中央政治局会议明确表态防范化解房地产和地方政府债务风险，政策刺激或针对经济薄弱环节，尤其在扩大内需方面。我们认为接下来可关注以下方面的政策。1.房地产：继政治局会议后，住建部表态意味着房地产调控政策（尤其是一线和强二线城市）或发生显著变化，特别在首付比例和贷款利率，以及二套房的认房不认贷等方面。存量房贷利率下调也有望落实。2.财政政策：促消费和提振民间投资或作为扩大内需政策发力点。稳基建政策弱于预期，但必要时仍可加码。化解地方债务风险的具体方案值得期待。3.货币政策：在实现更为全面的疫后经济复苏之前，货币政策或继续维持宽松。我们预测下半年还有10个基点的降息和25个基点的降准。4.民营经济：我们相信各部委或积极行动推出配套措施，以改善民企发展环境。5.汇率：会议奠定稳汇率基本基调，经济复苏或助人民币升值。
　　我们维持下半年经济复苏再起的基本判断。按照政治局的政策定调，我们相信今年经济最为艰难的时刻或已过去，下半年经济环比增速有望稳步回升，全年可实现5%的经济增速目标。接下来经济复苏或更均衡，消费和服务仍是最重要推动力。民间投资在政策支持下的改善或帮助改善房地产投资的不足。然而政治局会议仅给出政策方向，接下来还需关注后续具体政策的推出以及成效。不论是促消费、促民间投资还是稳地产，对GDP的促进作用均依赖于居民和企业信心的恢复情况。CPI通胀在迈过7-8月低点后有望回升。
　　我们认为美国11月还有一次加息，经济衰退或延至明年一季度。即使增长加速和通胀下跌均指向软着陆，我们认为还需警惕强劲的经济增速会影响通胀下行速度。由于劳动力市场仍偏紧，单月数据并不代表核心通胀会继续下行，我们维持有别于市场预期的、还有一次25个基点加息的预测。基于目前数据，我们将衰退时间点从今年四季度末延后到明年一季度，避免衰退的概率有40%。
　　风险提示：中国方面，政策及成效不及预期、房地产行业风险、地方政府债务风险、出口增速迅速下滑；美国方面，美联储紧缩周期引发全美金融危机、核心通胀数据接下来迅速下行、经济迅速降温。