全球科技龙头，引领AI浪潮。微软是全球科技龙头，主要业务为生产力和业务流程、智能云、更多个人计算。2023财年微软收入2119亿美金，生产力和业务流程、智能云、更多个人计算占比为32.7%、41.5%、25.8%。
　　微软通过投资Open AI引领AI浪潮，不断加速整合ChatGPT能力到自身产品中，如推出Microsoft 365 Copilot、推出Azure OpenAI服务、推出基于AI驱动的Bing和Edge浏览器等。本文我们主要针对1）办公软件以及2）Azure AI来测算微软的应用端和云端可以展望的AI收入增量。
　　生产力及业务流程：Copilot定价，望再造一个Office。微软的生产力和业务流程业务主要包括Office产品及云服务，LinkedIn和Dynamics及其他，覆盖企业办公全链路。
　　7月18日微软宣布Microsoft 365 Copilot及Bing Chat Enterprise定价，分别为每用户新增30美金/月及每用户5美金/月。假设当前付费席位数不变，我们测算，商业版付费席位的渗透率每提升25%，即可带来商业版收入增量合计400亿美元，与Office当前全年收入体量相当。
　　智能云：Azure AI望带来近百亿美金收入。微软具备完整的云生态，包含IaaS、PaaS和SaaS。AI时代下，MaaS服务或将兴起，微软绑定OpenAI、接入Llama 2，有望带来微软云计算需求增长。微软CFO预计未来每年可以从Azure云或者OpenAI模型开发者获得约100亿美元收入。
　　1）AzureOpenAI方面，基于GPT-4官方定价prompt $0.03/1000 token和completion $0.06/1000 token，以及基于访问次数可类比当前ChatGPT次数及时长的假设，我们测算每年AzureOpenAI可带来35亿美金收入。
　　2）AzureML方面，含8x A100 (NVlink)GPU的NDA100v4系列收费约27美元/小时。在算力供不应求情况下，若未来微软储备GPU量为10、15、20万张，可带来GPU算力服务年收入为30、45、60亿美元。
　　综上，结合了“Azure AI+AzureML+Azure AI基础结构”的Azure AI服务有望带来接近100亿美金体量的年收入。
　　投资建议：AI商业化增量可观，办公产品及云服务“钱”途广阔。在办公产品、云服务外，微软的个人计算业务也有望受益于AI迭代。比如，据微软5月4日文章，过去90天内微软新Bing AI聊天量超过10亿次，New Bing日活用户已超过1亿，New Bing搜索每月覆盖超过50亿用户。
　　仅就可量化的Office/Azure来看，基于我们的假设，AI能带来的年收入增量望各达400亿/100亿美金，达微软当前约2000亿收入体量的20%/5%。Copilot和Azure AI让我们看到了办公和云服务赛道的庞大变现潜力。
　　风险提示：AI商业化进展不及预期，AI行业监管超预期，假设和测算误差风险，等。