本报告导读：
　　针对五大风格的轮动状态定期进行自下而上的中高频定量观测，可作为自上而下中长期分析视角的必要补充。当前消费风格拥挤度指标占优，金融风格估值水平指标占优，周期风格波动率指标占优，稳定风格夏普比指标占优，消费风格信息比指标占优。
　　摘要：
　　拥挤度指标：金融高位向上，消费低位向上，消费风格略占优。近期金融风格交易拥挤度指标回升至2018年以来的60%分位数水平，同时成长冷却至接近60%分位数，周期减速上行，消费加速上行，稳定减速回落至60%分位数水平。综合考虑拥挤度指标的位置和方向，消费风格主观上略占优。
　　估值水平指标：金融和消费反弹，周期重回高位，金融风格略占优。该指标反应某风格指数综合估值溢价率水平的历史分位数高低。近期金融风格估值水平指标在30%分位数以下触底回升，消费与金融类似，但分位数略高（40%）；稳定和成长近期均有所回落，区别在于稳定依然位于历史高位（80%分位数）而成长已经处于历史低位（40%分位数）；周期近期快速回升至历史高位（90%分位数）。综合考虑估值水平指标的位置和方向，金融风格主观上略占优。
　　波动率指标：方向均向下，成长最高，周期最低，周期风格略占优。为更好地反映投资者风险厌恶的心理，我们对波动率计算方式进行调整，使其放大价格下跌的影响，减弱价格上涨的影响。近期所有风格的波动率指标均趋势下行，其中周期风格最低，而成长最高，金融有企稳的迹象。综合考虑波动率指标的位置和方向，周期风格主观上略占优。
　　夏普比指标：金融和消费高位上行，周期高位下行，稳定略占优。使用上文中调整后的波动率作为分母计算夏普比指标，可以更客观地反映趋势交易的性价比。近期金融和消费风格夏普比指标高位上行，周期高位下行，成长低位下行，稳定中低位上行。综合考虑夏普比指标的位置和方向，稳定风格主观上略占优。
　　信息比指标：金融创近年新高，成长创近年新低，消费略占优。相较于夏普比，信息比剔除市场beta的影响，更适用于相对收益分析。近期金融风格的信息比指标创近年新高，同时成长创近年新低；消费中高位向上，周期高位回落，稳定风格走平。综合考虑信息比指标的位置和方向，消费风格主观上略占优。
　　风险提示：原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏，指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅客观反映当前状态无法准确预测未来。