本次会议对当前经济形势的落脚点为：“当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足”比起2023年4月政治局会议所提的：“经济运行内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战”重点还强调了：“一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”。同时也首次提出：“经济恢复需要波浪式和曲折过程”。后续持续稳增长政策发力，宽财政、宽信用的政策推进值得三季度期待
　　房地产是7月政治局会议重点符合市场预期，但仍有3点超预期。7月两次国常会分别审议《关于积极稳步推进超大特大城市“平急两用”公共基础设施建设的指导意见》和《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，对此我们认为，本次7月政治局会议重点提及房地产已在市场预期内，但是仍有三点超预期：1、首次提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”；2、在4月政治局会议“在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设”的基础上增加“盘活改造各类闲置房产”；3、此次会议文稿并未提及：“房住不炒”同时也未提及“保交楼”。在政治局和国常会会议之后，我们看到中央对房地产的重视增加，相信各地会在供地、房地产销售、户籍流动等方面尽快推出更多配套性政策，例如在浙江省在7月17日宣布除杭州市区外，全省全面取消落户限制政策。
　　政治局首次用“活跃”提及资本市场，也是时隔一年零3个月政治局会议再次提及“资本市场”。本次关于资本市场的措辞为：“要活跃资本市场，提振投资者信心”。我们回顾2005年至今的政治局会议文稿，除了本次过去一共四次提及“资本市场”，分别为2022年4月、2020年7月、2019年4月和2018年10月。其中2022年4月重点强调：“要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行”，其他三次更偏重以科创板为代表的“资本市场基础制度的建立”。而关于“提振信心”我们也看到，政治局过去5次提及“提振信心”，2022年12月政治局会议开始强调：“大力提振市场信心”。而后续活跃提振资本市场的政策，我们关注中国特色的估值体系政策推进，以及重新修订《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》等。
　　消费部分积极扩大国内需求部分基本符合市场预期，重点提及汽车、消费电子、家电、家居，国常会以及各部委前期已经出台大量政策。本次会议提及：“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。同时提到增加国际航班”。此处我们看到今年6月四部门发布《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》，7月21日国家体育总局出台《16条举措恢复和扩大体育消费》中提及：“深挖冰雪消费潜力、丰富体育彩票供给，加大高质量赛事活动供给，鼓励和引导‘村BA’‘村超’等广泛安全开展”等社会和资本市场关注重点。
　　民营企业政策与《促进民营经济发展壮大的意见》一脉相承。本次重点强调：“解决政府拖欠企业账款问题。要建立健全与企业的常态化沟通交流机制”，一周前的《促进民营经济发展壮大的意见》已经较为详细的给出五项加大对民营经济政策支持力度的支持工具，分别是完善融资支持政策制度、完善拖欠账款常态化预防和清理机制、强化人才和用工需求、支持政策直达快享机制和政策沟通和预期引导。同时再次强调：“要推动平台企业规范健康持续发展”。
　　其他可关注部分：要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。要制定出台促进民间投资的政策措施。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，推动改革开放先行先试以及精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。
　　市场观点部分，政治局会议反映出，管理层充分理解市场对经济的担忧。后续传统方式稳增长加码(宽财政+宽信用)成为绝对大概率，政策兜底经济下行风险是应有之意。但政策刺激能否带来总量强改善，能否产生景气可外推的宏观结构？对此市场可能依然“不见兔子不撒鹰”。后续我们仍建议重点关注准财政发力力度，存量房贷置换，民营企业支持的具体落地和关键催化验证情况。政治局会议后，是政策效果验证期，市场乐观预期发酵仍高度依赖于经济改善的实际验证。好消息是，前期调整过程中，市场的中期经济展望正在逐步回归中性，中期难有大行情的格局已经在短期得到了充分反映。同时，对政策和经济一些过度悲观的预期客观存在。这种情况下，市场性价比已有所改善(特别是主题性资产)，短期完全可以积极一些，围绕着政策效果的点状验证+二季报验证找结构。
　　风险提示：政策落实不及预期