宏观情绪反复，商品价格多数下行。8月4日美国劳工统计局公布美国7月非农新增就业18.7万人，低于预期值19万人，但非农薪资继续稳步增长；8月7日美国连遭“信用降级”打击，穆迪下调美国多家银行信用评级，金融风险上升。8日美联储理事鲍曼倾向进一步加息来降低通胀，市场担忧情绪加重。但8月10日劳工统计局公布的美国CPI指数同比上涨3.2%，环比反弹0.2%，仍低于预期，市场对加息预期稍显降温。总体而言，美联储将在较长一段时期内维持高利率货币政策，抑制经济增长动能，经济疲软态势或将延续。国内宏观政策利好较多，中国人民银行和地方开始落实金融支持房地产的政策；国家发改委表示要稳妥处置化解房地产、地方债务、金融等领域风险隐患。需求端数据显示7月CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4%，与7月制造业PMI边际回暖相呼应，工业总需求仍处于缓慢复苏阶段。但7月新增社融5282亿元，比上年同期少2703亿元，仍然表明国内需求不足。目前市场主要是政策预期推动，处于弱现实强预期状态，政策推进及落地不及预期，市场情绪也有所回落，预计短期在无超预期政策之前，宏观依旧承压。
　　黑色：1）螺纹。本周（08.07-08.11，全文同）螺纹期价环比下跌。本周因市场仍处淡季、行情偏弱，北方洪涝影响需求释放等因素，全国螺纹总库存延续垒库态势。此外个别房地产企业2023H1大幅亏损及债务风险进一步削弱市场信心，需求走弱。在粗钢平控预期支撑下价格小幅下跌，但近两周粗钢平控政策整体无实质性推进，政策预期有所削弱。后续需继续关注粗钢平控政策落地情况，在平控政策有实质性进展之前，预计短期钢价震荡偏弱运行。2）铁矿石。本周铁矿石基本面供弱需强。本周中国45港铁矿石到港量连续三周下滑，逼近年内低位水平。而日均铁水产量小幅回升。价格层面在成材终端需求萎靡以及平控政策较强的预期下，铁矿价格跌幅远超成材。展望下周，市场的关注焦点仍在于地产需求是否会有好转以及粗钢平控政策的落地时间。在下游需求无明显好转的情况下，预计短期铁矿石偏弱运行。3）煤炭。本周焦炭现货市场偏强运行。焦企库存压力较小，开工率小幅上涨。下游钢厂铁水产量小幅回升，对焦炭的需求较好，但对焦炭价格上涨多有抵触。短期来看，焦炭价格暂稳运行。动力煤方面，近期北方受洪涝影响，25省终端日耗虽小幅上涨但低于去年同期水平，叠加港口煤炭库存依旧高企，动力煤价格偏弱运行。目前夏季高温持续，经济基本面对煤炭消费拉动力度比较稳健。截至8月11日西南地区月度累计降雨量远高于过去三年同期水平，水电供应好转，火电替代作用削弱，需进一步关注水电供应恢复情况。
　　有色：1）铜。本周铜价环比下跌。美国债务担忧导致避险情绪提升，叠加美元指数的走强使得铜价有所承压。国内工业总需求仍处于缓慢复苏阶段。近期淡季需求不强，下游消费谨慎，宏观和基本面共同拖累铜价。预计下周铜价仍震荡偏弱运行。2）铝。本周沪铝价格下跌，现货铝价持稳运行。铝锭社会库存依旧低位持续降库，国家地产政策发布提振市场情绪，出货增加。但由于云南产能释放较多，市场担心后续或将有所垒库。下周供应方面，云南地区继续复产，而目前电解铝需求稳中向好，短期铝价震荡运行为主。
　　原油：本周原油价格环比上涨。本周减产氛围依旧延续、美国经济前景的改善均给予油价支撑。短期来看，基本面利好仍占据上风，OPEC+减产氛围支撑依然稳固，短期需求有改善空间，均形成利好推动。长期来看，近两年美国原油资本开支不高，原油增产空间有限。需求方面，后期国际航班恢复、航煤消费将带来新增需求驱动。
　　化工：纯碱。本周社会库存继续下降，处历史低位。供应端产量小幅增加，预计下周部分企业检修结束，整体开工及产量存上升态势。目前企业有待发订单支撑，货源紧张态势；需求端，下游需求尚可，原材料库存不高，近期补库，价格重心提升。目前光伏和浮法生产线稳定，我们预计短期纯碱稳中偏强。
　　风险提示：政策调控力度超预期、制造业回暖不及预期、宏观经济波动、地缘环境超预期、整体大盘表现不佳。