代建行业龙头地位稳固，维持“买入”评级
　　绿城管理控股发布2023年中期业绩，公司作为代建行业引领者，保持20%以上代建市场份额，我们认为公司依托规范化的代建体系、不断增长的签约规模和良好的品牌溢价能力，将在代建红海竞争中稳步发展。我们维持盈利预测，预计2023-2025年绿城管理控股归母净利润分别为9.29、11.36、13.25亿元，对应EPS分别为0.46、0.57、0.66元，当前股价对应P/E估值分别为12.8、10.5、9.0倍，维持“买入”评级。
　　营收利润保持增长，商业代建增速较快
　　2023年上半年公司实现持续经营收入15.49亿元，同比增长23.1%。分业务板块来看，政府代建和其他业务收入分别为10.6、4.0和0.9亿元，其中商业代建业务同比增长39.2%，公司积极参与纾困类、城投托底类项目的代建，收入仍以商业代建为主。2023年上半年公司实现归母净利润4.74亿元，同比增长31.3%，毛利率和净利率分别提升至52.0%和29.8%，主要源于公司优化绩效考核和薪酬体系，成本管控能力持续提升。分业务板块来看，商业代建、政府代建和其他业务毛利率分别为51.5%、44.8%和90.7%，较2022年同期均有所提升。
　　新拓面积稳步增长，主要经济区货值占比较高
　　公司不断拓展主要经济区域的项目，截至2023年6月末合约项目总建面113.6百万方，同比增长20.4%，其中商业代建面积81.7百万方，占比71.9%；在建面积49.1百万方，同比增长9.6%。2023H1公司新拓合约面积17.3百万方，同比增长30.6%，其中政府类业务、国企委托方及金融机构业务占比达79.9%；新拓项目代建费预估51.2亿元，对应代建均价为296元/平米，代建均价保持相对稳定。全国化布局下，公司在主要经济区合约项目可售货值达6303亿元，占整体可售货值的76.6%，其中长三角区域占比32.3%，环渤海和京津冀区域占比24.5%，珠三角区域占比14.7%，成渝城市群占比5.1%，整体货值结构较优质。
　　风险提示：房地产行业发展不及预期、行业竞争加剧、项目拓展不及预期。