投资要点
　　运行总体情况：2023年1-6月，我国电信业务收入累计完成8688亿元，同比增长6.2%，按照上年不变价计算同比增长17.1%。电信业务收入较为平稳增长，电信业务总量持续较好增势。
　　业务结构方面：上半年，三家通信运营商实现移动数据流量业务收入3356亿元，同比增长0.2%，在电信业务收入中占比为38.6%；实现固定语音和移动语音业务收入96亿元和572.4亿元，在电信业务收入中总占比7.7%；实现互联网宽带业务收入1301亿元，在电信业务收入中占比为15%；实现新兴业务收入1880亿元，在电信业务收入中占比为21.6%。运营商新型业务占比进一步扩大，收入结构持续改善。
　　个人业务方面：上半年，三家运营商移动电话用户总数达17.1亿户，比上年末净增2653万户。其中，5G移动电话用户达6.76亿户，比上年末净增1.15亿户，占移动电话用户的39.5%。1-6月，移动互联网累计流量达1423亿GB，同比增长14.6%；其中，6月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到16.78GB/户〃月，同比增长12.8%，较上年12月份高0.6GB/户〃月。我们认为：未来随着MR/XR等5G相关应用的发展，个人业务有望实现新的增长。
　　家庭业务方面：上半年，三家运营商固定互联网宽带接入用户总数达6.14亿户，比上年末净增2468万户，其中，100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达5.79亿户，占总用户数的94.2%；1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达1.28亿户，比上年末净增3612万户，占总用户数的20.8%。我们认为：未来随着千兆光网的持续推进以及智能家居等融合流量的产生，有望提升固网ARPU，进而实现家庭业务的稳定增长。
　　新型业务方面：上半年，三家运营商实现新兴业务收入1880亿元，同比增长19.2%，在电信业务收入中占比为21.6%。其中，云计算和大数据收入同比分别增长38.1%和45.3%，物联网业务收入同比增长25.7%。新型业务收入增速有所下滑，我们认为主要是因为去年的高速增长带来的高基数，以及上半年政府/企业等数字化进程有所放缓所致。展望下半年，随着宏观经济趋势持续向好以及运营商企业内部经营情况得到进一步改善，三大运营商有望实现全年既定增长目标。
　　重点关注数据要素和AI带来的业绩/估值双提升：运营商具备海量数据、算网一体及多样性AI应用场景等优势，且随着《生成式人工智能服务管理暂行办法》的发布，运营商有望在AI新赛道上实现新的增长。同时，“数据要素二十条”及“国家数据局”的成立也有望推动数据要素产业持续发展，运营商大数据变现有望加速，从而带来业绩和估值的双提升。
　　投资建议：当前A股中国移动、中国电信、中国联通PB分别为1.6、1.2、1.1倍，略高于5年历史中枢的1.3、1.0、1.0倍。在中国特色估值及对标世界一流的背景下，运营商云计算/大数据/AI等新型业务已成长为新的业绩增长引擎，且有望实现业绩/估值双提升，重点推荐。
　　风险提示事件：宏观经济恢复不及预期，新业务研发/发展不及预期，产业政策不及预期，AI技术及AI应用等不及预期，及公开资料可能存在信息滞后或更新不及时等风险。