当前节点我们认为港股央国企配置价值可从以下四个角度思考：
　　估值低：长期来看港股国企估值整体较低，而且目前香港央企指数PETTM低于过去5年均值。过去10年港股国企市盈率基本上处于5至10倍估值区间，而非国企港股PETTM波动较大，且持续高于国企估值；相较于A股，港股国企估值较低；截至7月19日，香港央企指数PETTM仅为5.35，低于过去5年均值。若央企价值重估，未来被低估的港股央企有望进一步提高估值。
　　股息率高：港股国企股息率整体偏高。2022年港股国企股息率中位数为6.32%，而恒生指数成分股中位数仅为4.09%，在经济增速放缓，恒指震荡情形下，港股央国企投资性价比凸显。分板块来看，截至7月19日，能源、金融板块的港股国企股息率较高，中位数分别为8.4%、6.3%，而日常消费、信息技术板块股息率中位数较低，分别为1.9%、2.5%。
　　政策受益：国企改革背景下港股央国企或更注重股东回报。2023年1月5日，国资委针对中央企业提出“一利五率”经营指标和“一增一稳四提升”总体目标，新增“净资产收益率”和“营业现金比率”，对国企股东回报和现金管理提出新要求。我们认为2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，随着国企改革深入推进，有利于港股国企估值、运营效率、创新能力等进一步提升。
　　抗跌防御属性：港股央企在宏观环境快速变化下较大盘跌幅或更小。2022年在美联储大幅度加息以及国际局势紧张等情况下，恒生指数出现较大回调，2022年最大跌幅达41%，而同期港股央企指数最大跌幅仅为23%。从波动率来看，近5年香港国企指数年化波动率仅为18.67%，低于港股大盘的23.24%。未来国际形势不确定性仍较高，港股央企防御价值或凸显。
　　标的筛选：为了筛选出低估值、高估值且具有一定盈利能力的“中特估”标的，我们设定了以下四个标准：1.市值大小：150亿港元以上；2.盈利能力：2022-2023年平均净资产收益率3%以上，2023、2024年预测净利润增长率为正；3.股息情况：过去12月股息率不低于4%且前一年度曾派发股息；4.估值水平：市盈率、市净率分位数不高于过去五年的60%。我们总共筛选出42家港股高股息率且估值较低的标的，有16家来自于金融业，而其中9家为银行。
　　“中特估”板块概览：地产建筑行业:下半年复苏或较慢；电讯业：部分标的兼具成长性和高股息率；工业：所筛选出的标的主要为高速、港口企业，建议关注疫情消退后交运板块业绩修复；公用事业：电力股或迎来配置良机；金融业：关注新增社融超预期；资讯科技业：板块未来或受益于美债利率下行；非必需性消费业：汽车业为扩大消费的重要抓手，目前出口增速为亮点。
　　风险提示：国内经济增速不及预期；海外经济衰退风险超预期；美联储货币政策超预期；国际地缘形势变化超预期；历史经验不代表未来