本期投资提示：
　　 2023年7月27日，我们向机构投资者开展了对于稳增长政策及后续效果探讨，以及A股市场后续走向看法的市场预期调查，截至2023年7月28日15:30共收到有效问卷580份，在此对结果进行简要总结。
　　一、投资者对地产政策推进和实施效果展望仍有分歧
　　近期房地产政策优化密集落地，7月14日，央行货币政策司司长邹澜指出“支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。如何展望市场化存量贷款置换实施范围？调查结果显示，投资者内部分歧较大，44%的投资者认为存量房贷利率置换“会”大范围落地，但同时36%的投资者认为“不会”大范围落地，两者数量差距并不大。
　　 7月政治局会议提及“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，市场对一二线城市四限政策调整优化的预期明显升温。若全面放开能否有效提振地产销售？41%的投资者认为“不能”，但并未超过半数，也仅小幅高于认为“能”的投资者（占比33%），而表示“不确定”的投资者（占比27%）同样不是少数。投资端方面，39.8%的投资者认为2024年地产投资增速将“弱反弹”，但也有39.5%的投资者认为“下行压力仍较大”，少数投资者（占比18.4%）认为将“小幅回落”。
　　整体而言，投资者的悲观预期有一定修复，但中期展望仍未明确。
　　二、近半数投资者认为库存周期2024年才能有效回升，消费核心资产最受看好
　　5-6月地产悲观预期发酵驱动宏观预期回落，市场回调兑现，后续经济展望如何？市场对于政策布局的预期仍在升温，调查结果显示，活跃资本市场（占比69.7%）、房地产政策调整优化（占比51.2%）、积极扩大国内需求（占比43.4%）是7月政治局会议中，投资者最为关心的政策布局。但投资者的经济预期仍相对谨慎，接近半数（占比47%）的投资者认为库存周期2024年才能有效回升，42%的投资者认为发生于2023Q4。
　　A股市场方面，超半数投资者（占比60%）认为Q3仍是震荡市，而消费核心资产（占比42.8%）、智能汽车（占比35.3%）、地产链（占比32.1%）是较受看好的方向。
　　三、我们的观点：政治局会议后，短期市场进入经济乐观预期容易“躁动”的窗口
　　1.政治局会议反映出，管理层充分理解市场对经济的担忧。前期市场调整，股价已经反映了过度悲观的经济和政策预期，短期修复在情理之中。我们在7月22日发布的一周回顾与展望报告《调整后可以积极一些》中也提及，短期市场性价比已有所改善，政策布局走在符合市场风险偏好的方向上，完全可以积极一些。而政治局会议“活跃资本市场”表述超预期，直接提振短期风险偏好。
　　 2.推动房地产销售阶段性恢复，是中短期稳增长布局的应有之意。地产政策宽松已经在持续催化的过程中。尽管当前市场对后续政策效果的展望仍存在分歧。但在重磅政策催化前，甚至是数据阶段性改善初步验证前，都是股价向上阻力相对小的窗口。
　　3.当前处于“躁动逻辑”容易发酵的窗口。国内稳增长政策加码和潜在效果的预期；2023Q3-Q4库存周期有效启动的乐观预期；后续美联储加息周期结束+美国经济仍有韧性，外需仍有支撑的乐观预期；2024年中国经济自然复苏的乐观预期等，都容易在这个时间窗口发酵。这是有利于顺周期板块轮动的环境。
　　4.经济有韧性、有预期改善，就有通胀的格局未变。6月以来，国内稳增长预期逐步升温，海外经济韧性验证，大宗商品中多个品种出现了反弹。
　　 5.我们依然认为，到了政策效果验证的阶段，市场阻力会自然加大。居民收入预期的问题不容易解决，房地产刚需额外刺激空间不大，针对于改善性住房的刺激政策效果可能受限。2024年房地产投资大概率会在低基数下延续负增长。稳增长政策需要考虑2024年的延续性。所以，顺周期投资需把握当下的“躁动窗口”，把握当下，只争朝夕。
　　短期“躁动窗口”，顺周期可以做轮动行情。但从顺周期当中寻找能走得更远更平稳的方向，才能事半功倍。我们提示，中特估和一带一路仍是政治局会议之后值得关注的方向。活跃资本市场，中特估是应有之意。一带一路相关的先进制造板块本就是二季报高景气验证+容易外推的方向，在二季报验证行业比较中排名靠前。叠加一带一路峰会主题催化，是后续机会较为确定的方向。
　　科技主题方面，继续看好下半年AI应用端拓展的投资机会。短期催化剂密度最高的方向是汽车智能化，是股价弹性较高的方向。
　　风险提示：本次市场预期问卷调查仅针对部分市场投资者，不代表全市场投资者的看法，也不构成市场的一致预期，本篇报告仅对问卷调查统计结果进行列示，不会基于这一结果对市场后续展望进行判断