东方红中证红利低波动指数基金（A份额基金代码：012708，C份额基金代码：012709）于2021年12月30日成立。截止至2023年6月30日，基金规模为9.78亿元。基金经理为徐习佳、高原。该基金紧密跟踪中证东方红红利低波动指数（指数代码：931446.CSI），追求紧密跟踪标的指数、追求跟踪偏离度和跟踪误差最小。基金管理费率0.50%，托管费率0.10%。
　　在过去几轮快速下跌或震荡调整过程中，东证红利低波指数在熊市或者震荡市中表现出了非常强的韧性，是优良的减震配置标的。2010年至今，东证红利低波指数相较于沪深300指数的年胜率为78.57%。
　　东证红利低波指数股息率（过去12个月）与10年期国债收益率的差值当前处于历史高位。截止至2023年8月7日，东证红利低波指数股息率（过去12个月）为5.13%，而10年期国债到期收益率为2.65%，两者利差达到2.48%，目前位于历史2020年以来75.31百分位。
　　中证东方红红利低波动指数（CSIDongfanghong Dividend Low Volatility Index，指数代码：931446，指数简称：东证红利低波）主要通过筛选和剔除从沪深A股中选取100只盈利较为稳定、预期股息率较高并具备低波动特征的上市公司股票作为指数样本股，以反映红利低波动策略在A股的整体表现。
　　东证红利低波指数相对侧重于行业格局稳定、商业模式成熟、分红和股价表现更为稳健的传统周期和金融行业。截至2023年8月7日，东证红利低波指数覆盖23个申万一级行业。其中权重较大的行业分别为银行、交通运输、公用事业和纺织服饰，权重占比分别为36.56%、9.05%、6.93%、6.05%。成分股个数分别为25只、11只、9只和6只。东证红利低波指数前十大成分股权重合计为18.21%，指数成分股权重相对分散。权重排名前三的股票分别为轻纺城，中国神华，北京银行，权重分别为2.52%、2.24%、1.79%。
　　东证红利低波指数历史表现优于市场主要宽基指数以及市场其他红利指数。2011/8/15-2023/8/7的投资区间内，东证红利低波全收益累计收益率为370.99%，收益表现显著优于市场主要宽基指数：沪深300全收益、中证500全收益和中证全指全收益，以及市场同主题指数：中证红利全收益、红利低波100全收益和红利低波全收益。东证红利低波全收益年化波动率为19.74%，小于其他指数。综合考虑风险调整收益，东证红利低波全收益的年化夏普比率为0.70，高于其他指数，说明其承担单位风险获得超额收益的能力相比较而言更为出色。
　　风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险

研究报告全文：权益量化研究2023年8月18日近期价值风格占优股息率差值处权益于高位关注东方红中证红利低波量化研动指数基金投资价值究指数基金产品研究系列报告之一百七十三证相关研究券本期投资提示研究东方红中证红利低波动指数基金A份额基金代码012708C份额基金代码012709报于2021年12月30日成立截止至2023年6月30日基金规模为978亿元基金经告理为徐习佳高原该基金紧密跟踪中证东方红红利低波动指数指数代码931446CSI证券分析师宋施怡A0230515070001追求紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小基金管理费率050托管费songsyswsresearchcom率010邓虎A0230520070003在过去几轮快速下跌或震荡调整过程中东证红利低波指数在熊市或者震荡市中表现出了denghuswsresearchcom非常强的韧性是优良的减震配置标的2010年至今东证红利低波指数相较于沪深300指数的年胜率为7857东证红利低波指数股息率过去12个月与10年期国债收益率的差值当前处于历史高位联系人截止至2023年8月7日东证红利低波指数股息率过去12个月为513而10宋施怡8621232978187599年期国债到期收益率为265两者利差达到248目前位于历史2020年以来7531songsyswsresearchcom百分位中证东方红红利低波动指数CSIDongfanghongDividendLowVolatilityIndex指数代码931446指数简称东证红利低波主要通过筛选和剔除从沪深A股中选取100只盈利较为稳定预期股息率较高并具备低波动特征的上市公司股票作为指数样本股以反映红利低波动策略在A股的整体表现东证红利低波指数相对侧重于行业格局稳定商业模式成熟分红和股价表现更为稳健的传统周期和金融行业截至2023年8月7日东证红利低波指数覆盖23个申万一级行业其中权重较大的行业分别为银行交通运输公用事业和纺织服饰权重占比分别为3656905693605成分股个数分别为25只11只9只和6只东证红利低波指数前十大成分股权重合计为1821指数成分股权重相对分散权重排名前三的股票分别为轻纺城中国神华北京银行权重分别为252224179东证红利低波指数历史表现优于市场主要宽基指数以及市场其他红利指数2011815-202387的投资区间内东证红利低波全收益累计收益率为37099收益表现显著优于市场主要宽基指数沪深300全收益中证500全收益和中证全指全收益以及市场同主题指数中证红利全收益红利低波100全收益和红利低波全收益东证红利低波全收益年化波动率为1974小于其他指数综合考虑风险调整收益东证红利低波全收益的年化夏普比率为070高于其他指数说明其承担单位风险获得超额收益的能力相比较而言更为出色风险提示本报告对于基金产品指数的研究分析均基于历史公开信息可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差此外基金管理人的历史业绩与表现不代表未来指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录1东方红利低波动指数偏向稳增长相关行业个股权重分散历史业绩优于宽基指数与同主题指数411指数编制方法综合考虑质量分红及波动率等因子按预期股息率加权412东证红利低波指数偏向于周期及金融行业个股权重分散513东证红利低波指数历史业绩优于市场主要宽基指数614与同主题指数对比东证红利低波指数业绩占优815东证红利低波指数具有低估值高股息的优势916预计东证红利低波指数盈收将保持稳定增长102当前市场环境下东证红利低波指数表现值得关注1121东证红利低波指数在震荡阶段表现出较强的风险抵御能力1122目前价值风格占优利好东证红利低波指数表现1223股息率差值处于历史高位东证红利低波指数优势明显1324东证红利低波指数中特估含量高133东证红利低波指数基金产品介绍144附录1541基金管理人简介1542基金经理简介155风险提示及声明16请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共17页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图1东证红利低波指数成分股总市值分布亿元5图2东证红利低波指数成分股总市值分布范围统计只5图3东证红利低波指数成分股分行业平均总市值及数量6图4东证红利低波指数行业权重6图5东证红利低波全收益与市场宽基全收益指数走势对比2011815-2023876图62011年起各指数年度收益率对比7图7东证红利低波全收益与市场同主题全收益指数走势对比2011815-2023878图8东证红利低波指数的估值水平目前处于历史低位9图9与市场宽基指数市盈率TTM对比10图10与市场宽基指数近十二个月股息率对比10图11东证红利低波指数营业收入预测11图12东证红利低波指数归母净利润预测11图13当前价值风格占优利好东证红利低波指数12图14东证红利低波股息率与10年期国债收益率对比13图15东证红利低波指数中央国企数量占比14图16东证红利低波指数中央国企权重占比14表1东证红利低波指数前十权重股5表2东证红利低波指数201111起与市场宽基指数的风险收益对比7表3东证红利低波指数与市场同主题指数的风险收益对比2011815-2023879表4东证红利低波指数在震荡及下行市场中能够跑赢沪深300指数11表5产品基本信息14表6东方红资产管理旗下指数型基金15请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共17页简单金融成就梦想权益量化研究1东方红利低波动指数偏向稳增长相关行业个股权重分散历史业绩优于宽基指数与同主题指数11指数编制方法综合考虑质量分红及波动率等因子按预期股息率加权中证东方红红利低波动指数CSIDongfanghongDividendLowVolatilityIndex指数代码931446指数简称东证红利低波是由中证指数有限公司于2020年4月21日发布指数基日为2009年12月31日主要通过筛选和剔除从沪深A股中选取100只盈利较为稳定预期股息率较高并具备低波动特征的上市公司股票作为指数样本股以反映红利低波动策略在A股的整体表现东证红利低波指数编制方法如下1样本空间同中证全指指数的样本空间2选样方法1对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名剔除排名后20的证券2对样本空间内剩余证券计算其过去三年扣非ROE的均值及标准差并根据二者之差由高到低排名剔除排名后30的证券3剔除过去三年未连续实施现金分红的证券4对样本空间内剩余证券计算其预期股息率并由高到低排名剔除排名后60的证券其中预期股息率的计算公式如下预期股息率过去三年股利支付率均值市盈率5对样本空间内剩余证券计算其过去五年周收益率的标准差并由低到高排名选取排名靠前的100只证券作为指数样本东证红利低波指数的样本股每半年调整一次样本股调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日指数采用预期股息率加权且单个样本权重不超过5权重因子随样本定期调整而调整调整时间与指数样本定期调整实施时间相同在下一个定期调整日前权重因子一般固定不变请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共17页简单金融成就梦想权益量化研究12东证红利低波指数偏向于周期及金融行业个股权重分散截至2023年8月7日东证红利低波指数的100只成分股平均总市值为167314亿元成分股市值偏大盘风格从成分股总市值分布来看有31只成分股总市值在1000亿元以上有11只成分股总市值大于500亿元小于1000亿元有9只成分股总市值在300-500亿元有28只成分股总市值在100-300亿元另外有21只成分股总市值小于100亿元图1东证红利低波指数成分股总市值分布亿元图2东证红利低波指数成分股总市值分布范围统计只资料来源Wind申万宏源研究数据截至202387资料来源Wind申万宏源研究数据截至202387东证红利低波指数前十大成分股权重合计为1821指数成分股权重相对分散权重排名前三的股票分别为轻纺城中国神华北京银行权重分别为252224179指数前十大权重股有7只属于银行行业商贸零售煤炭和家用电器各包含1只前十成分股表1东证红利低波指数前十权重股代码简称权重总市值亿申银万国一级行业600790SH轻纺城2526537商贸零售601088SH中国神华224553537煤炭601169SH北京银行17997258银行002807SZ江阴银行1728688银行601229SH上海银行16987087银行601328SH交通银行169419584银行600919SH江苏银行167114746银行请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共17页简单金融成就梦想权益量化研究601288SH农业银行1661235440银行601818SH光大银行164182574银行000651SZ格力电器160214275家用电器总计1821资料来源Wind申万宏源研究数据截至202387截至2023年8月7日东证红利低波指数覆盖23个申万一级行业其中权重较大的行业分别为银行交通运输公用事业和纺织服饰权重占比分别为3656905693605成分股个数分别为25只11只9只和6只总体上看东证红利低波指数的行业分布较为分散相对侧重于行业格局稳定商业模式成熟分红和股价表现更为稳健的传统周期和金融行业图3东证红利低波指数成分股分行业平均总市值及数量图4东证红利低波指数行业权重资料来源Wind申万宏源研究数据截至202387资料来源Wind申万宏源研究数据截至20238713东证红利低波指数历史业绩优于市场主要宽基指数为了考虑分红对指数的影响以全收益指数衡量指数实际表现2011815-202387的投资区间内东证红利低波全收益累计收益率为37099收益表现显著优于市场主要宽基指数沪深300全收益中证500全收益和中证全指全收益东证红利低波全收益年化波动率为1974小于沪深300全收益中证500全收益和中证全指全收益综合考虑风险调整收益东证红利低波全收益的年化夏普比率为070高于沪深300全收益中证500全收益和中证全指全收益说明其承担单位风险获得超额收益的能力相比较而言更为出色数据取自于Wind图5东证红利低波全收益与市场宽基全收益指数走势对比2011815-202387请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共17页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源Wind申万宏源研究数据截至202387表2东证红利低波指数201111起与市场宽基指数的风险收益对比东证红利低波全收益沪深300全收益中证500全收益中证全指全收益累计收益率37099769652337319年化收益率1424503368483年化波动率1974220624962262夏普比率070023017022最大回撤-3772-4606-6414-5578资料来源Wind申万宏源研究数据截至202387从历年指数收益率来看自2011年起东证红利低波指数在2017年2018年2021年2022年以及2023年截止至202387表现出色当年收益率分别达3387-14541916210和1590跑赢同期沪深300全收益中证500全收益和中证全指全收益表现持续均优于市场宽基指数图62011年起各指数年度收益率对比请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共17页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源Wind申万宏源研究数据截至20238714与同主题指数对比东证红利低波指数业绩占优我们将东证红利低波指数与同主题指数中证红利红利低波100以及红利低波进行比较为了考虑分红对指数的影响以全收益指数衡量指数实际表现2011815至202387的投资区间内东证红利低波全收益累计收益率为37099收益表现显著优于市场同主题指数中证红利全收益红利低波100全收益和红利低波全收益东证红利低波全收益年化波动率为1974小于中证红利全收益红利低波100全收益和红利低波全收益综合考虑风险调整收益东证红利低波全收益的年化夏普比率为070高于中证红利全收益红利低波100全收益和红利低波全收益无论是收益率风险风险调整指标东证红利低波全收益指数表现均优于同主题指数数据取自于Wind图7东证红利低波全收益与市场同主题全收益指数走势对比2011815-202387请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共17页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源Wind申万宏源研究数据截至202387表3东证红利低波指数与市场同主题指数的风险收益对比2011815-202387东证红利低波全收益中证红利全收益红利低波100全收益红利低波全累计收益率37099190292892623004年化收益率142495912381080年化波动率1974216719852076夏普比率070044060051最大回撤-3772-4566-3874-4249资料来源Wind申万宏源研究数据截至202387通过上述对比我们发现在同主题指数中缺少低波动因子的中证红利指数与其他同时具有红利和低波因子的指数相差显著说明低波动因子使指数表现更加稳健相比其他同时具有红利和低波因子的指数例如红利低波100以及红利低波东证红利低波指数业绩更好其优势在于选样标准包含了ROE稳定股息率高波动幅度小并按预期股息率加权的特点15东证红利低波指数具有低估值高股息的优势截至2023年8月7日东证红利低波指数的PETTM为643倍位于2020年4月24日以来的4676百分位PB为074倍位于历史4588百分位总体而言东证红利低波指数估值目前处于历史低位图8东证红利低波指数的估值水平目前处于历史低位请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共17页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源Wind申万宏源研究数据截至202387横向比较东证红利低波指数与沪深300中证500和中证全指的PETTM及近12个月的股息率目前东证红利低波指数的PETTM为643倍显著低于市场宽基指数东证红利低波指数前12个月的股息率为513显著高于对应市场的宽基指数综合估值与股息率来看东证红利低波指数当前具有低估值高股息的优势投资安全边际较高性价比较为突出图9与市场宽基指数市盈率TTM对比图10与市场宽基指数近十二个月股息率对比资料来源Wind申万宏源研究数据截至202387资料来源Wind申万宏源研究数据截至20238716预计东证红利低波指数盈收将保持稳定增长预计2023年2024年2025年东证红利低波指数的主营业务收入分别达到22450224亿元23653650亿元25270108亿元增速分别为910536683预计2023年2024年2025年东证红利低波指数的归母净利润分别达到2762850亿元2951426亿元3190627亿元增速分别为1076683810数据取自于Wind请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共17页简单金融成就梦想权益量化研究图11东证红利低波指数营业收入预测图12东证红利低波指数归母净利润预测资料来源Wind申万宏源研究数据截至202387资料来源Wind申万宏源研究数据截至2023872当前市场环境下东证红利低波指数表现值得关注21东证红利低波指数在震荡阶段表现出较强的风险抵御能力总结历史上A股不同市场阶段下东证红利低波指数与市场宽基指数沪深300的表现当市场处于下行阶段时东证红利低波指数能跑赢沪深300指数例如在20181-201812沪深300指数累计下跌2531而东证红利低波指数则下跌1764在20221-202212沪深300指数累计下跌2163东证红利低波则仅下跌275当市场处于震荡阶段时东证红利低波指数依旧能跑赢沪深300指数在20231-20238沪深300指数小幅上涨306东证红利低波指数则上涨1536A股市场牛短熊长2010年至今东证红利低波指数相较于沪深300指数的年胜率为7857上述数据显示在过去几轮快速下跌或震荡调整过程中东证红利低波指数在熊市或者震荡市中表现出了非常强的韧性是优良的减震配置标的表4东证红利低波指数在震荡及下行市场中能够跑赢沪深300指数起始日结束日市场环境东证红利低波沪深300涨跌幅最大回撤涨跌幅最大回撤20101120101231震荡171-2409-1251-295020111120111231下行-2202-2971-2501-3164请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共17页简单金融成就梦想权益量化研究20121120121231震荡177-2312755-224120131120131231震荡646-1684-765-221620141120141231上行5967-7365166-101220151120151231震荡2725-3788558-434820161120161231下行-569-1797-1128-193820171120171231上行2983-5952178-60720181120181231下行-1764-2547-2531-318820191120191231上行2235-14243607-134920201120201231上行428-15592721-160820211120211231震荡1406-1267-520-181920221120221231下行-275-1341-2163-2865202311202387震荡1536-1249306-981资料来源Wind申万宏源研究数据截至20238722目前价值风格占优利好东证红利低波指数表现将全指成长全指价值作为衡量全市场成长价值风格相对强弱的指标自2009年以来全指成长全指价值指标难以形成上升趋势整体偏向于下降风格而东证红利低波指数逐渐表现上升趋势整体风格与全指成长全指价值指标相反当全指成长全指价值指标下行时东证红利低波指数均有不错表现阐明价值风格的回归有助于东证红利低波指数表现自2019年起价值风格逐步强势利好东证红利低波指数表现图13当前价值风格占优利好东证红利低波指数资料来源Wind申万宏源研究数据区间20091231至202387请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共17页简单金融成就梦想权益量化研究23股息率差值处于历史高位东证红利低波指数优势明显东证红利低波指数股息率过去12个月与10年期国债收益率的差值当前处于历史高位截止至2023年8月7日东证红利低波指数股息率过去12个月为513而10年期国债到期收益率为265两者利差达到248目前位于2020年4月21日以来7531百分位图14东证红利低波股息率与10年期国债收益率对比资料来源Wind申万宏源研究数据区间2020421至20238724东证红利低波指数中特估含量高东证红利低波含有央国企量较高是配置优质央国企的不错选择截至8月7日收盘在东证红利低波最新的100家样本公司中央国企数量为74家权重占比为7217囊括央企30家权重占比为2962其中有16家中字头央企地方国企44家权重占比约4255数据取自与Wind在当前市场风格轮动加剧结构化行情明显的背景下中特估下央国企的长期投资价值逐渐受到关注市场价值预期将逐步回归或将成为未来重要的投资主线从进攻的角度来看央国企含量高的东证红利低波指数也与中特估表现高度相关值得重点关注请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共17页简单金融成就梦想权益量化研究图15东证红利低波指数中央国企数量占比图16东证红利低波指数中央国企权重占比资料来源Wind申万宏源研究数据截至202387资料来源Wind申万宏源研究数据截至2023873东证红利低波指数基金产品介绍东方红中证红利低波动指数基金A份额基金代码012708C份额基金代码012709于2021年12月30日成立截止至2023年6月30日基金规模为978亿元基金经理为徐习佳高原该基金紧密跟踪中证东方红红利低波动指数指数代码931446CSI追求紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小基金管理费率050托管费率010表5产品基本信息基金全称东方红中证东方红红利低波动指数证券投资基金基金简称东方红中证红利低波动指数基金基金代码012708012709基金管理公司上海东方证券资产管理有限公司跟踪指数代码931446CSI基金托管人中国建设银行股份有限公司基金经理徐习佳高原业绩比较基准中证东方红红利低波动指数收益率95银行人名币活期存款利率5投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化基金成立日20211230管理费率050托管费率010资料来源基金招募说明书申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共17页简单金融成就梦想权益量化研究4附录41基金管理人简介上海东方证券资产管理有限公司成立于2010年7月28日是国内首家获中国证监会批准设立的券商系资产管理公司也是业内首家获得公募基金管理业务资格的券商资管公司公司前身是东方证券资产管理业务总部1998年开始从事证券公司资产管理业务2002年首批获得客户资产管理业务资格2005年首批开展集合资产管理业务发行东方红1号集合资产管理计划东方红品牌由此诞生2010年成为国内首家获中国证监会批准设立的券商系资产管理公司2013年成为业内首家获得公开募集证券投资基金管理业务资格的非基金管理类公司一直走在资产管理行业发展的前列截至2023年6月30日东方红资产管理旗下共有3只指数型基金规模合计2792亿元表6东方红资产管理旗下指数型基金基金规模管理费托管费率产品代码产品简称类型亿元成立日期012708OF东方红中证红利低波动指数A股票4212021-12-300501012709OF东方红中证红利低波动指数C股票5572021-12-300501007657OF东方红中证竞争力指数A股票5002019-07-3105005007658OF东方红中证竞争力指数C股票0742019-07-3105005016366OF东方红中证同业存单AAA指数7天持有债券12402022-12-0902005资料来源Wind申万宏源研究规模数据截止至202363042基金经理简介徐习佳先生上海东方证券资产管理有限公司公募指数与多策略部副总经理主持工作天普大学金融学博士历任联合证券有限责任公司投资银行部投行经理美国TOWERSWATSON资深分析师兴业全球基金管理有限公司金融工程与专题研究部副总监基金经理助理截至2023年8月7日在管2只基金规模合计1552亿元高原先生中国复旦大学理学硕士2012年9月加入上海东方证券资产管理有限公司历任量化研究员投资主办人投资经理2023年6月10日担任东方红中证东方红红利低波动指数证券投资基金基金经理截至2023年8月7日在管1只基金规模合计978亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共17页简单金融成就梦想权益量化研究5风险提示及声明本报告对于基金产品指数的研究分析均基于历史公开信息可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差此外基金管理人的历史业绩与表现不代表未来指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告仅对基金历史业绩进行分析不代表对基金未来资产配置情况的预测本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐投资者阅读本报告时应结合自身风险偏好及风险承受能力充分理解指数编制规则样本股变化历史表现等综合因素可能对指数走势基金产品业绩产生的影响本报告内容仅供参考投资者需特别关注指数编制公司基金公司等官方披露的信息请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共17页简单金融成就梦想权益量化研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投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