7月转债行情回顾
　　7月股债行情回顾：政治局会议提振市场信心，月底呈现股强债弱格局；
　　股市方面，7月上中旬市场总体震荡，政策端强调将推出一批推动经济向好的政策措施、月底政治局会议临近的情况下，市场延续对政策力度的博弈，24日政治局会议的召开提振了市场信心，市场情绪出现回暖；截至7月27日上证/全A指数+0.46%/+0.14%；
　　7月申万一级行业涨多跌少，房地产（+8.74%）、食品饮料（+6.77%）、非银金融（+6.69%）、钢铁（+6.58%）和商贸零售（+5.37%）等顺周期及受政策利好板块涨幅居前，而传媒（-9.64%）、通信（-8.06%）、计算机（-6.79%）等AI概念板块调整幅度较大；
　　债市方面，7月初期债市延续震荡，在资金面持续宽松下十年期国债利率最低下行至2.59%，政治局会议召开为权益市场带来重大利好，债市情绪走弱，十年期国债利率上行至2.66%，7月27日收于2.64%；
　　7月转债行情回顾：整体转股溢价率有所抬升，而高价转债估值明显压缩；
　　截至7月27日，中证转债指数月内上涨0.85%，转债全月收涨/跌数量为304/185(排除新上市、退市标的），平均平价-0.69%，价格指数+0.28%，全市场转债平均转股溢价率有所抬升，受部分转债提前赎回事件的影响，平价130以上的高价转债溢价率明显压缩；
　　个券层面，文灿、贵轮、瑞鹄等汽车及零部件板块转债涨幅靠前，金农、华统、永和等顺周期板块转债表现亦较好，而英联、润建等面临强赎或预计触发赎回调整的转债以及亚康、游族、永鼎等前期涨幅较大的科技转债表现较为低迷；
　　2023年8月股债市场观点
　　债市展望：10年期国债利率下行空间可能已提前“透支”，未来回升幅度可控；
　　上半年内需的属性：恢复性居多，内生性偏弱，体现在居民消费拉动GDP3%，政府投资拉动GDP0.5% 
　　“6.16”国务院常务会议，李强总理：“研究提出了一批政策措施”；市场预计短期刺激性措施并非主流，更多集中于中长期改革类措施；针对民营资本以及民间投资的措施与信号频频显现；单纯从经济环境考虑，宏观热度是影响企业家信心的重要因素，历史上两者呈现同步性；2023年以来，企业家宏观经济热度指数开始拐头上行，预示企业家信心指数也同步回升；预计近期可以见到民间投资增速的回升，特别是第二产业的民间投资回升；
　　政策面强刺激不宜期待，改革型措施为主；总的来看预计下半年经济好于上半年，全年无通胀压力，也不存在通缩担忧；
　　二季度经济向上修复动能趋弱，但10年期国债利率下行空间可能已提前“透支”；但是货币政策宽松，未来利率回升幅度可控；
　　股市展望：从估值先行到盈利驱动，关注中报业绩主线及行业库存去化主线；
　　业绩预告视角下的三条配置思路：
　　披露率适宜+业绩强改善：综合披露数量占比、披露企业占所属二级行业市值比、披露企业在过往四个季度对所属二级行业的业绩贡献情况进行排名，关注影视院线、航海装备、装修装饰、一般零售、非金属材料；
　　估值错杀：考虑近三年估值分位数和年初至今估值溃缩幅度，业绩综合排名靠前且估值性价比排名靠前的赛道或存在一定的估值错杀，主要包含：疫苗、聚氨酯、民爆制品、半导体设备、会展服务、检测服务、酒店、通信终端、医疗设备、模拟芯片设计、半导体材料、PCB等赛道；
　　业绩预期上调：钢铁、零售、家电、社服、纺服、公用事业行业上调企业数量多于下调数量；
　　从PMI库存指标等数据推断库存处于历史低位，下游补库周期开启后业绩弹性较大的配置思路：
　　着重关注化纤制造、通用设备、纺织服饰、家具制造、印刷、烟酒、黑色冶炼、金属制品等，下游库存水平已达到历史较低分位数；此外历史来看生猪养殖行业行情博弈性质较强，近期市场以能繁母猪产能去化情况为锚点，博弈来年猪价上涨、养殖企业经营情况改善；
　　2023年8月转债配置策略
　　转债配置策略：经济预期改善下，转债仍是固收类资产胜负手，成长与制造板块中依靠业绩主线寻找高胜率个券；
　　高估值与配置需求旺盛匹配，赎回压力导致高价转债交投情绪弱化，转债赚钱空间收窄：今年以来转债指数跑赢所有主流宽基股票指数，进攻和回撤控制能力并存使得转债资产备受固收资金青睐，上半年转股溢价率与隐含波动率等估值指标持续处于历史高位，背后是债市强大的配置力量，公募基金二季报也应证其持续加仓转债；
　　充裕的配置力量下，正股下跌时转债跌不下去导致【价格底部上移】，然而近期不少发行人在转债触发赎回条款后选择赎回转债，导致高价转债溢价率压缩，且权益市场行情持续性普遍较差，近几月来鲜有正股强势上涨带动转债突破150、170元的例子出现（除了原本的高价不赎个券），转债均价中枢上移的同时【价格顶部制约】愈发明显，市场价格分布呈纺锤型，赚钱空间收窄；
　　密切关注影响溢价率的两大因素，在价格波动的“狭小”空间内优选正股高胜率品种：往后看，转债估值压缩的来源或为债市流动性收紧或正股