“活跃资本市场、提振投资者信心”，积极的资本市场政策叠加基本面改善预期，重视券商板块行情。
　　 “活跃资本市场”是最高层的定调，券商行情刚启动。7月24日中共中央政治局会议首提“活跃资本市场”，政策信号转向积极；7月25日证监会系统年中工作会提出“从投资端、融资端、交易端等方面综合施策”；近期多家官媒接连发文宣导“活跃资本市场”；8月3日调降股市备付金释放场内流动性。
　　看历史：本轮行情可比18年10月-19年3月。现政策转向参考18年10月，券商板块总涨幅86%/对HS300超额61pct，18年10月/19年2-3月板块分阶段上涨28%/59%。7月25日-8月4日券商板块9个交易日涨18.7%，行情刚启动。
　　政策逻辑：激活投资回报功能，才能促进投融资正循环。政策方向上，相较18年底首提注册制改革主要疏通融资功能，本轮首提活跃资本市场，将主要通过投资交易端改革，发挥好资本市场定价权作用、促进投融资正向循环。在资本市场政策密集落地之前，券商板块调整即是机会。
　　观当下：券商不再频繁股权融资，将助推头部公司ROE中枢提升、行业集中度提升。今年板块重大边际变化，一是券商股IPO和配股融资为0，但活跃的资本市场需要券商发挥资本中介职能，未来有望放松券商杠杆约束；二是外延并购成为存量上市券商做大做强的最快方式，牌照整合有望加快；三是公募基金费改方案靴子落地，长期以量补价更关键。
　　投资建议：券商与资本市场相伴相生，政策信号持续积极叠加基本面预期改善、行业长期空间打开，重视板块行情。业绩看，预计板块1H23E归母净利润同比双位数增长，23E归母净利润同比增长近3成。估值看，截止23/8/7，A/H券商平均交易于1.28x /0.53x24年PB，PB估值分位数近10年21%/15%。建议关注3条主线：一是低估值高杠杆央国企券商，建议关注中信证券/华泰证券等；二是具有做强做大诉求中型券商，建议关注国联证券/东吴证券等；三是高beta的金融科技标的，建议关注同花顺/指南针/顶点软件/东方财富等。
　　风险提示：资本市场改革不及预期；市场流动性不及预期；股市大幅调整