国债：稳增长政策预期反转，国债期货先涨后跌
　　摘要
　　债市表现：1、7月份稳增长政策出台较为克制，市场对于稳增长政策力度的预期逐渐弱化，叠加6月经济数据整体不及预期，7月中上旬债市收益率震荡下行，7月底重要会议的定调较为积极，刺激债市收益率快速反弹。整体上7月份国债收益率先下后上，其中十年期国债收益率最低下行至2.59%后反弹至2.65%一线，月环比上行1.8BP至2.65%，二年期国债收益率上行1.1BP至2.16%。国债期货整体先涨后抑，截至7月28日收盘，TS2309、TF2309均下跌0.01%，T2309、TL2309月环比分别上涨0.07%、1.02%。2、美债方面，7月美联储如期加息25BP，强调保持政策的灵活性，未来是否再次加息依赖于数据，市场预期本轮加息结束。截至7月28日收盘，10年期美债收益率月环比上行15BP至3.96%，2年期美债上行0BP至4.87%，10-2年利差-91BP。10年期中美利差-131BP，月环比倒挂幅度扩大13BP。
　　政策动态：1、重要会议指出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用。二季度央行例会上不在提结构性货币政策工具有进有退，未来货币政策总量结构有望双重发力。2、7月央行公开市场操作维持积极态势，即使在税期影响不大的情况下，央行依旧加大逆回购投放呵护市场，同时月末继续加大投放量。7月逆回购及MLF合计投放5730亿元，到期量14250亿元，净回笼8520亿元，净回笼主要因为6月末逆回购投放量较大导致。3、资金面维持宽松局面，DR007运行在1.7-1.89%的区间，低于逆回购政策利率，月均值下行10BP至1.79%。
　　债券供给：1、7月政府债发行1.55万亿元，净发行3014亿元，其中国债净发行779亿元，地方债净发行2235亿元。对比来看，去年7月政府债融资3998亿元，同比少增984亿元。2、7月专项债发行2457亿元，1-7月累计发行24832亿元，发行进度65%。在半年度财政数据发布会及7月下旬重要会议上均提及加快地方政府专项债券发行和使用，并且从三季度各地区发行计划来看，在3季度专项债有望基本发行完毕。
　　策略观点：资金面宽松但经济修复预期增强，2年期国债期货上行压力较小，而十年期及30年期存在回调压力，且远月合约回调压力更大。推荐多TS空T的做陡收益率曲线策略，以及做扩T品种的的跨期价差策略。