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　　奥比中光-UW(688322)——深耕立体视觉感知，AI时代“机器之眼”（申万机器人系列报告9视觉篇）
　　3D视觉是机器人智能化程度提高的重要一环。3D视觉感知技术基于3D视觉传感器采集的信息，在同步提供2D图像的同时，还能够为AI算法及算力提供视场内物体的深度、形貌、位姿等3D信息。
　　3D视觉应用广泛，起于生物识别，受益机器人视觉。（1）刷脸支付便捷高效，支付宝、微信、银联等推动3D刷脸支付普及。（2）搭载3D人脸识别的门锁/门禁更加安全便捷，人脸识别门锁/门禁年出货量逾百万只。（3）具身智能将人工智能技术与机器人实体相结合，让“大脑”有了可支配、可感知、可交互、可行动的“身体”。人形机器人可赋予通用人工智能“物理载体”。据Yole Intelligence报告显示，2022年3D成像和传感市场的收入达到82亿美元。预计到2028年总体3D成像和传感市场将翻倍增长至172亿美元，CAGR为13.14%。
　　全球少数几家全面布局结构光、双目、iToF、dToF、Lidar、工业三维测量六大3D视觉感知技术的公司，服务于全球多家行业领先公司。涵盖系统设计、芯片设计、算法研发、光学系统、软件开发、量产技术等底层核心技术，基本覆盖了产品从设计、研发到制造的全周期研发流程。自2015年底量产以来，已先后服务全球超过1,000家客户及众多的开发者，包括OPPO、蚂蚁集团、捷普、牧原、中国移动、Matterport、贝壳如视、江博士等行业领先公司。
　　下调盈利预测，下调为增持评级。下调对23/24年营业收入的预测至5.0/7.3亿元，原预测值为9.8/12.3亿元。新增25年营业收入的预测值为10.8亿元。由于公司当前尚未开始盈利，我们采取PS估值。3家可比公司2025年PS均值为10倍，公司为12倍。公司为国内3D视觉感知龙头企业，产品附加值高，研发实力比肩科技巨头，技术布局全面，目前已经在线下支付领域国内市占率领先，3D传感器市占率领先。有多次与行业领先者合作的项目经验；另外3D视觉目前处于发展早期阶段，相比于可比公司有更大的成长空间，因此公司当前估值较高。未来业务将随市场发展快速起量，其他消费类应用及激光雷达业务收入潜力预计逐步释放，预计23-25年营收增速为43%/45%/49%，高于可比公司，结合上述情况给予估值溢价，下调为增持评级。
　　风险提示：线下支付需求恢复不及预期、3D传感下游应用拓展节奏不及预期、激光雷达产品研发进度不及预期。
　　(联系人：金凌)