有股票减少对价格影响逐渐削弱，公募和私募等投资者边际加仓即推升了微盘股股价。
　　盈利端被动比较优势叠加微观结构优化共同推升微盘股表现，展望未来，流动性宽松的环境仍将持续，大盘蓝筹股盈利显著回升之前，微盘股风格仍然有望延续。
　　风险提示：海内外经济形势超预期变化，流动性环境大幅波动