宏观：中国经济再次探底后将温和回升，通缩幅度或逐渐收窄，服务业是复苏亮点。中国将进一步放松货币信贷政策和房地产政策，包括RRR、LPR、首套及二套房贷首付比例和利率下调等。美国经济近期持续超预期，7、8月CPI增速可能小幅反弹，高利率持续可能引发新的中小银行风险事件，并加快信贷条件收紧，年底前后美联储紧缩周期可能迎来拐点。
　　科技：乐观。AI为全年投资主线，整体库存周期在三季度见底，在消费电子新品发布、AI驱动和补库存需求的拉动下，产业链和市场逐步转向积极。随着8月业绩和三季度旺季来临，我们认为板块有望迎来业绩向上拐点，看好下半年AI/MR创新、需求回暖和国产替代所带来的投资机会。建议关注份额提升、周期回暖、创新确定性较高的产业链，以及受益AI资本开支提升的相关芯片/存储/光模组/服务器产业链，推荐比亚迪电子和中兴通讯。
　　软件及IT服务：谨慎偏乐观。上半年国内经济复苏速度较为缓和，企业IT支出维持谨慎，市场对软件及IT服务行业公司上半年业绩疲软有所预期，但板块随着扩内需政策及支持民企发展政策逐步出台后迎来估值重估和业绩修复。长期看好软件国产化主题标的，推荐买入金蝶国际(268HK)。
　　互联网：中性乐观。受益于监管常态化新进展及政策基调强调扩内需，互联网板块估值受益于投资情绪恢复而有所回升。向前看，经历第一阶段板块估值整体修复后，经济及消费复苏的强度成为支撑板块业绩修复和下一阶段估值提升的关键因素。此外，金融科技监管靴子进一步落地、子公司资本市场运作逐步恢复或有望助推对应公司取得优于大势的表现。短期互联网公司以ROI为导向的投资策略或有助于有效的成本管控，带动利润增长及利润率表现好于预期，但随着经济前景展望向好，部分互联网公司或将为长期增长展开增量投入，或将致使利润率扩张速度放缓。向前看中期我们推荐三条主线：1）主营业务可持续获取稳定现金流且新业务具备长期扩张前景的公司；2）逆周期到相对顺周期的投资逻辑转变下的受益板块，如即时零售、在线招聘等；3）有望受益于监管政策落地催化（金融科技），或资本市场运作推动估值重估的公司。推荐腾讯、拼多多、京东、阿里巴巴、网易。
　　医药：预期未来6个月医药行业将继续反弹，驱动因素包括：1）疫情后医疗健康需求复苏，带动医疗服务、择期手术相关耗材增长；2）医保政策边际改善，支付环境持续利好创新药，集采对于药品、器械的影响可预期性强，集采后部分器械产品国产替代加快（如关节、IVD等）；3）宏观环境有机会改善，或将推动biotech融资触底反弹以及CXO板块的需求复苏（取决于全球加息周期等宏观因素，仍有不确定性）；4）部分低估值高股息率的个股具备估值修复机会，特别是医药流通以及医疗服务龙头标的。
　　食品饮料、免税美妆奢侈品：从近期信号来看，决策层在促进经济增长方面变得更加积极有为，并将进一步提供政策支持。市场短期有望迎来小阳春，乐观情绪也有助消费周期性较高的公司谷底反弹。我们维持买入珀莱雅，推荐贝泰妮。高端消费我们维持中国中免、普拉达和周大福的买入评级。
　　可选消费：7月的增长普遍比6月好，未来因为基数变低，消费力集中在暑假旺季爆发，8月的数据可能变好，配合潜在的政策利好（关注实际帮助）和比较吸引的估值（14倍，略高于去年10月的13倍），行情或会短暂转好。但鉴于宏观因素，我们对下半年仍然感到担忧。上调旅游行业至看好，推荐亚朵(ATATUS)，也看好海信(921 HK)、美的(000333 CH)、百胜中国(9987 HK)、特步(1368 HK)和滔搏(6110 HK)。
　　汽车：6-7月份强劲的乘用车零售销量增强了我们对下半年的信心。长城和比亚迪的二季度业绩预告皆超出我们此前的预期，或许说明价格战对行业公司利润的影响小于投资者的预期。我们仍然推荐波段交易的策略，但对行业基本面的态度变得更加乐观。7月政治局会议后，提振汽车消费的政策陆续推出，对于改善市场信心和投资情绪具有正面意义，但仍然没有真金白银的刺激和支持。继续看好行业变革中的引领者，仍然首推理想汽车(LIUS/2015 HK)；建议关注传统车企的电动化转型机会，推荐关注长城汽车（2333 HK/601633 CH）和吉利汽车（175 HK）。
　　房地产和物管：谨慎乐观。销售端复苏乏力，7月开发商销售低于预期，根据克而瑞公布的数据，我们追踪的主要开发商销售总额在7月同、环比均下跌36%，YTD销售总额同比跌幅由1H23的5%扩大至7M23的10%。其中，国央企继续因其可售资源和品牌优势表现优于行业，越秀地产/保利发展/招商蛇口单月同比+39%/-6%/-16%。民企中，除个别民企（滨江/龙湖-10%/-34%）外其余仍跑输市场较多。年内至今近6成百强房企没有新增土地入账，我们认为国央企和民企拿地的分化将使销售端的分化趋势继续保持。融资端压力持续，开发商进入又一轮还债高峰，不断的债务展期或违约给板块股价带来波动进一步蚕食购房者信心。同时，不断的交付问题也将更多需求挤向二手房市场。