政治局会议政策基调积极超预期，困境反转确认反击时刻。我们在7.16《中报与库存，新一轮利润分配倾向下游》提示“中美缓和及稳增长政策渐进式出台有利于A股向更低估值区域寻找业绩线索。”7.24发布《risk on！困境反转的反击时刻》强调，政治局会议有助于形成政策底，结合23年中报盈利底，A股市场修复市中迎来risk on，其中大金融和地产是risk on困境反转的首推主力品种。
　　港股“天亮了”也迎来risk on的反击时刻，弹性更大！我们在22年11月13日发布报告《港股“天亮了”》。7.24发布报告《risk on！港股的反击时刻》提示7月政治局会议定调积极，将缓解市场对长期问题的担忧，带来中资股risk on！赔率：（1）恒指大概率已确认回调底，我们在港股中期策略展望提出：基于历史大底长周期比较视角，从历次恒指第一波反弹幅度VS恒指第一波反弹后回撤幅度来看，恒指回撤幅度已基本到达期望水平。胜率：从影响当前胜率的关键因子来看，经济处于底部位置，PPI处在低位；10年期美债利率4%为高位。时间来看，我们认为8月份是政策密集期，也是中资股行情的蜜月期。9月份作为地产销售“金九银十”，是政策效果成色的验证期，到时候需要做进一步观察。
　　如何理解本轮政治局会议超预期下市场的risk on？我们认为本质上是市场隐含的经济增长预期处于历史低位时（赔率高），市场对于政策改善（胜率提升）更敏感从而迎来risk on。我们综合三大指标①汇率隐含的经济预期高低；②债市隐含的经济预期高低；③顺周期的相对估值位置，发现7月底市场隐含的经济预期处于历史0.16的分位数，复盘历史，市场对于政策改善将更敏感，未来A股的预期收益率反而更高。我们预计后续政策有望持续推出，建议投资者关注市场risk on的机会。
　　23年A股修复市中迎来risk on。困境反转确认反击时刻。中资股年内第二波吃饭行情。（1）risk on主力品种（地产、券商）；（2）资本开支和存货增速底部，收入已经改善的行业（家电、家具、纺服）；（3）出口韧性的行业（通用机械、汽车及零部件、商用车）；（4）科技奇点确定性——数字经济AI+：上游算力如光模块；AI赋能提估值，游戏/广告营销；（5）永续经营确定性——“中特估-央国企重估”，低估值&高股息率&高自由现金流因子，关注油气开采、炼化。港股关注risk on机会：（1）外资反补流动性敏感：港股互联网龙头、可选消费（纺服、食饮）（2）困境反转内外需链条：地产、建材、新能源车、家电、工程机械。
　　风险提示：地缘政治冲突、全球流动性收紧、国内经济增长不及预期等。