核心观点：
　　2023年7月社零同比增长2.5%。据国家统计局数据，2023年7月我国社零总额3.68万亿元/YOY+2.5%，增速较6月减少0.6pct。其中，除汽车以外的消费品零售总额3.29万亿元/YOY+3.0%。分地区看，乡村社零增速略快于城镇社零。7月城镇社零总额3.19万亿元/YOY+2.3%，乡村社零总额4841亿元/YOY+3.8%。分类型看，商品零售和餐饮增速有所放缓，7月商品零售3.25万亿元/YOY+1.0%，餐饮收入4277亿元/YOY+15.8%，增速较6月分别下降0.7pct/0.3pct。
　　分品类看，基础消费品稳定增长：粮油食品/饮料零售额7月同比增速分别为5.5%（增速环升0.1pct）、3.1%（增速环降0.5pct），烟酒零售额7月同比增速7.2%（增速环降2.4pct）。可选消费品中，化妆品和金银珠宝零售额7月同比增速分别为-4.1%/-10.0%，增速环比分别下降8.9pct/17.8pct。建筑材料、家具和家电7月零售额增速分别为11.2%/0.1%/-5.5%，环比下降4.4pct/1.1pct/10.0pct，汽车零售额7月同比增速-1.5%，环比下降0.4pct。
　　1-7月电商渗透率环比下降。1-7月全国实物商品网上零售额7.0万亿元，增长10.0%。电商渗透率为26.4%，环比下降0.2pct，同比上升0.8pct。分品类看，1-7月实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.7%、12.0%、9.5%。
　　投资建议：珠宝：由于节庆送礼需求相对缺乏等因素影响，较前期增长相对平稳，看好下半年终端消费复苏及板块回暖，品牌知名度和忠诚度更高、具有更完善渠道布局、产品竞争力更强的企业将具备更强的业绩复苏弹性与抗风险能力。建议关注周大生、老凤祥、周大福。化妆品：上半年购物节虹吸效应，7月为美妆相对淡季，各个公司灵活调整投放力度。化妆品行业保持正向发展，当前处在弱复苏阶段，长期来看仍有较大空间，建议下半年重点把握品牌势能逻辑和边际改善逻辑，关注各公司产品端、营销端打法的变化及其成效。在大单品策略、发力抖音策略逐渐成为行业共识的环境下，勇于自我变革、调整产品和渠道结构、积极进行营销创新的公司有望实现更大突破。建议关注丸美股份、贝泰妮、珀莱雅。餐饮：7月餐饮行业整体收入增速环比保持稳定，去年6月后高基数下韧性较强。中长期继续看好头部餐饮品牌连锁化率提升与市占率提升，建议关注九毛九、奈雪的茶、海伦司。
　　风险提示：疫情反复对经济的冲击仍然存在；消费信心和能力的恢复节奏低于预期；相关公司短期业绩可能低于预期