大众7亿美元收购小鹏汽车约4.99%的股权，双方计划共同开发电动车型。大众汽车集团（VOW3 DE/未评级）发布公告称，大众与小鹏汽车达成技术框架协议。双方计划共同开发两款大众汽车品牌的电动车型（B级纯电动汽车），并计划于2026年投产。另外，大众汽车集团将向小鹏汽车增资约7亿美元（约50亿元人民币），以每ADS 15美元的价格收购小鹏汽车约4.99%的股权。大众汽车入股后，将成为小鹏汽车第三大股东。同时，大众奥迪与上汽集团（600104 CH/未评级）签署战略备忘录，进一步深化现有合作。奥迪将通过推出全新的电动车型，进入此前在中国尚未覆盖的细分市场。
　　大众急需中国车企新能源汽车技术扭转中国市场的劣势。我们认为，大众跟小鹏的技术合作更多是大众急需寻找更多的合作伙伴，以扭转大众在中国市场的劣势。今年上半年，大众汽车集团在全球的纯电动汽车交付量同比增长48%至32.16万辆。但是，大众纯电动汽车交付量上升主要来自欧洲。相较其他国家，中国的新能源汽车市场竞争更为激烈，今年上半年，大众汽车集团在中国市场的新能源车型交付量为8.97万辆，同比仅增长4.8%。而今年6月份，上汽大众新能源的ID系的车型销量，均呈现较高幅度的环比下滑趋势，面临着一定的市场压力。
　　预计小鹏或向大众输出车机和智能辅助驾驶系统。虽然目前没有公布合作细节，但我们预计小鹏或向大众输出车机和自动驾驶技术，目前这两方面是大众新能源汽车的短板。ID系列作为大众全新的纯电车型，车机系统逻辑仍与大众燃油车的车机类似，没有太多娱乐功能和拓展性，反应速度和流畅性常为消费者所诟病。另外，大众自动驾驶技术方面的发展也远落后于中国新能源车企。小鹏在车机和智能辅助驾驶系统XNGP领先同业，向大众输出车机和智能辅助驾驶系统，将有助提升大众新能源车型产品力。
　　对小鹏的短期利润影响有限，新能源汽车供应链或成最大受益者。根据公告，大众和小鹏计划共同开发两款大众汽车品牌的B级纯电动汽车并于2026年投产。我们认为此次合作对小鹏短期的利润影响有限，因合作车型有限且要到2026年才投产，未来盈利方式或为技术授权费。但我们认为，供应链可能才是此次合作的最大受益者，一些A股相关供应链有望受益，特别是智能化相关供应链如科博达（603786 CH/未评级，控制器）和德赛西威（002920 CH/未评级，座舱）等，另外如保隆科技（603197 CH/未评级，传感器、TPMS和平衡块）和华阳集团（002906 CH/未评级，域控制器）等也有望受益。大众致力于提升新能源汽车产品力，将有助拉动供应链需求。
　　小鹏仍面临着销量增长及利润率改善的挑战，股价过度反应。我们认为，当前小鹏的销量增长仍面临激烈的竞争以及来自同行的压力，虽然G6有着不错的产品力，但我们认为G6的积极定价也会令未来几个季度的利润率改善带来挑战。同时我们认为和大众合作短期内难以转化为利润，新能源供应链可能才是最大的受益者。我们认为股价或过度反应，维持小鹏的沽出评级及目标价39.3港元/10.5美元（XPEVUS/沽出）。