事件：2023年8月9日公司披露2023年中期业绩公告，其中实现总营业收入151.17亿元（YOY6.9%），实现主营收入145.72亿元（YOY4.5%），实现归母净利润8.77亿元（YOY42.68%）。
　　上半年收入稳定成长，毛利率呈现提升态势。23年上半年整体来看，收入毛利端，公司主营业务收入同比增长4.5%，由于部分原物料价格回落及产品结构的优化，毛利率同比上升1.0pct至31.1%，因此毛利额上升8.0%。费用端，公司期间费用率同比上升1.2pct（其中销售费用率+1.0pct，管理费用率+0.1pct）。此外2023年上半年公司其他经营净收益370.79百万元（同比增长345.67百万元，上升主要包括出售集团位于中国合肥的分厂部分土地的一次性收入341.8百万元），因此最终归母净利润率同比上升1.6pct，对应归母净利润同比上升42.7%。
　　饮料业务：持续较快成长，海之言表现亮眼。2023年上半年，受益于疫情影响消退，经济秩序归位，饮品业务实现92.58亿元（YOY12.25%，且20H1-23H1期间CAGR=13.7%）。公司饮品业务毛利率同比-0.9pct，此外饮品分部净利润率同比-2.1pct至10.8%。
　　饮品分品项来看，其中：（1）茶饮料业务实现营收41.57亿元（YOY13.9%）且过去3年收入维持双位数的复合增长，此外公司上市无糖茉莉绿茶，拓宽饮用人群，加强品牌的健康属性及认知；（2）果汁业务实现营收16.55亿元（YOY18.1%），其中“海之言”同比实现近翻倍增长；（3）奶茶业务实现31.80亿元（YOY7.1%），且第二季度收益呈双位数成长，持续稳居市场领导地位。我们认为公司持续精耕重点市场和积极开拓通路渠道，未来随着线下人流量逐步恢复，持续看好饮料保持较好。
　　食品业务：上半年营收表现有所承压，毛利率恢复良好。23H1公司食品业务实现营收49.02亿元（YOY-8.7%）。此外受益于棕榈油等价格下行影响，公司食品业务毛利率同比+2.5pct，从而驱动食品分部净利润率同比+1.7pct。
　　2023年上半年公司“汤达人”积极拓展高汤版图，上市「汤达人」米线，销售节节攀升。此外公司“统一茄皇”借助主流媒体的投放协同线下活动的火热推进，大幅新增了品牌客群，助力收益再上新台阶。
　　我们认为随着消费力持续恢复，以及受益茄皇、汤达人等产品驱动，期待公司食品业务重拾增长态势。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司营业总收入分别为305.72/333.95/361.93亿元，归母净利润分别为17.20/17.50/20.12亿元，对应EPS分别为0.40/0.41/0.47元/股。参照可比公司PE估值，我们给予公司17-22倍的PE(2023E)估值区间，对应每股价值区间为6.80-8.80元/股，按照港元兑人民币0.90汇率计算，对应合理价值区间7.56-9.78港元/股，继续给予“优于大市”评级。
　　风险提示。（1）市场需求下滑，（2）产品推广不及预期，（3）原材料价格波动，（4）食品安全问题。