【本周关键词】：铜铝下游开工率走高，美国初请失业金人数超预期上行
　　投资建议：维持行业“增持”评级
　　贵金属上行趋势延续，本周美国初请失业金人数、消费者信心指数等数据进一步下行，同时穆迪下调美国银行业评级，中期看美国经济的周期性回落难以避免，而此前海外频发的银行破产危机本质上是对美联储持续加息尾部风险的确认，成为美联储进一步加息新的约束条件，贵金属已进入降息预期驱动的主升阶段，持续重视板块内高成长及资源优势突出标的的投资机会。基本金属恰处布局良机，本周国内经济延续弱复苏趋势，政策有望进一步发力，铜铝等需求开始有所好转。按照历史平均40个月左右的周期长度来看，全球经济高位下行时间已过半，随着美联储逐步进入降息周期以及国内经济复苏趋势渐明，支撑全球经济走出底部，基本金属正处布局良机。
　　行情回顾：国内经济延续弱复苏，美国就业市场有所放缓：1）美国CPI弱于预期，但美联储官员释放鹰派言论，认为在控制通胀方面还有更多工作要做，美元及美债利率走高；国内经济数据延续弱复苏，具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为-3.0%、-2.7%、-0.3%、-4.3%、-3.9%、-4.7%，价格整体下跌；2）COMEX黄金收1946.60美元/盎司，环比下跌1.49%，SHFE黄金收于455.56元/克，环比上涨0.26%；3）本周A股整体回落，申万有色金属指数收于4,536.86点，环比下跌3.80%，跑赢上证综指0.21个百分点，黄金、金属非金属新材料、稀有金属、工业金属的涨跌幅分别为-0.38%、-1.59%、-2.23%、-2.97%。
　　宏观“三因素”总结：国内物价行至底部，经济延续弱复苏；美国物价增速弱于预期，经济延续下行；欧元区德国与法国物价增速均有所回落。具体来看：
　　1）国内：7月CPI同比为-0.3%（前值0.0%，预期-0.5%）；国内7月PPI同比为-4.4%（前值-5.4%，预期-4.14%）；7月国内黄金储备6,869万盎司（前值6,795万盎司）；7月国内M0同比9.9%（前值9.8%），M1同比2.3%（前值3.1%），M2同比10.7%（前值11.3%，预期11.14%）；7月国内社会融资规模当月值5,282亿元（前值4.22万亿元），新增人民币贷款3,459亿元（前值3.05万亿元，预期8,446.10亿元）。
　　2）美国：7月CPI同比为3.2%（前值3.0%，预期3.3%），季调环比为0.2%（前值0.2%，预期0.2%）；7月核心CPI同比4.7%（前值4.8%，预期4.7%），季调环比为0.2%（前值0.2%，预期0.2%）；7月PPI季调同比0.8%（前值0.3%，预期0.7%），环比0.3%（前值0.0%，预期0.2%）。
　　3）欧元区：7月德国CPI同比6.2%（前值6.4%，预期6.2%），环比0.3%（前值0.3%，预期0.3%）；7月法国CPI同比4.3%（前值4.5%），环比0.1%（前值0.2%）。
　　4）7月全球制造业PMI为48.7，环比持平，连续11个月处于荣枯线以下，全球经济复苏动能仍偏弱。
　　贵金属：美联储官员释放鹰派言论，金价先扬后抑
　　周内，十年期美债实际收益率1.80%，环比回升0.13pcts，实际收益率模型计算的残差1058.2美元/盎司，环比+10.7美元/盎司；美国7月CPI数据符合预期，强化了市场对美联储9月暂停加息的预期，但美联储官员释放鹰派言论，尽管7月的数据显示物价上涨低于预期，但美联储在控制通胀方面还有更多工作要做，美元指数回升，贵金属价格先扬后抑。我们认为美国经济回落难以避免，当前4.0%左右的远端名义利率离经济底部的1.5%有较大回落空间，随着通胀走低以及失业率的触底回升，贵金属价格拐点正式确立，持续看好板块内高成长及资源优势突出标的的投资机会。
　　基本金属：美元指数回升，基本金属价格有所回落
　　周内，穆迪下调美国中小型银行的信用评级，并将6家左右美国大型银行列入下调观察名单，市场避险情绪有所提升，而美联储官员释放鹰派言论，声称美联储在控制通胀方面还有更多工作要做，美元指数有所回升，基本金属价格整体承压；受发达经济体制造业走弱的影响，中国出口呈现负增长，外需持续不足，而国内7月CPI和PPI负增长，验证国内经济弱复苏的现实。
　　1、对于电解铝，供应方面，云南持续释放产能，目前云南地区剩余16万吨产能待复产，预计下周完成复产计划，9月上旬之前，云南还有25万吨产能等待新投。本周电解铝开工产能达到历史高点。库存方面，电解铝锭社会库存51.1万吨，较上周下降1.4万吨。近期虽然云南地区大幅释放产能，但由于当地企业铸锭量有限，多数铝锭可能直销下游客户，进入仓储数量不多，因此华南地区仓储库存未见大幅增加；华北地区受台风影响，运输受限，在途库存增多，叠加下游稍有补库，同样维持去库趋势。需求方面，本周国内铝下游开工整体向好，其中光伏型材企业反馈订单增量明显，8月份排产较好，铝线缆等板块也出现向好的情况。表观消费量83.03万吨，环比增加0.97%；目前电解铝90分位成本17565元/吨。再生铝方面，原材料废铝价格受到货源紧张影响较为坚挺，再生铝企业在订单有限以及窄幅利润下开工尚未有明显增加，企业短期开工率保持稳定，再生铝价格受原料以及下游需求影响短期继