核心观点：
　　美国CPI低于预期，金价中长期上涨趋势不变。本周五伦敦金现收盘价1912.14美元/盎司，周跌幅为1.6%，沪金收盘价455.36，周涨幅为0.2%；再从相关数据看，美元指数周五收盘价102.88，周涨幅0.9%，美国10年TIPS利率周五录得1.8%，周涨幅13bp。1）美国7月CPI同比略低于预期，主要关注三点变化：①首先，能源项同比-12.3%，仍然是CPI的拖累项，但拖累幅度收窄（前值为-16.5%），这也是导致7月CPI同比反弹的主要原因，能源项回升一方面是由于7月油价持续上涨，另一方面是去年基数走低。不过7月能源项环比仅上涨0.1%，并不算高，甚至低于前值0.6%，也使得7月CPI整体同环比并未强劲反弹；②其次，核心商品通胀继续走弱至-0.3%，前值-0.1%，一是二手车通胀走弱的影响仍在延续，二是美国制造业处于去库阶段，商品价格普遍继续走弱；③最后，住房通胀环比维持在0.4%，同比仍处于下行通道中，7月继续稳步下行至7.7%，而核心服务通胀如休闲服务、教育通讯服务等略有回升，可能和近期劳动力成本的反弹有关（6-7月非农时薪同环比较5月走强），但预计是短期现象，长期看劳动力紧张缓解&人力成本下行仍是大势。总体看，受油价基数变化影响，7月CPI同比反弹其实在市场预期内，而美国核心通胀仍在放缓途中；且8/10发布的失业金申请人数继续上升至24.8万人（前值22.7，预期23.0），也反映出美国经济动能的确在减弱。2）怎么看待近两周美联储官员的相关发言和后续加息预期？一般在议息会议前期，美联储官员会陆续公开表态，为后续货币政策操作提供指引，而从目前各官员表态来看，博斯蒂克和哈克大概率支持不再加息，鲍曼倾向于继续加息（今年以来立场始终偏鹰），威廉姆斯、古尔斯比、戴利、巴尔金等则相对中立，认为在9月是否加息问题上认为须得到更多数据确认，这意味着美联储内部意见仍然存在分歧，不过8/10的通胀数据相对良好，将一定程度上推动官员的态度向停止加息倾斜。目前市场预期仍然是年内不再加息，参考FedWatch数据，目前9月不加息概率已达90%，而降息时点在明年上半年。总体看，目前仍处于美联储广义宽松周期中，金价中长期向好趋势不变。
　　金价新一轮上涨渐行渐近。当前美国经济韧性本质源于财政-货币政策效果错位，但后续财政剩余效应会越来越弱（体现为居民超额储蓄消耗）；同时美联储高利率下紧货币正在向紧信用传导，随着未来财政-货币政策效果剪刀差将越拉越大，下半年美国经济或加速走弱，届时降息预期有望逐渐升温，金价新一轮上涨正渐行渐近。考虑到本轮暴力加息后目前实际利率还在1.8%左右，接近2010年以来的历史高点，有较大压降空间，这也意味着金价在本轮周期中积蓄了充分的上涨动能。黄金板块配置价值凸显，相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
　　风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。