业绩简评
　　2023年8月16日公司披露23Q2业绩，营收2879亿元，同比增长7.60%，高于彭博一致预期；Non-GAAP归母净利润86亿元，同比增长31.9%,Non-GAAP归母净利润率2.97%（前值2.42%），高于彭博一致预期，盈利能力显著提升。
　　经营分析
　　收入结构：23Q2产品收入2339亿元，同比3.47%，占收入比例81.22%，其中家电增速11.36%，核心品类优势巩固。日用百货增速-8.59%，主要由于公司对品类结构调整，商超品类受影响相对较大。服务收入541亿元，同比30.05%，占收入比例18.78%，其中平台及广告服务增速8.52%，物流及其他服务增速51.49%。服务收入高增速主要由于公司不断完善商家生态建设，推动流量分配机制改善，Q2新增商家数同比417%。管理层预期随着商家生态改善持续推进，京东零售3P业务GMV占比将达60%。
　　经营效率：23Q2年各项成本、费用表现均有优化,公司经营持续提效。毛利率14.39%（前值13.41%）。履约费用率5.79%（前值6.09%），销售费用率3.84%（前值3.54%），研发费用率1.41%（前值1.50%），管理费用率0.82%（前值0.87%）。库存周转天数保持在31.7天。新业务23Q2收入34.50亿元，同比-40.06%，经营利润转正，达10.61亿元（前值-20.32亿元），主要为出售开发物业收益所得。社区团购业务于7月重启，业务投入可控。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司深化“产品服务价格”竞争力，持续繁荣商家生态。受到消费修复节奏影响，以及平台推进低价战略，因此我们对利润下调。预计2023-2025E收入分别为10957亿元、12058亿元、13020亿元，Non-GAAP归母净利润分别为218亿元、345亿元、359亿元。对应PE为20.24x、12.78x、12.29x，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　消费恢复不及预期，用户增长不及预期，行业竞争加剧，补贴转化率低蚕食利润等。