引言：我们面临全球decoupling下的不确定环境——国内产业结构深刻变化、供需再平衡。本篇报告，我们提出：寻优外需机遇，是应对当前不确定性环境下的优胜策略，建议三条线索寻优：（1）海外再工业化；（2）供给创造需求；（3）海外补库。前两者可催生新成长机遇，后者则是周期赔率视角。
　　外需突围的宏观背景：全球decoupling。2020年以来，中美产能周期不同步——这打破过去10多年运行规律，市场多解读为周期错位，而忽略了结构变迁：供给方供需再平衡，需求方再造新供给（再工业化）。“供”“需”脱钩背景下——
　　“守正”：当下宏观整体仍呈现“供给不低、需求探底”格局，对于制造业而言，系统性供给出清仍在持续背景下，“资本周期”占优是细分领域择优守正之道。
　　“出奇”：外需寻优三线索破局：
　　——线索一：海外再工业化：建造需求+全球价值链绝对优势（机械）。（1）需求侧：发达经济体再工业化（西方国家高端制造再工业化的竞争性财政补贴“内卷”+美国老基建（交运/能源））；发达经济体低端制造“友岸化”新建、中国“一带一路”新建。（2）供给侧：工程机械资本周期已然呈现“轻装上阵”；全球价值链竞争力掘金细分领域：起重机/叉车/矿山设备。
　　——线索二：供给创造需求：供给国充分竞争提质+海外竞争优势突围。辩证看待“过剩”！充分竞争带来成本&产品优势，形成海外市场逐渐渗透——固定资产行业占比提升衡量“国内渗透”，海外占比提升衡量“走出去”。细分领域择优：汽车（新能源车/商用车/零部件）、机械（工程机械整机）。
　　——线索三：（3）海外补库：海外营收占比高+海外库存低。聚焦终端需求国美国，美国低库存+国际竞争力优选。家电（白电/小家电）、汽车（轮胎）。
　　行业配置：资本周期“守正”&外需寻优三线索“出奇”：工程机械（起重机/叉车/矿山设备）、汽车（新能源车/商用车/零部件/轮胎）、家电（白电/小家电）。
　　风险提示：地缘政治冲突超预期、全球疫情形势超预期、全球流动性收紧斜率超预期、国内经济增长不及预期等。