最新观点：宏观数据密集发布，7月进出口总额为4829.2亿美元，同比-13.6%，CPI同比-0.3%，PPI同比-4.4%，社融同比+8.9%，低于前值+9%，各类宏观数据均不及预期，且碧桂园流动性压力下债务危机严峻，经济发展承受一定压力，顺周期政策如中央及地方稳地产及促家居消费政策作用凸显。家居需求有望得到充分支撑，继续推荐基本面优质&低估值标的；进入旺季，造纸包装关注盈利及需求改善，同时CCER窗口有望放开提供持续催化；新型烟草大麻雾化持续高景气，两轮车聚焦板块低估龙头。1）家居板块：重点关注多条主线：（1）以旧换新叠加海外回暖，敏华控股（11X）、顾家家居（17X）等有望充分受益；（2）认房不认贷政策有望实施，因其释放出来的购买力值得期待，叠加保交楼顺周期政策，推荐房地产支持政策下高弹性标的，包括江山欧派（17X）、皮阿诺（16X）、森鹰窗业等；（3）前期估值较低，同时基本面韧性十足，7-8月销售数据亮眼的索菲亚（13X）、金牌厨柜（13X）、瑞尔特（20X）等；（4）改革、渠道红利释放：欧派家居（21X）品类导向向区域导向变革，慕思股份（18X）营销体系变革，志邦家居（18X）区域向全国，喜临门（15X）经销商持股等；2）造纸包装：特种纸价格回落，原纸价格稳定，部分细分纸种价格维稳，浆价已进入低成本运行区间，预计Q3开始龙头公司如华旺科技利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，预计随着顺周期经济恢复，以玖龙纸业为首的公司盈利能力或率先修复，叠加下半年进入旺季，关注特种纸盈利底部反转与大宗纸利润触底机会，推荐玖龙纸业、裕同科技、荣晟环保等。3）新型烟草：大麻雾化行业高景气，公司本土化优势强订单有望快速导入，关注雾麻科技等。4）两轮车：行业仍维持中速增长，龙头销量快于行业，推荐雅迪控股、爱玛科技等。
　　家居：顾家新战略发布，龙头整装战略持续推进，政策端各地持续响应，持续布局基本面良好且估值优势明显的家居标的。8月7日-8日，顾家家居“新战略新整装新未来”顾家家居新战略发布暨装企伙伴大会在杭州召开，品牌商、经销商和头部装企合作进一步加深，大家居融合趋势持续推进，龙头先发优势明显。政策端，中央进一步定调保交楼、家居等稳增长政策，各地方积极响应，家居稳增长政策持续发力，重点关注相关政策受益标的。从估值来看，本来家居修复多数公司仍未到前期估值中枢位置，仍有进一步修复空间，优选基本面优质且低估值标的。从内销数据看，销售持续好转，Q2工厂出货普遍在10%-20%，需求有效恢复，整体增速快于Q1，Q3开始，基数影响趋弱，业绩增长接近于全年增长中枢；Q4基数效应再次体现，叠加消费复苏，板块增速将再次上扬。从外销数据看，美国地产数据持续超预期提供向上beta，人民币汇率低位震荡，外销充分受益，出口个股净利率明显提升，同时海运费已充分回落，对净利率的拖累将明显好转，外销利润持续向上，下半年收入基数下降提供利好。重点关注多条主线：（1）以旧换新叠加海外回暖，敏华控股（10X）、顾家家居（16X）等有望充分受益；（2）保交楼顺周期弹性标的，推荐江山欧派（16X）、皮阿诺（17X）、森鹰窗业等；（3）前期估值较低，同时基本面韧性十足的索菲亚（12X）、金牌厨柜（12X）等；（4）改革、渠道红利释放：欧派家居（19X）品类导向向区域导向变革，慕思股份（17X）营销体系变革，志邦家居（16X）区域向全国，喜临门（16X）经销商持股等。
　　文娱个护：体育/珠宝社零同比增速放缓，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑，23年Q2利润率有望迎明显反弹。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（未来文具行业集中度提升，小品牌或因SKU不全退出市场；此外，晨光线上渠道处于布局初期，未来线上市占率提升空间仍较大）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长（618同增40%，抖音渠道翻倍增长）；生活用纸板块盈利能力22年来受纸浆成本持续高位压制，纸浆供给改善趋势之下成本向下，板块利润弹性有望释放，洁柔618同增15%，湿厕纸、卫生巾高增，油画系列占比提升，抖音自播渠道高速增长，维达湿厕纸高增，产品结构继续升级。轻工业稳增长工作方案（2023—2024年）》提出将老年用品、婴童用品及文体休闲用品作为可培育壮大的新增长点。
　　造纸包装：纸企Q3业绩有望受益采购浆价下行+旺季需求向上。特种纸供需旺盛装饰原纸价格稳定、部分细分纸种价格维稳，Q2开始利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，销量有望超预期，库存下行至中枢左右，下半年逐步进入真正旺季。22H2玖龙纸业吨净利-160元/吨，23年1-6月份亏损、但环比改善，预计23Q2出现盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢复。长维度中枢来看，吨利平均300元/吨。目前市场关注点要从纸浆下降的成本红利逐渐切向需求侧复苏的驱动力度与持续性，造纸有望整体迎来继11-12年，16-17年之后，23-24年为期两年在消费需求复苏周期下的大行情