报告摘要：
　　美国2023年7月新增非农18.7万人，低于市场预期1的20万人，为过去16个月以来第二次不及预期；但数据整体不算太低，依旧属于“韧性+放缓”的特征。8月2日公布的“小非农”ADP就业数据较高，二者有一定背离，是因为ADP数据主要是全球领先企业的情况；而非农相对来说是一个更全的样本。7月新增非农主要贡献项依旧在服务业，包括医疗保健和社会救助、金融，批发贸易等；负面线索来看，制造业新增就业由正转换负，其中可能包含高利率的影响，信息业、运输和仓储业就业均有所下滑；此外，新增就业广度较上月略有回落，7月有57.2%的行业实现正增长（6月为58.8%）。
　　2023年7月新增非农18.7万人，不及市场预期的20万人，为2022年3月以来第二次不及预期，且较前3个月月均新增的22.7万人显著下行。2023年5月数据由增30.6万人下修至28.1万人，2023年6月数据由增20.9万人下修至18.5万人，5月和6月总共下修4.9万人。
　　7月新增非农主中，商品生产新增1.8万人，服务生产新增15.4万人。其中，医疗保健和社会救助、金融，批发贸易分别新增8.7万人（前3月平均月增7.1万人）、1.9万人（前3月平均月增1.6万人）、1.7万人（前3月平均月减700人）。其中，医疗保健整体就业人数仍未回到疫情前水平，向前看，随着美国人口老龄化的推进，预计医疗保健就业的需求将维持较强增长。
　　此外，以往新增非农增势较强的休闲和酒店业、政府和专业服务行业7月就业偏弱，分别新增1.7万人（前3月平均月增1.9万人），1.5万人（前3月平均月增4万人）和减8千人（前3月平均月增3.8万人）。建筑新增就业亦连续第三个月上行，7月新增1.9万人（前3月平均月增2万人），向前看，领先指标如建筑许可以及新屋开工数量触底回升可能持续带动建筑业就业回暖，参见7月4日外发报告《挑战软着陆：2023年中期海外环境展望》。
　　负面线索来看，7月制造业、信息业、运输和仓储业、零时工就业均有所下滑，分别减2千人（前3月平均月增3700人），1.2万人（前3月平均月减2000人）、8400人（前3月平均月减1700人）、2.2万人（前3月平均月减1.6万人），其中，零时工就业今年以来共削减6.6万人，亦侧面反映劳动力需求持续减弱。
　　同期公布的7月住户调查数据（household survey）显示高存量就业尚未受到冲击。失业率（U3）从3.6%小幅回落至3.5%，低于市场预期2的3.6%；U6失业率下行0.2个百分点至6.7%，主因在于因经济原因而选择兼职的人数显著回落19.1万人。从失业原因看，被动失业人数（job losers）下降28万，主动失业人数（jobleavers，自愿离职）上升5.8万人，主动和被动失业人数比率从6月的27%回升至33%且高于上半年月均30%水平，指向就业市场保持一定韧性。先导指标劳动力市场差异指数亦在7月显著反弹至37.2（前值32.8），意味着失业率的波动短期仍具有不确定性。
　　7月失业率小幅回落至3.5%，前值3.6%，市场预期3.6%。其中，登记失业人数下行11.6万人、就业人口（household employment）上升26.8万人为主要原因。7月Conference Board劳动力市场差异指数——认为工作充足的受访者百分比与认为工作很难找受访者百分比只差——上行4.4个百分点至37.2。从历史数据来看，劳动力市场差异指数是失业率非常好的领先指标，并且在失业率拐点上有较强的指导意义。现阶段，劳动力市场差异指数连续2个月回升，对应失业率触底回升的节奏可能有反复。
　　从失业原因来看，被动失业人数（job losers）下降28万，主动失业人数（job leavers，自愿离职）上升5.8万人，主动和被动失业人数比率从6月的27%回升至33%且高于上半年月均30%水平，指向就业市场保持一定韧性。
　　此外，U6失业率下行0.2个百分点至6.7%，主要由于因经济原因而选择兼职人数显著回落所致。U6失业率的计算方式为U6=（失业总人数+因经济原因而选择兼职人数+边际劳动力人口3）/（劳动力总人数+边际劳动力人口）。7月因经济原因而选择兼职人数下行19.1万人，前值升45.2万人。
　　7月劳动参与率持平于上月，为62.6%，预期62.6%。其中，55岁+人群劳动参与率从38.3%回升至38.6%，为主要贡献项；16-24岁人群劳动参与率从55.8%下行至55.3%，25-54岁人口劳动参与率从83.5%下行至83.4%，两者为主要拖累项。
　　美国薪资增速维持偏强特征。7月时薪环比增0.4%，持平于前值的0.4%，高于市场预期的0.3%。7月非农时薪同比增4.4%，高于前值的4.2%，持平于预期的4.2%；趋势来看，时薪3个月年化增速为4.9%，较上半年年化增速4.2%小幅回升。“失业率低-薪资偏强”仍是一个现实逻辑。从负面信号来看，7月平均周度工作时长回落0.1小时至34.3小时，近3个月工作时长年化增速为-1.1%，较一季度的0.12%回落较多。此外，最新公布的2季度雇佣成本指数环比超预期回落至1%（前值1.2%），职位空缺和失业人数比率持续下降，均显示就业需求继续弱化。向前看，就业市场保持韧性中缓慢降温，菲利普斯曲线正常化也意味着薪资增速大方向依然是下行