周观点：美国Q2 GDP超预期，经济要软着陆了吗？
　　Q2美国实际GDP超市场预期，投资回暖为主因。当地时间7月27日，美国经济分析局（BEA）公布的23Q2实际GDP同比2.6%，环比0.6%，大超市场预期，但与我们预测较为相近。二季度美国经济超预期主要来源于私人投资回暖，其中以交运设备、制造业建筑投资改善为主，而库存也并未出现此前市场担忧的大幅去化。二季度实际GDP同比贡献中，居民消费小幅较一季度回落0.1个百分点至1.6%，而私人投资较一季度大幅改善1个百分点至-0.6%，美国贸易逆差小幅收缩。
　　交运设备投资、制造业建筑投资驱动经济超预期。1）非住宅投资：交运设备投资回暖印证强耐用品新订单，制造业建筑投资激增反映美国产业政策刺激。2）住宅投资：因传导时滞，新屋销售改善尚未影响GDP。3）私人库存并未出现此前市场担忧的大幅去化。美国库存是供需两端作用下的结果，在美国居民消费稳健，工业生产韧性的情况下，年内美国很难出现“衰退式”去库存。
　　居民消费小幅降温，但仍受超额储蓄+财政支持影响。二季度美国居民消费环比由一季度的1.0%放缓至0.4%，其中商品消费环比0.2%，服务消费环比0.5%，均不如一季度增速。尽管如此，在美国居民规模仍大的超额储蓄+财政支持下，美国居民消费相较疫情前仍然过热，在美联储开始加息一年多之后仍未出现实质性降温。服务消费此次环比较一季度放缓，由于服务业供需时空相等，可能侧面反映美国劳动力市场紧张趋于缓和。
　　政府投资升温，贸易逆差收窄反映全球产业链竞争强化。二季度美国政府投资改善可能体现美国基建法案之后公共基建投资力度有所提升。二季度美国贸易逆差继续较一季度有所收窄，其中虽然上半年制造业走弱使得出口增速回落，但在消费增速小幅放缓，以及美国制造业回流政策影响下，美国贸易逆差仍维持收窄。
　　美国2023年经济较强，但明年“硬着陆”风险仍不可忽视。二季度美国经济呈现出投资热，消费稳的格局，2023年年内经济可能较强，但明年随着美国居民超额储蓄耗尽，叠加企业面临美联储所引发的信贷收紧重压，居民消费就业均可能受打击，届时一旦美国居民消费走弱，可能引发工业生产更大幅度降温，从而引发大幅去库存的情况。另一方面，超预期的GDP数据可能强化美联储对经济“软着陆”预期，但决定美联储是否将继续加息的核心因素还是通胀，也就是9月会议前的两次CPI数据。
　　欧央行加息25BP，日央行调整YCC政策。欧央行加息25BP，9月加息概率仍不可忽视。当地时间7月27日，欧央行在7月货币政策会议上决定加息25BP，但并未就9月会议是否将继续加息给出明确指引，但鉴于目前欧元区居民薪资增速仍在上升，9月欧央行继续加息概率不可忽视。日央行扩大10Y国债利率波动区间。当地时间7月28日，日央行决定将灵活控制YCC政策，将10Y日本国债利率波动区间从正负0.5%扩大至1.0%，但仍将正负0.5%的水平作为参考，日央行“掩耳盗铃”式操作的背后可能是逐渐升温的通胀预期以及并不强劲的经济复苏。基于7月日央行操作及展望，我们预计日央行后续正常化过程将更为循序渐进，日央行对于YCC政策的谨慎程度可能超市场预期。
　　发达经济跟踪：6月美国新屋销售同比23.8%；海外央行官员表态：美联储可能继续加息。
　　全球宏观日历：关注美国非农就业。风险提示：美联储紧缩超预期。