本期投资提示：
　　诺安基金杨谷：经济学硕士，管理产品的时间已累积超过17年，是少见的“双十”基金经理。曾任职于平安证券综合研究所、西北证券资产管理部。2003年10月加入诺安基金，现任公司副总经理、投资总监。曾于2006年11月至2007年11月任诺安价值增长股票证券投资基金的基金经理,2006年11月至2015年1月任诺安主题精选股票型证券投资基金的基金经理；2006年2月起任诺安先锋混合型证券投资基金的基金经理，截止2023/6/30，在管规模共计44.96亿元。
　　基金经理的投资框架：2020年转向主动管理以来，杨谷先生主要运用核心加卫星的主动投资框架，挑选低估值、高成长的投资标的，努力挖掘别人没有发现的、既有安全边际又具成长性的个股。具体来看，杨谷先生的投资框架主要由核心策略与卫星策略两部分构成。一、核心策略：核心策略的关键在于筛选出有安全边际又具成长性的个股，之后稳定持有并伴随企业成长；二、卫星策略：根据对市场环境的判断，做出更有灵活性的投资。
　　收益风险特征：收益风险表现突出，位于“双十”基金经理在管产品前列：从2021年以来的区间收益率、Sharpe比率与Calmar比率来看，诺安先锋混合均位于主动权益基金前4%分位数；同时，2021年以来，诺安先锋混合的总收益率与Sharpe比率均位于“双十”基金经理在管产品前五位, Calmar比率同样位于前列。长期持有的赚钱效应较好：2020/1/1至2023/7/31区间内，持有三年的赚钱概率已高达100%，此时收益中位数为81.75%、均值达71.74%。
　　持仓特色：重仓股持有稳定、业绩突出。重仓行业稳定，存在一定轮动，较稳定的行业配置也是基金经理投资框架的特征之一。偏向较冷门的小盘成长股：2020年起，基金经理的投资更偏主动与长期持有，诺安先锋混合的换手率也随之下降、重仓股稳定性逐步提高；2020年以来长期暴露为中小盘成长风格。重仓股持有较长、市场关注度较低、业绩表现突出。
　　基金经理的能力圈：行业配置能力突出：在不同的市场环境下，基金经理长期布局的行业普遍能获得较好的业绩表现；个股选择能力优秀：长期重仓股能够获取超越行业平均水平的业绩；逆境表现突出：基金经理的投资框架能够适应不同的市场环境，最终表现为具有一定抗跌性的成长股投资；隐形交易能力出色：卫星仓位的配置能力也比较优秀。
　　基金收益贡献的拆分：超额收益来源广泛：2020年以来，基金业绩突出、相对市场的超额收益较高，这一超额收益可主要拆分为行业配置、选股收益与交易等其他累积超额收益三个来源。三个来源在不同的时段下各有特色，长期下贡献的超额收益均比较稳定，最终构成了基金收益曲线的上行表现。重仓行业与轮动行业同步贡献绝对收益；轮动行业的Alpha贡献更加突出。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。
　　
　　

研究报告全文：权益量化研究2023年08月18日诺安基金杨谷布局高安全边际成权益长股的双十基金经理量化研基金经理研究系列报告之四十四究相关研究本期投资提示证诺安基金杨谷经济学硕士管理产品的时间已累积超过17年是少见的双十基金券经理曾任职于平安证券综合研究所西北证券资产管理部2003年10月加入诺安基研究金现任公司副总经理投资总监曾于2006年11月至2007年11月任诺安价值增长证券分析师报股票证券投资基金的基金经理2006年11月至2015年1月任诺安主题精选股票型证券蒋辛A0230521080002告jiangxinswsresearchcom投资基金的基金经理2006年2月起任诺安先锋混合型证券投资基金的基金经理截止邓虎A02305200700032023630在管规模共计4496亿元denghuswsresearchcom研究支持基金经理的投资框架2020年转向主动管理以来杨谷先生主要运用核心加卫星的主动白皓天A0230123070002投资框架挑选低估值高成长的投资标的努力挖掘别人没有发现的既有安全边际又baihtswsresearchcom具成长性的个股具体来看杨谷先生的投资框架主要由核心策略与卫星策略两部分构联系人蒋辛成一核心策略核心策略的关键在于筛选出有安全边际又具成长性的个股之后稳定862123297818持有并伴随企业成长二卫星策略根据对市场环境的判断做出更有灵活性的投资jiangxinswsresearchcom收益风险特征收益风险表现突出位于双十基金经理在管产品前列从2021年以来的区间收益率Sharpe比率与Calmar比率来看诺安先锋混合均位于主动权益基金前4分位数同时2021年以来诺安先锋混合的总收益率与Sharpe比率均位于双十基金经理在管产品前五位Calmar比率同样位于前列长期持有的赚钱效应较好202011至2023731区间内持有三年的赚钱概率已高达100此时收益中位数为8175均值达7174持仓特色重仓股持有稳定业绩突出重仓行业稳定存在一定轮动较稳定的行业配置也是基金经理投资框架的特征之一偏向较冷门的小盘成长股2020年起基金经理的投资更偏主动与长期持有诺安先锋混合的换手率也随之下降重仓股稳定性逐步提高2020年以来长期暴露为中小盘成长风格重仓股持有较长市场关注度较低业绩表现突出基金经理的能力圈行业配置能力突出在不同的市场环境下基金经理长期布局的行业普遍能获得较好的业绩表现个股选择能力优秀长期重仓股能够获取超越行业平均水平的业绩逆境表现突出基金经理的投资框架能够适应不同的市场环境最终表现为具有一定抗跌性的成长股投资隐形交易能力出色卫星仓位的配置能力也比较优秀基金收益贡献的拆分超额收益来源广泛2020年以来基金业绩突出相对市场的超额收益较高这一超额收益可主要拆分为行业配置选股收益与交易等其他累积超额收益三个来源三个来源在不同的时段下各有特色长期下贡献的超额收益均比较稳定最终构成了基金收益曲线的上行表现重仓行业与轮动行业同步贡献绝对收益轮动行业的Alpha贡献更加突出风险提示及声明本报告对于基金产品指数的研究分析均基于历史公开信息可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差此外基金管理人的历史业绩与表现不代表未来指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请详细阅读报告风险提示及声明部分请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录1诺安基金杨谷布局高安全边际成长股的双十基金经理511基金经理的基本信息少见的双十基金经理512所管产品的主要特征2020年以来超额业绩出色613基金经理的投资框架挖掘有安全边际又具成长性的个股82收益风险特征2021年以来收益表现亮眼921收益风险表现突出位于双十基金经理在管产品前列922长期持有的赚钱效应较好103基金持仓特色重仓股持有稳定业绩突出1131重仓行业稳定存在一定轮动1132投资风格偏向较冷门的小盘成长股124基金经理的能力圈行业配置个股选择逆境投资隐形交易能力突出155基金收益贡献的拆分超额收益来源广泛176风险揭示与声明19请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共20页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图12020年以来诺安先锋混合的净值表现6图2杨谷先生的投资框架8图3诺安先锋混合与其他主动权益基金的收益波动对比2021年以来9图4诺安先锋混合与其他主动权益基金的SharpeCalmar对比2021年以来9图5诺安先锋混合与其他双十基金经理在管产品的收益波动对比21年以来10图6诺安先锋混合与其他双十基金经理在管产品的SharpeCalmar对比21年以来10图7诺安先锋混合不同时间区间的赚钱效应11图8诺安先锋混合的行业历史配置情况11图9诺安先锋混合的换手率12图10诺安先锋混合的重仓股稳定性12图11诺安先锋混合的风格暴露12图12诺安先锋混合的持股集中度13图13诺安先锋混合的重仓股稳定性13图14诺安先锋混合的重仓股分布13图15诺安先锋混合的重仓股表现15图16诺安先锋混合的投资能力越接近100越突出16图17诺安先锋混合的能力雷达图越接近100越突出16图18诺安先锋混合的收益拆分17图19绝对收益较高的五个行业18图20每季度绝对收益较高的三个行业18图21相对收益较高的五个行业18图22每季度相对收益较高的三个行业18表1杨谷所管基金的基本信息5表2诺安先锋混合与沪深300万得偏股混合型基金指数的年度表现对比6表3诺安先锋混合的标签7请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共20页简单金融成就梦想权益量化研究表4收益靠前的双十基金经理在管产品2021年以来10表5诺安先锋混合重仓个股的市场关注度较低14请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共20页简单金融成就梦想权益量化研究1诺安基金杨谷布局高安全边际成长股的双十基金经理11基金经理的基本信息少见的双十基金经理诺安基金杨谷经济学硕士管理产品的时间已累积超过17年曾任职于平安证券综合研究所西北证券资产管理部2003年10月加入诺安基金现任公司副总经理投资总监曾于2006年11月至2007年11月任诺安价值增长股票证券投资基金的基金经理2006年11月至2015年1月任诺安主题精选股票型证券投资基金的基金经理2006年2月起任诺安先锋混合型证券投资基金的基金经理截止2023630在管规模共计4496亿元资料来源iFinD目前杨谷在管的基金产品仅诺安先锋混合一只这只产品是杨谷最早开始管理的基金任职时间已经超过17年截止2023630诺安先锋混合的规模共计4496亿元自2006222接管以来该产品实现了远超沪深300的业绩表现任职以来总回报达88077相对沪深300的超额回报高达44570从年化回报来看杨谷在诺安先锋混合的任职年化回报达1398相对沪深300能获得每年389的超额回报资料来源iFinD沪深300数据取自沪深300全收益指数H00300CSI表1杨谷所管基金的基本信息基金规模任职以来任职相对沪深300年化基金代码基金简称基金经理基金公司任职日期亿元总回报年化回报的超额收益超额收益320003OF诺安先锋混合杨谷张堃诺安基金2006-02-22449688077139844570389资料来源iFinD申万宏源研究数据截止2023731规模数据截止2023630沪深300数据取自沪深300全收益指数H00300CSI投资者一般将管理年限超十年任职年化收益率超10的基金经理称为双十基金经理我们采取以下规则构建主动权益基金经理指数以筛选双十基金经理1仅选取主动权益基金选用基金的日度复权净值增长率作为收益率数据2若管理多只基金则收益率数据采用规模加权随后使用截止2023630的基金经理指数净值数据与基金经理管理年限数据计算基金经理的任职以来年化收益率若基金经理的管理年限超过十年且任职以来年化收益率超过10则认为基金经理是双十基金经理经过测算达到双十要求的主动权益基金经理一共有48位双十特征十分罕见而杨谷先生就是少见的双十基金经理中的一员资料来源Wind请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共20页简单金融成就梦想权益量化研究12所管产品的主要特征2020年以来超额业绩出色为了更直观的看到杨谷先生的投资业绩我们提取杨谷在管的代表产品诺安先锋混合的业绩表现并与沪深300指数进行对比自2006年2月管理以来诺安先锋混合已穿越多次牛熊周期投资策略历经迭代更新2020年起转向主动管理产品相对沪深300指数的相对收益曲线稳定上行2020112023731区间内诺安先锋混合累计收益达到9180同期沪深300指数000300SH跌幅为-200万得偏股混合型基金指数885001WI涨幅为2905产品相对两指数的超额收益突出数据来源Wind图12020年以来诺安先锋混合的净值表现资料来源iFinD申万宏源研究数据区间2020112023731年度超额收益稳健2021年以来与沪深300万得偏股混合型基金指数885001相比诺安先锋混合每年都可以获得正向的超额回报其中相对万得偏股混合型基金指数的收益表现更加突出年度超额收益稳定在5以上与两指数相比诺安先锋混合的收益表现也更加稳健产品的年度最大回撤普遍小于同期的沪深300指数与万得偏股混合型基金指数表2诺安先锋混合与沪深300万得偏股混合型基金指数的年度表现对比与万得偏股混合型基金指数885001的业绩对比诺安先锋混合万得偏股混基指数统计区间超额收益收益率最大回撤收益率最大回撤2021年4840-1180768-163940712022年-1518-2927-2103-27275852023年截止731396-768-266-11216612021年以来全期3085-2927-1723-30194807与沪深300指数000300的业绩对比诺安先锋混合沪深300统计区间超额收益收益率最大回撤收益率最大回撤请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共20页简单金融成就梦想权益量化研究2021年4840-1180-520-181953602022年-1518-2927-2163-28986452023年截止731396-768369-9810262021年以来全期3085-2927-2296-39595381资料来源iFinD申万宏源研究数据区间2021112023731对诺安先锋混合进行标签刻画1该基金在行业板块的配置上较为均衡前三大重仓行业的配置比例相差不大属于全行业选股的基金个股集中度适中具有均衡投资的特征2基金长期维持中高仓位运作换手较低表明基金布局个股后更倾向于长期持有个股获取伴随企业成长的收益3持仓偏向小盘全持仓中净利润增速标签较为突出基金经理倾向选取高成长性的小盘个股进行投资结合上述三标签诺安先锋混合偏好投资于具有长期成长空间的小盘个股在行业个股相对分散的前提下做投资并持续陪伴长期成长下的小盘股表3诺安先锋混合的标签标签属性基金代码320003OF简称诺安先锋混合A成立日2005-12-19现任基金经理杨谷张堃产品的基本信息基金公司诺安基金管理起始日2006-02-22基金规模最新4496今年以来收益率396配置版块的偏离度板块配置适中配置板块的稳定性偏好板块稳定1行业版块行业主题标签无明显标签前三大行业重仓股基础化工2086机械设备1952电力设备1271个股集中度适中2个股集中度最新前十大占比4712仓位中高仓位平均仓位80833仓位择时择时适度择时换手低换手型近两期换手率均值1674交易属性交易能力交易能力适中交易年化收益108全持仓市值标签小盘5持股特点重仓股市值标签小盘全持仓估值标签中等估值低ROE净利润高增速行业轮动能力2021年以来19216能力圈分布行业轮动幅度2021年以来2886越接近100能力越强行业配置能力2021年以来8718请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共20页简单金融成就梦想权益量化研究个股选择能力2021年以来8770交易调仓能力2021年以来8189交易调仓力度2021年以来2321资料来源wind申万宏源研究注此处分位数完全通过客观数据计算得到数据截止2023731规模持仓数据截止202363013基金经理的投资框架挖掘有安全边际又具成长性的个股2020年转向主动管理以来杨谷先生主要运用核心加卫星的主动投资框架挑选低估值高成长的投资标的努力挖掘别人没有发现的既有安全边际又具成长性的个股具体来看杨谷先生的投资框架主要由核心策略与卫星策略两部分构成一核心策略核心策略的关键在于筛选出有安全边际又具成长性的个股之后稳定持有并伴随企业成长个股的具体选取依赖于行业景气度与公司特征两方面的判断1动态视角观察行业景气度在景气度上升赛道做布局2注重高壁垒与竞争格局选取能解决客户痛点的企业二卫星策略卫星策略的目标在于做出更有灵活性的投资杨谷先生会基于对市场环境的判断选取适当的资产或赛道动态投资增强投资的灵活性在应用两策略的同时杨谷先生也会辅以定性调研与市值判断最终以相对均衡的姿态持续投资成长股图2杨谷先生的投资框架资料来源诺安基金申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共20页简单金融成就梦想权益量化研究2收益风险特征2021年以来收益表现亮眼21收益风险表现突出位于双十基金经理在管产品前列2021年以来收益风险表现突出提取所有主动权益基金2021年以来的业绩表现观察诺安先锋混合所处的位置从区间收益率Sharpe比率与Calmar比率来看诺安先锋混合均位于前4分位数总收益风险调整后收益突出与此同时诺安先锋混合的年化波动率较低位于全部主动权益基金后20分位数基金的业绩比较稳定资料来源iFinD图3诺安先锋混合与其他主动权益基金的收益波动图4诺安先锋混合与其他主动权益基金的Sharpe对比2021年以来Calmar对比2021年以来资料来源iFinD申万宏源研究数据计算区间资料来源iFinD申万宏源研究数据计算区间202111-2023731202111-2023731诺安先锋混合也是一只双十基金经理在管的产品由于双十基金经理人数较少双十基金经理在管产品同样较为少见截止2023731全部双十基金经理在管的主动权益产品共计197只其中成立早于2021年的主动权益产品有142只我们选取双十基金经理在管的主动权益产品中成立早于2021年的产品并提取这些产品2021年以来的业绩表现观察诺安先锋混合所处的位置数据来源iFinD在双十基金经理在管产品中诺安先锋混合的总收益率与Sharpe比率均位于前五位产品的Calmar比率同样位于前列同时诺安先锋混合的年化波动率位于后20分位数在双十基金经理在管的主动权益产品里诺安先锋混合依旧属于业绩比较稳健的产品数据来源iFinD数据区间2021112023731请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共20页简单金融成就梦想权益量化研究图5诺安先锋混合与其他双十基金经理在管产品图6诺安先锋混合与其他双十基金经理在管产品的收益波动对比21年以来的SharpeCalmar对比21年以来资料来源iFinD申万宏源研究数据计算区间资料来源iFinD申万宏源研究数据计算区间202111-2023731202111-2023731表4收益靠前的双十基金经理在管产品2021年以来基金规模2021年2021年以来基金代码基金简称基金成立日基金经理SharpeCalmar亿元以来收益率年化波动率001323OF东吴移动互联混合A2015-05-27刘元海77961903280069052000242OF景顺长城策略精选混合A2013-08-07张靖328436891976062036166020OF中欧成长优选回报混合发起式2013-08-21曹名长沈悦65331231615062049320003OF诺安先锋混合A2005-12-19杨谷张堃449630851693060038288001OF华夏经典配置混合2004-03-15刘心任郑煜261329311767054043080005OF长盛量化红利策略混合2009-11-25王宁20424811568051046310358OF申万菱信新经济混合2006-12-06付娟298711842305021011000747OF广发逆向策略混合A2014-09-04程琨1467711787012011001245OF工银瑞信生态环境行业股票A2015-06-02何肖颉29675703175015005001018OF易方达新经济混合2015-02-12陈皓61925391898013006资料来源iFinD申万宏源研究数据截止2023731规模数据截止2023630每位双十基金经理仅展示2021年以来收益率最为突出的一只基金22长期持有的赚钱效应较好投资者赚钱效应随着持有时间拉长逐步提升假定投资者在202011以来的任一交易日买入诺安先锋混合分别持有1个月3个月6个月1年2年3年观测其赚钱概率以及收益率情况可以看出随着持有时间的拉长其历史的赚钱概率以及收益率逐步提高其中持有三年的赚钱概率已高达100此时收益中位数为8175均值达7174资料来源iFinD请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共20页简单金融成就梦想权益量化研究图7诺安先锋混合不同时间区间的赚钱效应资料来源wind申万宏源研究数据区间20201120237313基金持仓特色重仓股持有稳定业绩突出31重仓行业稳定存在一定轮动近三年重仓行业较稳定2020H1以来诺安先锋混合的重仓行业长期集中于基础化工机械设备等上述行业配置的权重长期位于前三名配置比例也较为稳定同时诺安先锋混合也存在一些轮动的行业如电子电力设备医药生物等这些行业会在部分时段内被产品重仓持有整体来看产品的行业配置较稳定杨谷先生的投资框架强调稳定持有核心个股较稳定的行业配置也是基金经理投资框架的特征之一资料来源Wind图8诺安先锋混合的行业历史配置情况资料来源wind申万宏源研究注图片使用python代码生成请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共20页简单金融成就梦想权益量化研究32投资风格偏向较冷门的小盘成长股2020年以来重仓股稳定性逐渐上升根据基金的年报和中报买卖股票金额数据可以估算基金的换手率2020年起基金经理的投资更偏主动与长期持有诺安先锋混合的换手率也随之下降重仓股稳定性逐步提高截止2022H2基金的年化换手率已不足2倍重仓股稳定性较高资料来源Wind图9诺安先锋混合的换手率图10诺安先锋混合的重仓股稳定性资料来源wind申万宏源研究注图片使用python资料来源wind申万宏源研究注图片使用python代码代码生成生成2020年以来长期暴露为中小盘成长风格采用Lasso算法计算基金收益率数据在各风格指数上的系数每60个交易日滚动计算一次可以初步看出基金在各风格指数上的暴露情况2020年以来产品长期暴露为成长风格其中在2022年之前诺安先锋混合主要暴露为小盘成长在大盘成长与中盘成长也有一定暴露2022年以来产品主要暴露为中盘成长与小盘成长且在两风格的暴露水平较为均衡近期产品也适度暴露一定的小盘价值风格资料来源Wind图11诺安先锋混合的风格暴露资料来源wind申万宏源研究注图片使用python代码生成数据区间2020112023731请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共20页简单金融成就梦想权益量化研究持股逐渐集中于小市值个股重仓股集中度适中2020年以来诺安先锋混合的股票持仓中小市值个股的占比逐渐提升同时这一提升并非完全源于增持重仓股从诺安先锋混合的重仓股占比可以看出2020年以来基金的重仓股占比一直较稳定前十大重仓股占比分布在50上下重仓股集中度适中这点与杨谷投资框架中提到的做相对均衡的投资相吻合资料来源Wind图12诺安先锋混合的持股集中度图13诺安先锋混合的重仓股稳定性资料来源wind申万宏源研究注图片使用python资料来源wind申万宏源研究注图片使用python代码生成代码生成重仓股持有较长持股周期普遍在4个季度及以上从诺安先锋混合的重仓股持有情况来看重仓股的持有周期普遍较长展示的20只重仓股中共有13只重仓股的连续持有周期在4个季度及以上诺安先锋混合在重仓投资股票后更倾向于长期持有资料来源Wind图14诺安先锋混合的重仓股分布资料来源wind申万宏源研究注图片使用python代码生成请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共20页简单金融成就梦想权益量化研究重仓个股的市场关注度较低在冷门股中挖掘长期投资机会提取全部主动权益基金在近三期半年报年报披露的股票全持仓数据观察诺安先锋混合重仓个股被其他基金的重仓情况可以判断重仓个股的市场关注度从诺安先锋混合的重仓股来看重仓相同个股的主动权益基金占比普遍少于1这些股票普遍是市场关注较低的冷门股诺安先锋混合积极布局这些冷门股不随波逐流善于从市场关注度较低的个股中寻找投资机会除了积极布局冷门股外诺安先锋混合还会长期持有这些冷门个股重仓个股中皇马科技安科瑞迪威尔等重仓股已经连续重仓一年以上尽管持仓市值偏低布局个股偏冷门但较长的持有周期表明杨谷先生并不是交易型选手而是关注个股成长机会的长期价值投资者能在冷门股中挖掘长期成长带来的投资机会表5诺安先锋混合重仓个股的市场关注度较低2022年中报-部分重仓股重仓股票重仓股票持仓市值持仓占比将该股票作为重仓股的重仓基金代码简称亿元占股票资产比例主动权益基金数量占比603181SH皇马科技30097116041688377SH迪威尔21670012031300007SZ汉威科技2146946015002250SZ联化科技17456318046603112SH华翔股份1705514010600206SH有研新材15851210026300286SZ安科瑞1484787018688262SH国芯科技1284148021300909SZ汇创达11637510032022年年报-部分重仓股重仓股票代重仓股票简持仓市值亿持仓占比占股票资将该股票作为重仓股的主重仓基金占比码称元产比例动权益基金数量688377SH迪威尔28788830077603181SH皇马科技27184017044300286SZ安科瑞18858211028002250SZ联化科技18156022056002940SZ昂利康1374264010300515SZ三德科技1203712005688258SH卓易信息1153573008601058SH赛轮轮胎10131151131688503SH聚和材料096298100262023年中报-部分重仓股重仓股票代重仓股票简持仓市值亿持仓占比占股票资将该股票作为重仓股的主重仓基金占比码称元产比例动权益基金数量603181SH皇马科技2126059023300286SZ安科瑞21059915038601058SH赛轮轮胎17951079203688377SH迪威尔16346618046请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共20页简单金融成就梦想权益量化研究300515SZ三德科技1594547018688169SH石头科技14741935090002940SZ昂利康1414044010688258SH卓易信息13839511028002250SZ联化科技1323789023资料来源iFinD申万宏源研究数据取自基金中报年报披露数据重仓股的业绩表现突出使用诺安先锋混合每季度公布的重仓股数据构建模拟组合将模拟组合的走势与基金的净值走势做对比从图15可见2020年以来诺安先锋混合的重仓股表现显著优于同期基金结合基金重仓股持有周期较长的特征可以说基金长期重仓个股的收益贡献较为突出图15诺安先锋混合的重仓股表现资料来源wind申万宏源研究数据计算区间2020112023731注图片使用python代码生成4基金经理的能力圈行业配置个股选择逆境投资隐形交易能力突出我们通过基金经理管理产品的过往净值表现持仓明细财务报表等公开信息计算以下各类指标1个股集中度分位数持仓股票权重的标准差持仓股票的个数2行业集中度分位数相对中证800指数的行业分布标准差3行业轮动能力基金相较上期增持行业的表现4行业配置能力基金相对基准指数超配行业的表现5个股选择能力基金持有个股相较所在行业的超额收益6隐形交请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共20页简单金融成就梦想权益量化研究易能力真实收益率序列与公布持仓模拟组合收益率序列的信息比率7顺逆境投资能力基金在过去一年上涨行情下跌行情中累计的超额收益行业个股集散度2020年之后产品倾向稳定持有核心个股其个股集中度行业集中度也逐渐提高此时集散度特征与基金经理青睐的核心个股高度相关行业配置能力突出2020年以来诺安先锋混合倾向于长期持有个股行业配置较稳定在这段时间内基金的行业配置能力持续突出说明在不同的市场环境下基金经理长期布局的行业能够获得较好的业绩表现个股选择能力优秀诺安先锋混合重仓个股的持有周期较长在此条件下优秀的个股选择能力表明长期重仓股能够获取超越行业平均水平的业绩在众多标的中产品能够布局更具成长性的个股逆境表现突出诺安先锋混合在2021年和2022年的逆境表现均位于前列其中21年表现为震荡市22年表现为多次的见底回升两年下较好的逆境投资能力说明基金经理的投资框架能够适应不同的市场环境最终表现为具有一定抗跌性的成长股投资隐形交易能力出色除了持仓较稳定的核心个股外诺安先锋混合的核心卫星策略中还包括一定随环境变动的卫星仓位这些仓位较难从行业个股能力中进行观测从出色的隐形交易能力来看基金经理在卫星仓位的配置能力也比较优秀图16诺安先锋混合的投资能力越接近100越突图17诺安先锋混合的能力雷达图越接近100越突出出资料来源申万宏源研究注此处分位数完全通过客观资料来源申万宏源研究注此处分位数完全通过客观数据数据计算得到图片使用python代码生成计算得到图片使用python代码生成请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共20页简单金融成就梦想权益量化研究5基金收益贡献的拆分超额收益来源广泛超额收益来源广泛运用Brinson模型对基金收益的来源进行拆分其中市场收益选取的基准为中证800将基金收益拆分为市场资产配置行业配置选股交易等2020年以来基金业绩突出相对市场的超额收益较高这一超额收益可主要拆分为行业配置选股收益与交易等其他累积超额收益三个来源三个来源在不同的时段下各有特色长期下贡献的超额收益均比较稳定最终构成了基金收益曲线的上行表现图18诺安先锋混合的收益拆分资料来源wind申万宏源研究数据区间202011-2023731注图片使用python代码生成随后我们对基金的选股收益进行进一步拆分挖掘该基金的收益主要来源于哪些行业重仓行业与轮动行业同步贡献绝对收益绝对收益较高的五个行业中基础化工与机械设备是基金长期重仓的行业而汽车医药生物建筑材料以及近期重仓的电子电力设备行业则属于存在轮动的行业从2020年以来的季度贡献上来看长期重仓行业与轮动行业出现的次数均较多在不同的环境下均能贡献绝对收益其中长期来看基金重仓的机械设备基础化工表现更加突出2022年以来轮动行业中的电子电力设备两行业的表现较为出色整体来看基金的行业收益来源广泛资料来源Wind请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共20页简单金融成就梦想权益量化研究图19绝对收益较高的五个行业图20每季度绝对收益较高的三个行业每季度绝对收益贡献最高的3个行业报告期行业1行业2行业3收益1收益2收益32020Q1医药生物建筑材料食品饮料3762200632020Q2医药生物基础化工电子10788164142020Q3机械设备建筑材料基础化工3103082472020Q4家用电器电力设备机械设备3081321292021Q1基础化工计算机汽车4412472072021Q2基础化工汽车计算机3343122862021Q3汽车机械设备基础化工4212420962021Q4基础化工机械设备汽车8045183112022Q1家用电器食品饮料建筑材料002-007-0292022Q2基础化工电子机械设备2402331672022Q3机械设备交通运输公用事业358082-0032022Q4机械设备电子电力设备3512261562023Q1电子计算机电力设备4412231672023Q2机械设备汽车国防军工080065032资料来源wind申万宏源研究数据计算区间202011-2023731注图19使用python代码生成图19中的行业颜色与图20一一对应轮动行业的Alpha贡献更加突出为了进一步拆解基金在不同行业的能力表现我们将绝对收益拆分为行业指数收益与相对行业指数的相对收益两个部分从而观察基金经理在行业上的Alpha获取能力相对收益最高的五个行业仍由长期重仓行业与轮动行业两类构成其中机械设备基础化工为诺安先锋混合长期重仓的行业而汽车家用电器电子属于轮动行业从2020年以来每季度相对收益贡献最高的三个行业来看长期以来家用电器汽车电子电力设备等轮动行业的相对收益贡献更加突出长期重仓行业也能在部分时段内贡献较多的相对收益可见基金经理能够从多行业中获取Alpha收益在轮动行业的Alpha获取能力更为出色资料来源Wind图21相对收益较高的五个行业图22每季度相对收益较高的三个行业每季度相对收益贡献最高的3个行业报告期行业1行业2行业3收益1收益2收益32020Q1医药生物建筑材料基础化工2222060912020Q2基础化工医药生物建筑材料5864672552020Q3机械设备建筑材料家用电器2091471232020Q4家用电器机械设备食品饮料2400700652021Q1计算机基础化工汽车4423553202021Q2汽车家用电器电子1781400732021Q3汽车机械设备交通运输4322000582021Q4基础化工机械设备汽车8043832302022Q1家用电器食品饮料电子109006-0042022Q2电子计算机交通运输1550750362022Q3机械设备基础化工交通运输6883691172022Q4电力设备电子机械设备1981221212023Q1电子电力设备家用电器2571910382023Q2交通运输电力设备电子086048041资料来源wind申万宏源研究数据计算区间202011-2023731注图21使用python代码生成图21中的行业颜色与图22一一对应请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共20页简单金融成就梦想权益量化研究6风险揭示与声明本报告数据均来自公开信息不涉及对未来走势的预测相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究可能存在模型失效等风险本报告不涉及基金评价业务不涉及对基金公司基金经理基金产品的推荐阅读本报告时投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力充分理解基金产品波动基金经理个人长期投资风格历史业绩选股能力风险偏好等因素对基金业绩可能造成的影响报告内容仅供参考投资者需特别关注官方基金披露信息请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共20页简单金融成就梦想权益量化研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共20页简单金融成就梦想