根据Sensor Tower，7月，我们跟踪的本土手游流水合计受新游及暑期运营带动同比/环比增20%/10%。腾讯/网易总流水分别同比净增8亿/19亿元（人民币，下同）。
　　腾讯本土同比净增3亿元（+4%），暑期运营带动《王者荣耀》流水净增3亿元（+10%），《英雄联盟手游》净增2亿元（+50%），抵消其他游戏流水下滑。《和平精英》月流水环比增50%+（约8亿元），同比微增。海外流水同比净增5亿元（+26%），《胜利女神》/《Triple Match 3D》持续贡献增量，《PUBG》/《使命召唤》同环比正增长，后疫情影响缓释。
　　网易本土同比增长21亿元（+80%），新游《逆水寒》/《蛋仔派对》/《巅峰极速》贡献20/6/5亿元增量。海外流水同比净减2亿元（-39%），《荒野行动》等老游戏受日本市场新游冲击，《哈利波特》全球7月贡献8000万元流水增量，基本符合此前预期。
　　7月新游聚焦：网易MMO手游《逆水寒》7月27日公布玩家数已超4000万，目前维持iOS畅销榜单第2，我们估算7月流水达20亿元，假设10%付费率，对应人均付费500元。字节跳动自研格斗RPG手游《晶核》7月15日上线，我们估算7月流水超5亿元，目前仍维持iOS畅销榜单前5。
　　8月管线：腾讯《冒险岛：枫之传说》（8/17）/《战地无疆》（8/22）/《新天龙八部》（8/29）；网易《全明星街球派对》（8/23）。
　　近期新闻：1）国家新闻出版署公布7月88款过审游戏名单，包括82款手游+2款端游+4款多端游戏，维持每月80-90款常态化发放；2）腾讯7月下旬先后宣布收购波兰游戏开发商Techland/日本游戏发行公司Visual Art's，进一步拓展海外游戏布局。
　　投资启示：新游持续拉动大盘持续回暖。网易（NTESUS/买入）《逆水寒》流水表现亮眼，假设6个月流水摊销，预计带动7月本土手游收入同比增18%，3季度手游增速或超我们预期（16%），若新游热度持续，全年预期仍有上调空间。腾讯（700 HK/买入）旗舰手游表现稳健，端游《无畏契约》长期或贡献增量，暂无爆款新游定档，估值提升视乎新游表现。