2023年7月26，美联储宣布加息25bps，联邦基金目标利率达5.25%-5.5%，符合市场预期，同时维持美元950亿美元上限的缩表节奏，其中600亿美元国债和350亿美元的MBS。
　　我们认为此次会议有以下要点：
　　（1）9月美联储是否加息仍取决于经济数据。鲍威尔指出美联储仍将继续关注经济数据，9月可能加息，也可能不加。
　　（2）加息对美国经济的影响还没有完全体现。目前加息影响主要体现在利率敏感的领域，比如住房和投资，未来信贷条件收紧或将对美国经济产生比较负面的影响。
　　（3）鲍威尔认为今年降息的可能性很小。鲍威尔认为经济存在实现软着陆的可能性，未来美国经济可能在失业率没有大幅增加的情况下实现2%的通胀目标。
　　未来美国通胀问题有望继续缓解，短期内原油、粮价上行或对通胀缓解造成干扰。6月美国CPI同比增速超预期下行，其主要贡献项仍为住所项，若剔除住所项，则6月CPI仅同比增长0.8%，根据先行指标美国20城房价指数，我们认为未来住所项通胀的下降或将继续带动整体通胀下行，但是近期原油和部分粮食价格上涨或对美国通胀下行造成干扰。
　　美联储政策利率目前已在限制性区间内，9月是否加息取决于7、8月通胀和就业数据。根据泰勒法则测算，目前美国政策利率已处于充分限制性区间内，但进入时间并不太长。根据美联储6月议息会议的指引，7月过后或仍有一次加息。我们认为不必过于纠结年内是否仍有加息，随着通胀下行，下半年停止加息为大概率事件，加息对资产价格的扰动或将逐渐减小。下一次美联储议息会议于9月召开，是否加息仍取决于7、8月的通胀和就业数据，8月底的杰克逊霍尔年会也值得关注。
　　本周中央政治局会议对提振市场信心有积极作用。对于房地产，提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，没有提及“房住不炒”；对于资本市场，提出“要活跃资本市场”；对于地方债务，提出“要有效防范化解地方债务风险”；对于消费，继续提出“扩大内需”、“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”。我们认为此次政治局会议对改善市场预期有积极作用，后续建议持续关注相关政策的出台。
　　港股展望：我们认为7月政治局会议召开后港股大涨，或代表港股政策底已经形成，即使政策底并不一定代表绝对的市场底，我们认为市场底之后的大反弹大概率在年内发生。从政策方向指引到政策逐渐推出到经济运行改善，需要一定的时间，在此过程中股市未来若遇到披露的部分经济数据不佳、股市反弹遭遇技术阻力位、半年报业绩期产生一定扰动、海外地缘超预期事件等因素，仍有可能反复磨底。但是值得乐观的是，市场可能走在现实之前，既然我国经济长期向好的预期不变，美联储本轮加息周期走向尾声，我们认为年内港股或将出现大反弹，这种反弹可能在三种因素的催化下发生，一是如果未来出台一些经济或者资本市场方面的政策可以持续改善经济或股市预期，二是如果随着经济自身不断修复、一些关键经济指标出现积极改善，三是如果股市出现急跌或超跌而点位较低有利于吸引资金进场。此外，我们此前基于行为金融的港股择时分析结果显示，港股在四季度往往表现较好，虽然不能刻舟求剑，但是这也是一个值得思考的角度。短期而言，需观察7月政治局会议后恒指出现的向上跳空缺口是否会回补，以及恒指的成交金额是否能不断放大等方面去思考反弹的持续性。
　　美股展望：若美国加息停止的预期被持续确认，美股在本轮加息停止之后、美国经济衰退之前仍有望震荡上涨，但表现大概率没有上半年好。我们在此前报告《美联储政策利率从高点到低点，港美股及各类资产价格将如何演绎？》指出，在过往加息停止后的高利率平台期，美国经济整体仍有韧性，就业市场仍然表现强劲，失业率处于低位，因此市场往往会有经济“软着陆”预期。但我们认为失业率往往在经济衰退中才出现明显恶化，而非是一个预测未来是否衰退的有效前瞻指标，所以即使近期市场对衰退的担忧有所缓解，或仍不应以就业形势来证伪温和衰退。我们认为美联储停止加息或助推美股震荡上行，但表现大概率没有上半年好，若年底美国经济下行风险增大（如2023年4季度美国GDP增速可能转负），则美股或有一定压力。除了年底美国经济假如下行可能导致美股盈利预期出现波动的因素，还需要考虑的其他因素是科技股在持续上涨后估值是否偏高、AI产业革命背景下巨头竞争加剧的复合影响、美联储能否在7月真的完全停止加息以及今年下半年海外是否会有类似今年3月银行业的金融风险事件。
　　其余资产配置观点：美债：中期来看，美债利率或开启确定性下行趋势；美元：美元指数中长期或震荡走弱；黄金：短期内宏观数据或对黄金价格形成干扰，若美联储终止加息预期被持续确认，则黄金有望震荡上行。此外，黄金是衰退期间少有能上涨的资产，若美国经济硬着陆，则金价或有更大弹性。
　　风险提示：股市走势具有不确定性；历史经验不代表未来；中国经济复苏节奏变化超预期；全球货币政策