核心观点
　　公司发布了中报，2023Q2单季度公司归母净利润为15.15亿元，同比下降70.94%，环比下降47.95%。公司Q2硅料现金成本环比下降，但Q2硅料价格大幅下降以及公司库存策略导致公司业绩环比下降，Q2公司调整库存策略后，硅料库存显著降低。Q2公司包头1期10万吨硅料新产能投放，行业地位稳固，公司硅料品质优势显著，在手长单饱满。
　　事件
　　公司发布了中报，2023年1-6月公司归母净利润为44.26亿元，同比下降53.53%；2023Q2单季度公司归母净利润为15.15亿元，同比下降70.94%，环比下降47.95%。
　　简评
　　公司Q2硅料现金成本环比下降，但Q2硅料价格大幅下降以及公司库存策略导致公司业绩环比下降。
　　成本方面，公司单位成本、现金成本环比均有下降，Q2单位成本为5.03万元/吨，环比下降6%，Q2现金成本为4.43万元/吨，环比下降6.2%；
　　价格方面，参考PVinfolink价格数据，Q2硅料不含税均价为12.3万元/吨，环比下降31.3%，导致行业平均单吨净利环比下降40.9%，而公司Q2硅料不含税销售均价为8.64万元/吨，环比下降54.7%，下降幅度超过行业平均，主要系公司此前库存策略导致。
　　Q2公司调整库存策略，硅料库存显著降低。截止Q1末，公司硅料库存约为2.1万吨，Q2公司硅料产量为4.5万吨，销量为5.2万吨，截止Q2末，公司硅料库存已经下降至1.4万吨左右（约为3周左右）。
　　包头1期10万吨硅料新产能投放，行业地位稳固。4月19日公司公告包头1期10万吨项目点火投产，目前已经满产。当前公司硅料产能已经来到20.5万吨/年，产能占比13%左右。公司包头2期10万吨预计2023年底投产。
　　公司硅料品质优势显著，在手长单饱满。电池技术向N型转型对硅料品质要求进一步提升，而公司致密料目前已经能够满足N型电池理化指标要求。基于品质优势，2022年以来，公司累计签订了硅料长单128.58万吨，按照算术平均测算，对应公司2023年硅料在手订单约为22.69万吨，足以覆盖今年公司硅料有效产能。
　　投资建议：公司是一线硅料龙头，硅料品质卓越，成本优势领先，在手订单充足，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为57.3、42.1、64.1亿元，同比增速分别为-70%、-27%、52%，每股收益分别为2.7、2、3元，对应8月3日收盘市值的PE分别为15.1、20.6、13.5倍。
　　风险提示：1、硅料产能快速释放。2023年硅料新产能投放较多，如果短时间内硅料产能快速释放并且快于需求增速，可能导致硅料价格大幅下跌，影响公司业绩；2、光伏终端需求不及预期。组件需求可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力；3、原材料价格大幅上涨。硅料主要原材料为工业硅，若由于限电等因素导致工业硅供应不足价格上涨，公司硅料成本可能上涨，影响盈利能力。