流动性：7月M1和M2增速差为-8.4个百分点，环比-0.20个百分点。（1）BCI融资环境指数2023年7月值为47.69，环比上月-1.48%；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2023年7月为-8.4个百分点，环比-0.20个百分点；（3）SPDR黄金ETF持仓量本周为899.63吨，环比上周-0.70%。
　　基建和地产链条：沥青周开工率创2021年以来新高。（1）本周价格变动：螺纹-0.54%、水泥价格指数-0.36%、橡胶+0.42%、焦炭+0.00%、焦煤+0.47%、铁矿-1.86%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.98pct、+3.50pct、+3.8pct、+4.57pct。
　　地产竣工链条：钛白粉开工率及毛利润处于5年低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+0.00%，玻璃毛利润为374元/吨，钛白粉利润为-377元/吨，平板玻璃本周开工率80.98%，环比-0.42个百分点；（2）全国商品房竣工面积1-6月累计同比为+19.00%，环比变动-0.6pct。
　　工业品链条：半钢胎开工率仍维持5年同期最高水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.00%、-1.61%、+0.00%，对应的毛利变化+8.59%、-1.64%、-0.30%；（2）本周全国半钢胎开工率为72.03%，环比+0.20个百分点。
　　细分品种：钼精矿价格创2023年4月以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率22000元/吨，环比+10.00%，综合毛利润为2253.24元/吨，环比+68.99%；（2）电解铝价格为18530元/吨，环比+0.00%，测算利润为2054元/吨（不含税），环比-0.30%；（3）110家样本洗煤厂本周精煤库存106.96万吨，环比+11.65%；（4）本周钼精矿价格为4340元/吨，环比+3.33%。
　　比价关系：热轧与螺纹钢价差达到300元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.40；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为300元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达680元/吨，环比+60元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达220元/吨，环比上周-4.35%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-50元/吨。
　　出口链条：7月中国PMI新出口订单为46.3%，环比-0.1个百分点。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为874.58点，环比+1.18%；（2）本周美国粗钢产能利用率为75.90%，环比-1.00个百分点；（3）2023年7月，中国PMI新出口订单为46.30%，环比-0.1pct。
　　估值分位：本周沪深300指数-3.39%，周期板块表现最佳的是石油石化（-0.56%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是28.68%、71.37%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.49，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：从6-12个月的角度，我们倾向于认为商品价格的底部特征明显、而估值处于底部区域，看好铜、钢、铝板块的投资机会，重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份，建议关注紫金矿业、金诚信、西部矿业。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。