投资要点：
　　绿证供给侧扩容，鼓励需求侧消费或是关键。8月3日，国家发改委等三部委发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》，较17年的试行政策（对比见表1），我们认为此次文件的侧重点在于：
　　1）对已建档立卡的可再生能源发电项目所生产的全部电量核发绿证，实现绿证核发全覆盖，覆盖范围较此前新增分布式风光、生物质发电等项目。
　　2）核发管理单位：由可再生能源信息管理中心变更为国家能源局、国家发改委；
　　3）交易平台拓展：原交易平台为全国绿色电力证书核发和认购平台，变更拓展为中国绿色电力证书交易平台、北京电力交易中心、广州电力交易中心。
　　4）需求侧：鼓励跨国公司、央国企、高耗能企业等带头消费绿电。
　　我们认为，在供给侧明确扩容后，政策对需求侧的表述目前仍以“鼓励”为主，若要使绿证市场活跃运行，绿电价值合理释放，鼓励需求侧消费或是关键。
　　绿证有望衔接碳市场，碳关税将进一步促进绿电消费。绿证是国家对发电企业每兆瓦时非水可再生能源上网电量颁发的具有唯一代码标识的电子凭证；承担消纳责任的市场主体可通过自愿认购绿证来完成消纳量，实现绿色低碳发展的社会承诺（对比碳市场，碳配额[政府分配]与CCER[自愿减排]主要用于纳入全国碳交易市场的企业碳排放考核履约）。绿证与CCER均作为自愿碳减排的工具（对比见表2），目前仍是并行制度，可能存在环境价值重复计算问题，待绿证机制理顺后两类市场有望实现衔接，根据新华网援引国网能源研究院李成仁，“绿证作为可再生能源发电的绿色电力属性标识，是天然且非常精确的二氧化碳减排衡量方式，可以与碳减排交易体系形成衔接”。从国际市场来看，根据商务部官网，由于欧盟碳关税对于是否承认CCER尚未可知，绿色电力消费证明或将成为企业应对欧盟碳关税的最优选择，同样有望进一步拉动绿电消费需求。
　　目前绿证市场交易体量小，平价绿证价格稳定约50元/张。1）根据国家能源局，22年全年核发绿证2060万个（对应电量206亿度，约占22年风光发电量的1.7%），YOY+135%；22年交易绿证969万个，较21年增长15.8倍。截至22年底，全国累计核发绿证约5954万个，累计交易数量1031万个。2）2017年至23年8月4日，风电/光伏补贴绿证挂牌交易每日成交均价664.4/182.8元/个（光伏补贴高于风电，对应绿证价格较高）；21年起平价陆风、光伏项目并网发电，平价风光绿证进入市场交易，截至23年8月4日，2023年风电/光伏平价绿证挂牌交易每日成交平均价格47/45.1元/个，按度电减排800g测算，平价绿证对应碳价约56/59元/吨，与碳市场价格有一定协同性（截止8月4日，23年来全国碳市场成交均价约57.2元/吨）。
　　清洁能源消纳考核持续收紧，关注促进可再生能源电力消费政策出台。8月4日，23年可再生能源电力消纳责任权重发布（见表4），23年各省可再生能源总量、非水电消纳平均权重较22年分别提高0.2、1.1pct，24年预期目标较23年继续提高1.0、1.7pct，对地方非水可再生能源电力消纳权重地考核进一步收紧。政策端，21年来有关促进可再生能源电力消费的政策不断出台，23年7月召开的中央全面深化改革委员会第二次会议再次强调“推动能耗双控逐步转向碳排放双控”，我们认为，国家政策对于可再生能源的表述从此前强调装机增长（供给侧），逐渐朝需求侧转向（绿电、碳排放、清洁能源消纳机制设计等），有望鼓励终端用户增加可再生能源消费，引导电力消费结构转型，因此我们认为绿证、碳市场等需求侧配套机制有望逐步理顺，绿证市场扩容值得期待。建议关注：三峡能源、龙源电力、福能股份、中闽能源、节能风电、太阳能、江苏新能、浙江新能、大唐新能源、中广核新能源。
　　风险提示。市场机制衔接遇阻、国际市场对国内绿证的认可度不高等。