核心观点：
　　习总书记提出加快提高部队现代化水平，三周期有望共振。据中国军网，八一建军节习总书记到西部战区空军视察，强调要加快提高部队现代化水平，推动新装备新力量加快形成战斗力，有机融入作战体系等。7月31日中央军委举行晋升上将军衔仪式，习近平颁发命令状并向晋衔的军官表示祝贺，本次晋升上将军衔的军官是：火箭军司令员王厚斌、火箭军政治委员徐西盛。3D打印应用领域不断渗透，效率持续提升。据各公司公众号，铂力特宣布与永京集团开启鞋模行业深度战略合作，共同推动金属3D打印技术在制鞋行业的应用发展；华曙高科宣布在保证高质量的前提下，成功将某大尺寸火箭发动机收扩段零件金属3D打印效率提升超3倍。7月船舶企业发展势头持续，订单和交付情况良好。据中国船舶工业行业协会公众号8月4日发文回顾7月船舶企业生产经营，7月11日恒力造船签订10艘散货船建造合同，7月17日招商工业海门基地再签4艘PCTC订单，PCTC手持订单已达26艘，7月18日招商工业威海金陵向芬兰Finnlines公司交付首艘高端客滚船，7月25日沪东中华获2艘LNG船订单，7月27日江南造船交付24116箱超大型集装箱船。我们持续强调，当前军工处于历史估值相对底部，航空航天和船舶等新质新域成长性溢价渐突出，随着后续采购订单预期逐步明朗、国企改革持续深入等，低估值与景气度兼备的龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价关注度有望提升。
　　展望下半年，三周期有望开启实质性共振。产品周期，后续装备采购预期有望逐步明朗、新质新域先进装备供给提升，商业航空航天、军贸等需求延长中期成长曲线，产品周期景气抬升。产能周期，核心卡位环节产能有望集中释放，国企改革持续深化，专业化整合、股权激励促降本增效，企业盈利释放动力已迎向上拐点。库存周期，复盘2020年以来军工行情，尤以上游元器件的被动去库-主动补库所牵引。下半年，有望开启新一轮补库周期，叠加产品、产能周期双击，重视军工β反转。
　　布局两个溢价：（1）“确定性”溢价重视赔率，重点在于企业具备强持续经营的确定性，供应链改革创新+供需缺口，白马龙头估值扩张，推荐标的：中航高科、紫光国微（电子组联合）、航发动力、中航重机、航发控制、中航沈飞、中航光电、光威复材、图南股份、航天电器；（2）“成长性”溢价核心在于判断渗透率，本质是新一轮装备升级，牵引新材料/工艺/技术企业受益新一轮产品周期，推荐标的：中国动力、铂力特（机械组联合）、睿创微纳、中科星图（计算机组联合）、华秦科技、臻镭科技、钢研高纳、华测导航（机械组联合）、振华风光、长盈通。
　　风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。