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　　寻找经济的结构性亮点——7月经济数据&降息解读
　　综述：经济弱恢复格局下，寻找政策和经济本身的结构性亮点。7月经济数据显示消费、投资、出口增速再度走弱，经济弱恢复格局下有三个阻力相对较小的结构性亮点可以期待：其一，预计包括降息、限购限售、首付比下调等地产政策的放松会进一步加码，我们地产领先指标显示政策发力或持续至明年上半年。其二，大众服务消费仍然偏强，直接受益于城镇劳动参与率的回升。其三，“保民生”底线下商品房交付加快、地产竣工增速明显回升，利好居民地产后周期消费。后周期消费因6月促销虹吸效应7月有所转弱，但预计8月后再度向强劲地产竣工方向回归。相较而言，在明年地产投资压力或更大、政治局会议已定调下半年背景下，基建政策三季度增量加码的空间相对有限，更多空间留待明年对冲。
　　风险提示：稳增长政策不及预期，疫情形势变化。
　　(联系人：屠强/贾东旭/王胜)
　　晶科能源23年中报点评：N型出货占比不断提升，持续加码产能扩张
　　事件：公司公告2023年中报，2023年上半年实现营业收入536.24亿，同比增加60.52%，实现归母净利润38.4亿元，同比增加324.6%，业绩符合预期.组件出货保持较高增速，N型TOPCon逐步放量。展望Q3，公司预计组件出货将持续提升，预计Q3组件出货将达到20GW左右，且随着产能投产，TOPCon占比将不断提升。另外，公司上调23年组件全年出货目标至70-75GW，同比增长约70%。
　　N型技术保持行业领先，定增加码产能扩张。预计23年底量产转换效率有望达到25.8%，届时公司N型成本优势也将进一步提升。且公司将持续加码产能扩张，公司预计2023年底硅片/电池/组件产能将达到85/90/110GW，其中N型占比超过75%。公司同时布局山西56GW一体化大基地项目，预计2024年、2025年各投产28GW。
　　维持公司“增持”评级。预计公司23年-25年净利润为67.66/92.14/108.5亿元，对应PE为17/13/11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：全球光伏装机不及预期，N型技术进展不及预期，产业链竞争加剧。
　　(联系人：朱栋)