当前我们对建材行业整体判断：品牌建材处业绩和估值改善双击阶段；水泥行业亏损面扩大，但政策回暖推动龙头估值及业绩修复；玻纤行业底部明确，逢低布局以时间换空间；浮法玻璃需求端受益保交楼，供给端产能有收缩，存阶段性涨价机会。
　　本周重点事件及观点：1）央行指导存量房贷利率调整。8月1日，中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议。会议指出，要落实好“金融16条”，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。根据中指数据，2023以来全国已有超40城调整首套房贷利率下限至4%以内，在按揭利率持续下行的背景下，存量房贷利率的调整有助于缓解居民还款压力，提升居民可支配收入，也将在一定程度上促进包含房屋更新、重装在内的居民消费支出。2）发改委发布恢复和扩大消费二十条措施，支持刚性和改善性住房需求。近日，国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费措施》的通知（以下简称《措施》），《措施》提出做好保交楼、保民生、保稳定工作，完善住房保障基础性制度和支持政策，扩大保障性租赁住房供给，着力解决新市民、青年人等住房困难群体的住房问题。稳步推进老旧小区改造，进一步发挥住宅专项维修资金在老旧小区改造和老旧住宅电梯更新改造中的作用，继续支持城镇老旧小区居民提取住房公积金用于加装电梯等自住住房改造。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造。持续推进农房质量安全提升工程，继续实施农村危房改造，支持7度及以上设防地区农房抗震改造，鼓励同步开展农房节能改造和品质提升，改善农村居民居住条件。3）百强房企前7月拿地与销售业绩同比均下降。克而瑞报告显示，2023年7月，TOP100房企实现销售操盘金额3504.3亿元，单月业绩规模创近年新低。单月业绩同环比双降，环比降低33.5%、同比降低33.1%，同比降幅较上月进一步扩大。1-7月百强房企实现销售操盘金额34124.4亿元，同比降低4.7%、累计业绩增速由正转负。根据克而瑞观点，2023年以来虽然有一定的修复预期，但在供需两端制约之下，楼市复苏动能趋缓、企业去化仍有一定压力。4）多地出台地产需求刺激政策。8月4日，郑州住房公积金管理中心发布通知，自2023年8月7日起，在郑州市行政区域内使用住房公积金贷款（含组合贷款）购买家庭首套或改善性住房时，所购住房为新建商品房的，最低首付款比例为20%，所购住房为存量商品房（二手房）的，最低首付款比例为30%。同日，南京市住房保障和房产局发布《进一步优化政策举措促进南京房地产市场平稳健康发展》，内容涉及对购买新房实施补贴、对集体土地房屋征收推行房票安置、优化车位车库销售审批手续等方面。
　　品牌建材：中央层面政策定调由供给端转向需求端，龙头企业中报业绩内生修复显著，板块业绩修复和估值修复双击，业绩有韧性的低估值细分龙头性价比凸显。从板块23H1业绩预告披露情况看：1）板块企业在行业底部踔厉奋发，客户拓展上积极开拓学校、医院和工业等非房业务，渠道转型上加大对C端和小B端的布局与投入，结果上看，各细分行业龙头23H1需求端皆呈现韧性复苏态势，特别是C端优秀和行业供给出清明显的瓷砖龙头东鹏控股、三棵树23H1收入端分别同比增长12.39%–19.31%和增长20%以上；2）板块企业业绩拐点明确，并且呈现出利润增幅显著大于收入增幅的特征，背后第一是22年初以来各核心原材料价格同比皆有较大降幅，增厚企业毛利率，第二是行业底部各企业向内求效率，进行人员精简、费用压缩以及生产制造降本等措施，节约经营费用。第三是随着渠道向C端和小B端转型效果的显现，高毛利率和优质现金流渠道占比的不断提升，也帮助改善盈利水平和现金流质量。从近期政策端变化来看：中央层面政策定调发力的方向，由22Q4以“三支箭”为代表的供给端化解优质房企信用风险，转换到7-24政治局会议的“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，以及住建部表态落实好个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施，中央层面定调的政策端发力重点已由供给端正式过渡到需求端，对于激活销售交易、释放改善需求具有更直接作用，期待改善需求释放引领市场销售交易改善，从而带动新建住宅产业链重回良性运转阶段。在此背景下，我们认为板块正在演绎出新一轮的发展范式，需求端的驱动力将由之前的地产新建拉动，转换至C端、小B端渠道拓展和多品类扩张拉动收入增长，供给端的驱动力来自于行业供给出清和格局优化带来的行业集中度提升。龙头企业率先复苏，强者恒强。展望23H2板块企业业绩将继续修复：1）22H2在公共卫生事件以及地产不景气下，板块收入和利润端皆呈现较低基数，23H2业绩同比恢复有优势；2）政策改善产业链预期，有助于产业链正常运转的修复，需求端不悲观；3）原材料降本红利将继续释放，但同比优势缩窄；4）企业渠道转型、新品培育以及内部降本增效的效果将持续显现。短期看，部分龙头企业在Q2悲观预期逐步