事件：
　　九毛九发布正面盈利预告，2023H1公司预计实现营业收入28.80亿元，同比增长51.7%；预计实现归母净利润不低于2.20亿元，同比增长不低于281.3%，符合我们的预期。归母净利率不低于7.6%/+4.6pct。由于人民币贬值产生的汇兑损失约4580万元，加回后对应归母净利润不低于2.66亿元，同比增长不低于358.6%。
　　点评：
　　门店：太二温和扩张，怂火锅进入开店通道。截至2023H1，太二/九毛九/怂火锅门店数分别为496/75/43家，净开46/-1/16家。其中太二保持稳健的开店节奏，剔除去年递延的门店约10-15家后，下半年需要加速扩张才能完成全年120家开店指引；九毛九保持审慎开店策略，门店规模保持稳定；而怂火锅进入快速扩张通道，下半年品牌扩张提速后，有望超额完成开店指标，预期全年开店30-40家。
　　店效：恢复率受消费力下行制约逐月下行，整体恢复处行业中位水平。年初受益于政策打开后的报复性消费，太二恢复至2019年的九成以上，但3月起受消费力下行的宏观环境制约，太二较2019年的恢复率降至八成左右。整体来看，2023H1太二/九毛九分别恢复至2019年的85%/80%左右，处于行业中位水平。
　　投资建议：鉴于旗舰品牌太二稳健增长，同时公司多品牌孵化能力出色，我们看好公司的品牌矩阵增长前景。建议重点关注太二下沉扩张+怂火锅放量，中长期关注赖美丽烤鱼门店模型成熟/加速扩张+九毛九门店模型优化/重启扩张。鉴于政策打开对餐企重大利好，上半年受宏观消费力下行压制，下半年旺季占比更高，消费回暖背景下开店节奏/单店盈利恢复速度加快。且若下半年人民币升值，有望产生汇兑收益，对冲上半年的汇兑损益。我们预计公司2023-2025年归母净利润5.6/9.2/11.9亿元，对应PE分别为31/19/15倍。给予公司2024年25倍PE，对应32%的成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；开店速度不及预期等。