投资要点：
　　23Q2军工仓位如何？1）总体持仓情况：23Q2全部基金对海通军工股票池的180只军工股的重仓持股市值为1308.95亿元、环比上升3.3%，全市场基金的军工重仓持仓比例4.27%、环比上升0.28 pct，仓位水平有所回升。2）相比历史高位：回溯2015-2022军工持仓变动情况，军工行业的历史持仓高位出现于2015Q4、持仓比例6.64%，目前持仓水平约为历史峰值的64.23%。
　　持仓军工的资金结构如何变化？1）持仓资金结构：全市场主动型基金持仓市值716.87亿元、占比约55%，军工主题基金持仓市值273.45亿元、占比约21%，军工指数型基金持仓市值199.37亿元、占比约15%，全市场债基指基持仓市值119.27亿元、占比约9%。2）全市场主动型基金小幅增配军工，23Q2全市场主动型基金持仓军工市值环比上升4%。22Q3/ 22Q4/ 23Q1/23Q2全市场主动型基金的军工持仓市值占比分别为63%/ 61%/ 55%/55%。从全市场主动型基金的军工持仓市值规模变化来看，22Q3/ 22Q4/ 23Q1/23Q2分别为1106.17亿元/ 1009.44亿元/ 689.76亿元/716.87亿元，分别环比+19%、-9%、-32%、+4%，23Q2海通军工池市值环比上升5.5%，并且全市场主动基金小幅增配军工。3）目前全市场主动型基金的军工仓位为3.34%：自2015年以来，全市场主动型基金对军工行业的持仓峰值水平出现在2022Q3，22Q3军工仓位高达4.89%。而截至23Q2的仓位水平为3.34%，于峰值仓位下降明显。
　　不同类型基金都在加减仓哪些军工股？1）船舶板块迎大幅加仓：23Q2各子板块的仓位水平分别为：航空2.27%、航天0.27%、信息化1.13%、船舶0.46%、兵器0.03%，超配比例：航空0.93pct、航天-0.17pct、信息化0.13pct、船舶-0.06pct、兵器-0.17pct。而从环比变化来看，23Q2全基金对航天、信息化板块均有大幅减配，持仓市值环比-31.52%、-4.85%；而航空、船舶、兵器板块持仓市值分别提升6.27%、64.87%、8.20%。2）全部基金对军工行业的持股集中度有所上升：截至23Q2，全部基金对军工行业前十大重仓持股市值占比54.63%，持仓集中度环比上升5.69pct。3）全市场主动型基金的军工重仓持股相对更集中于航空、信息化板块：23Q2，细分板块来看，23Q2持仓市值前十大军工股中，包含航空（6家）、军工信息化（3家）、船舶（1家）。相较于23Q1，振芯科技、航天宏图跌出全市场主动型基金前十大持仓市值股，而中航沈飞、中航高科进入前十大持仓市值股。4）23Q2，全基金持仓市值增加较多的企业集中于航空、船舶等板块，获减仓较多的军工股均处于航空及信息化板块：从全部基金的重仓持股市值变化来看，23Q2全基金持仓市值增长明显的军工股为：中航光电、中国船舶、中航沈飞、中航重机、振华科技等，而持仓市值减少明显的军工股为：西部超导、振芯科技、紫光国微、航天宏图、鸿远电子等。
　　投资建议：维持行业“优于大市”评级。投资主线方面，1）高景气赛道关注价值成长股；2）关注存在改革空间的品种。建议关注：西部材料、中航高科（受益军工装备高景气的上游原材料配套）；振华科技、中航光电（军工电子高景气赛道，攻防兼备的价值成长白马）；高德红外（红外热像仪领军者）；湘电股份（电磁能技术产业化平台）；新雷能（特种电源核心供应商）；福光股份（军民融合光学镜头领导者）。
　　风险提示：军费支出规模或装备列装进度不及预期；军工改革力度不及预期；国际贸易关系或地缘政治不确定性等。