报告摘要：
　　 7月以来，国际油价开始上行，一个月的时间内，布伦特原油期货价格已经完全抹去今年迄今的跌幅。
　　近期油价上涨的原因有两方面，一是供需，二是预期。供需层面，由于近期沙特和俄罗斯等产油国收紧供应，叠加需求旺季，导致原油库存持续去化，推动油价上涨。预期层面，随着美国通胀超预期回落、加息周期进入尾声，宏观压力整体缓和，市场也在一定程度上削弱了前期对经济增长的悲观情绪，因而使得市场对石油等风险资产的偏好提升，助推油价持续上涨。
　　油价上涨有什么影响？首先是通胀。本周统计局公布的7月通胀数据显示，在国际油价上行的驱动下，7月PPI环比明显抬升，同比降幅也有所收窄。从行业角度来看，油价的上涨，推动了部分化工品成本的抬升，与石油相关度较高的石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料及化学制品制造业，环比均有不同程度的上行。
　　我们大致测算出，油价上行对7月份CPI、PPI同比增速的影响约为+0.05%、+0.5%，意味着如果油价并未持续上行、而是窄幅震荡，那么理论上7月CPI、PPI同比增速应该大致为-0.35%和-4.9%，而不是实际出现的-0.3%和-4.4%。整体来看，油价上涨对中上游行业的影响更加明显，而下游消费品受到的影响相对有限。
　　事实上，2012年以来，PPI从上游向下游的传导过程变得不再像以往那样顺畅，上下游之间的相关性似乎也有所减弱。这在一定程度上与2012年以后我国积极开展经济结构调整的宏观政策导向有关。在持续抑制房地产市场过热、抑制债务无序增长的过程中，需求端趋于平稳，供给测改革导致的供给波动反而成了打破供需平衡、驱动价格变化的主要因素。这也解释了从政策角度，面对时而高企的PPI通胀，传统总量层面的货币政策收紧反而显得谨慎的原因。
　　除了通胀之外，从行业角度，油价上涨将会对部分行业的成本端带来负面影响。基于最新的投入产出表（2020年），我们可以计算出各行业对于油气开采的完全消耗系数。对油气开采行业的完全消耗系数越大，意味着油价的上涨，经过产业链的传导和放大之后，对相关行业成本端的影响越明显。例如石油焦煤产品和核燃料加工业、燃气生产供应这两个行业，对油气开采的完全消耗系数最大，分别为0.5056和0.5029。因此在其他行业价格稳定的前提下，油价每上涨1%，这两个行业的成本将上升大约0.5%。除此之外，如交通运输仓储物流等需要消耗成品油的行业，化学产品等需要消耗基础化工的行业，以及非金属建材等需要消耗非煤燃料的行业，也会受到油价上涨带来的冲击。
　　风险提示：地缘政治风险、能源供给风险。