贵金属：议息落地，反应平淡
　　1、本周伦敦现货黄金窄幅震荡，价格较上周下跌0.13%至1959美元/盎司；现货白银亦震荡回落，较上周下跌1.09%至24.337美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓10.23吨至2848.18吨，上周统计减仓6.04吨；全球主要的白银ETF持仓较上周减仓25.22吨至22769.95吨，上周统计减仓201.84吨。截止7月25日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计减仓5928张至476176张；非商业持仓净多数据较上次统计减仓19709张至173639张；Comex库存方面，截止7月28日黄金库存增仓2.96吨至694.78吨；白银库存增仓56.49吨至8663.42吨。
　　2、数据方面，美国商务部显示美国第二季度实际GDP按年增长2.4%，增幅超越一季度的2%，远远超出市场预期的1.8%。且美国6月耐用品订单环比初值上升4.7%，远高于预期的1.3%，为2022年12月以来最大增幅，前值由增长1.8%上修为2%。经济数据大超预期提振市场情绪，但市场也担心通胀卷土重来。会议方面，美联储7月议息会议上如期加息25个基点，但鲍威尔称未排除9月加息可能，今年不降息，美联储不再预测经济会陷入衰退，同时多位票委支持明年多次降息，略偏鹰派；欧央行加息25个基点，从幅度上与美联储一致，但比较两大经济体通胀水平来看，欧央行加息节奏明显低于预期，受此影响美元指数快速拉升，间接抑制了金价走势。
　　3、本周议息落地后市场已开始预期加息结束，但黄金市场并没有“狂欢”反而出现回落，这种异常值得观察。笔者认为，主要原因在于美联储政策开始陷入两难，预期走向宽松下容易带来通胀反弹压力，但预期仍紧缩下经济衰退预期会增强，也就是美联储真正从紧缩的货币政策转向宽松的货币政策时间节点并不确定，在此期间金银价格持续走高的逻辑并不顺畅，更大概率表现为高位震荡整理之势。另外，此前笔者也多次提到虽然9月继续加息概率并不高，但加息周期尚不能确定性结束下，市场会不会出现类似2022年7~9月份的行情（2022年7月美联储加息75个基点后，市场预期9月将加息放缓至50个基点，但实际上9月继续激进加息概率逐渐回升，最终导致黄金二次下探）需要关注。下周有美非农就业数据公布，继续关注做多情绪是否转好。