高质量发展转型下，对宏观景气度的跟踪研究不能简单局限于传统经济领域。现有研究当中，借助于较为丰富的高频数据，市场对传统经济结构的日常跟踪取得了一定成果。相对而言，对以高技术制造业为代表的“新经济”、“新动能”的高频跟踪研究则要匮乏得多。显而易见，随着经济结构不断转型，高技术制造业景气度变化对经济运行的影响越来越来显著。为弥补现有研究不足，我们构建了国信周频高技术制造业扩散指数，旨在从短期跟踪角度出发，对高技术制造业景气度的变化进行刻画研究。在编制该指标过程中，我们尽可能实现了跟踪指标高频化、可对比、可回测。
　　“国信周频高技术制造业扩散指数”基于国家统计局“高技术制造业”概念进行构建，跟踪范围覆盖了高技术制造业绝大部分内容。综合考虑数据高频性、可得性及高技术产业涵盖范围，我们最终选取的高频指标包括6-APA单价、丙烯腈现货价格、DRAM价格、中关村电子产品价格指数:液晶显示器、六氟磷酸锂，分别对应了医药制造业、航空航天器及设备制造业、电子及通信设备制造业、计算机及办公设备制造业和电子及通信设备制造业中锂离子电池制造部分。通过比较，上述5个高频数据普遍与对应大类行业存在较强趋势相关性。从工业企业利润占比来推测，所选取高频指标已经基本覆盖高技术制造业增加值的绝大部分。
　　在指标筛选的基础上，我们构建了国信周频高技术制造业扩散指数。具体构建方法为，首先计算各分项数据本周相对上周变化，如下降则赋值为-1，上升赋值为1，持平赋值为0，各分项指标等权重加和求平均后得到高技术制造业扩散指数环比数据，称为高技术制造业扩散指数A，并以2017年1月7日作为定基起点设为100，进一步计算了定基指数即国信周频高技术制造业扩散指数B，和定基同比即国信周频高技术制造业扩散指数C。从不同分项对国信周频高技术制造业扩散指数同比变动的贡献率来看，国信周频高技术制造业扩散指数在很大程度上实现了对所选取底层指标有效信息的汇总和降维，避免了依赖单一指标对高技术制造业进行研究可能带来的偏误。
　　回测显示，国信周频高技术制造业扩散指数对高技术制造业景气拐点具有良好提示效果。通过国信周频高技术制造业扩散指数与现有高技术制造业PMI、高技术制造业工业增加值当月同比及高技术制造业固定资产投资完成额累计同比等官方数据对比回测，国信周频高技术制造业指数对高技术制造业官方数据之间呈现高度相关性，特别是国信周频高技术制造业指数A表现出一定领先性，整体领先时间约在1-3个月不等。同时，我们也定义了设定了基于国信周频高技术制造业指数的拐点信号，回测显示从2018年3月至今，拐点信号共计出现11次，其中相对高技术制造业PMI领先6次，同步1次，滞后1次，失真3次。总体看，国信周频高技术制造业扩散指数对高技术制造业短期景气变化具有良好的提示效果。
　　风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年07月25日宏观经济专题研究国信周频高技术制造业扩散指数介绍核心观点经济研究宏观专题高质量发展转型下对宏观景气度的跟踪研究不能简单局限于传统经济领证券分析师邵兴宇证券分析师董德志021-60933158域现有研究当中借助于较为丰富的高频数据市场对传统经济结构的日shaoxingyuguosencomcndongdzguosencomcn常跟踪取得了一定成果相对而言对以高技术制造业为代表的新经济S0980523070001S0980513100001新动能的高频跟踪研究则要匮乏得多显而易见随着经济结构不断转基础数据型高技术制造业景气度变化对经济运行的影响越来越来显著为弥补现有固定资产投资累计同比380社零总额当月同比310研究不足我们构建了国信周频高技术制造业扩散指数旨在从短期跟踪角出口当月同比-1240度出发对高技术制造业景气度的变化进行刻画研究在编制该指标过程中M21130我们尽可能实现了跟踪指标高频化可对比可回测市场走势国信周频高技术制造业扩散指数基于国家统计局高技术制造业概念进行构建跟踪范围覆盖了高技术制造业绝大部分内容综合考虑数据高频性可得性及高技术产业涵盖范围我们最终选取的高频指标包括6-APA单价丙烯腈现货价格DRAM价格中关村电子产品价格指数液晶显示器六氟磷酸锂分别对应了医药制造业航空航天器及设备制造业电子及通信设备制造业计算机及办公设备制造业和电子及通信设备制造业中锂离子电池制造部分通过比较上述5个高频数据普遍与对应大类行业存在较强趋势相关性从工业企业利润占比来推测所选取高频指标已经基本覆盖高技术制造业增加值的绝大部分资料来源Wind国信证券经济研究所整理在指标筛选的基础上我们构建了国信周频高技术制造业扩散指数具体构相关研究报告建方法为首先计算各分项数据本周相对上周变化如下降则赋值为-1上激发民间投资驱动内生复苏2023年中期宏观经济与资本市场展望2023-07-19升赋值为1持平赋值为0各分项指标等权重加和求平均后得到高技术制宏观经济专题研究-如何测算中国月度GDP同比2023-06-23造业扩散指数环比数据称为高技术制造业扩散指数A并以2017年1月7宏观经济专题2023年中国出口有望延续正增长日作为定基起点设为100进一步计算了定基指数即国信周频高技术制造业2023-05-23央行扩表是宽松吗2023-05-23扩散指数B和定基同比即国信周频高技术制造业扩散指数C从不同分项恢复性增长已来内生性增长将至--2023年二季度宏观经济与资本市场展望2023-05-22对国信周频高技术制造业扩散指数同比变动的贡献率来看国信周频高技术制造业扩散指数在很大程度上实现了对所选取底层指标有效信息的汇总和降维避免了依赖单一指标对高技术制造业进行研究可能带来的偏误回测显示国信周频高技术制造业扩散指数对高技术制造业景气拐点具有良好提示效果通过国信周频高技术制造业扩散指数与现有高技术制造业PMI高技术制造业工业增加值当月同比及高技术制造业固定资产投资完成额累计同比等官方数据对比回测国信周频高技术制造业指数对高技术制造业官方数据之间呈现高度相关性特别是国信周频高技术制造业指数A表现出一定领先性整体领先时间约在1-3个月不等同时我们也定义了设定了基于国信周频高技术制造业指数的拐点信号回测显示从2018年3月至今拐点信号共计出现11次其中相对高技术制造业PMI领先6次同步1次滞后1次失真3次总体看国信周频高技术制造业扩散指数对高技术制造业短期景气变化具有良好的提示效果风险提示高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵经济政策和产业政策干预经济增速下滑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录高技术制造业相关统计口径辨析4指标遴选5扩散指数计算编制步骤6指数回测8风险提示11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业与丙烯腈价格6图2计算机通信和其他电子设备制造业与液晶显示器价格6图3计算机通信和其他电子设备制造业与DRAM价格6图4医药制造业与6-APA单价6图5国信周频高技术制造业扩散指数计算结果7图6国信周频高技术制造业扩散指数C分项贡献率分析8图7高技术制造业PMI与国信周频高技术制造业扩散指数A月均值9图8国信周频高技术制造业扩散指数A拐点信号回测9图9高技术制造业工业增加值当月同比与国信周频高技术制造业扩散指数B月均同比10图10高技术制造业工业增加值当月同比与国信周频高技术制造业扩散指数A月均值10图11高技术制造业固定资产投资累计同比与国信周频高技术制造业扩散指数B月均同比11图12高技术制造业固定资产投资累计同比与国信周频高技术制造业扩散指数A月均值11表1高技术制造业与GBT4754-2017对比5请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告现有研究当中借助于较为丰富的高频数据市场对传统经济结构的日常跟踪取得了一定成果相对而言对以高技术制造业为代表的新经济新动能的高频跟踪研究则要匮乏得多但是就目前经济运行现状来看按照国家统计局公布数据2023年6月份高技术制造业PMI512显著高于制造业PMI整体490的水平同时截至6月份高技术制造业固定资产投资累计同比增速118亦大大高出整体38的水平实际上高技术制造业在全部工业增加值中的占比已经超过15显而易见随着经济结构不断转型高技术制造业景气度变化对经济运行的影响越来越来显著为弥补现有研究不足我们构建了国信周频高技术制造业扩散指数旨在从短期跟踪角度出发对高技术制造业景气度的变化进行刻画研究在编制该指标过程中我们遵循如下基本原则1高频化指数选取底层指标均为日度或周度频率可以对高技术制造业进行短期研究2可对比新经济新动能的研究外延并不清晰相关概念相对较多也正是由于相关概念混乱导致研究结果往往难以直接比较鉴于此我们采用高技术制造业这一官方概念尽可能使得研究对象清晰明确3可回测为验证国信周频高技术制造业扩散指数计算结果的可靠性我们将2017年1月7日作为指数编制起点以方便对比研究高技术制造业相关统计口径辨析高技术制造业是目前观察经济结构调整和发展情况一个相对可靠的概念依据现有国家统计局公布与新经济相关概念包括战略性新兴产业高技术产业三新经济知识专利密集型产业等概念从各个概念所涵盖的内容行业内容来看各个概念之间有较大重合从数据的完备性和可得性看三新经济仅为年度公布数据知识专利密集型产业月度频率数据仅包括服务出口战略性新兴产业则多为地方公布数据目前看数据相对更为完善的是高技术产业概念所衍生统计数据包括高技术制造业PMI高技术产业工业增加值当月同比高技术制造业固定资产投资完成额累计同比等按照国家统计局公布统计口径高技术产业包括制造业和服务业两部分其中高技术制造业涵盖医药制造业航空航天器及设备制造业电子及通信设备制造业计算机及办公设备制造业医疗仪器设备及仪器仪表制造业信息化学品制造业6个行业大类需要注意的是高技术制造业所涵盖6大类产业概念与官方日常公布工业增加值工业企业经营情况等数据分类并不一一对应具体来讲高技术制造业与国家统计局其他数据均以国民经济行业分类GBT4754-2017为统计基础但高技术制造业在这一基础之上对大类行业进行了重新分类为了便于拆分研究高技术制造业具体构成我们将高技术制造业所涵盖统计范围与GBT4754-2017标准下大类行业进行了对照从对照结果看高技术制造业所对应GBT4754-2017大类行业包括全部医药制造业几乎全部计算机通信及其他电子设备制造业几乎全部仪器仪表制造业部分专用设备制造业部分铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业极少部分通用设备制造业极少部分电气机械和器材制造和极少部分化学原料和化学制品制造业请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表1高技术制造业与GBT4754-2017对比高技术制造业分类对应GBT4754-2017医药制造业9个小类行业医药制造业全部9个小类行业航空航天器及设备制造业铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业30个小类行业中的6个6个小类行业电气机械和器材制造38个小类行业中的3个电子及通信设备制造业专用设备制造业55个小类行业中的3个35个小类行业计算机通信及其他电子设备制造业36个小类中的29个计算机及办公设备制造业计算机通信及其他电子设备制造业36个小类中的6个7个小类行业通用设备制造业52个小类行业中的2个医疗仪器设备及仪器仪表制造业专用设备制造业55个小类行业中的7个25个小类行业仪器仪表制造业20个小类行业中的18个信息化学品制造业化学原料和化学制品制造业38个小类行业中的2个2个小类行业资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理指标遴选综合考虑数据高频性可得性及高技术产业涵盖范围我们最终选取的高频指标包括丙烯腈现货价格DRAM价格中关村电子产品价格指数液晶显示器6-APA单价六氟磷酸锂丙烯腈现货价格丙烯腈是碳纤维的主要原料碳纤维可用于碳纤维复合材料大量应用于航空航天外壳材料及飞行构件等按照未来智库公布数据2021年航空航天领域碳纤维市场规模达1188亿美元占比35是碳纤维的最大宗应用场景其次为风电叶片和体育休闲占比分别为1615我们使用丙烯腈现货价格作为航空航天器及设备制造业的高频跟踪指标DRAM价格DRAM即动态随机存取内存是用来存储数据信息和各类程序软件的记忆部件广泛应用于各类智能设备我们常说的电脑内存或者手机内存往往指的就是DRAM我们使用这一指标作为电子及通信设备制造业中与计算机通信及其他电子设备制造业相关部分的跟踪指标中关村电子产品价格指数液晶显示器液晶显示器是智能手机平板电脑笔记本电脑电视台式显示器等产品的相关组件中关村电子产品价格指数由商务部统计发布6-APA单价即6-氨基青霉烷酸是生产半合抗青霉素类抗生素氨苄钠和阿莫西林的重要中间体大量应用于生产阿莫西林及青霉素类抗生素六氟磷酸锂主要用作锂离子电池电解质材料为验证上述指标的合理性我们将上述高频指标与对应国家统计局公布工业增加值当月同比进行对比从对比结果来看除六氟磷酸锂与电气机械和器材制造业增加值当月同比相关性不明显外其余几个主要指标均体现出较强相关性对于六氟磷酸锂与电气机械和器材制造业增加值当月同比相关性不强我们认为可能的原因是锂电池相关行业在电气机械和器材制造业增加值当中占比相对较小但考虑到高技术制造业中电子及通信设备制造业大类明确包括了锂离子电池制造我们仍然保留了这一指标请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图1铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业与丙烯图2计算机通信和其他电子设备制造业与液晶显示器价格腈价格资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3计算机通信和其他电子设备制造业与DRAM价格图4医药制造业与6-APA单价资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理从可跟踪行业的覆盖广泛性上来看我们选取的相关指标对应产业应该已经覆盖高技术制造业增加值的绝大部分由于国家统计局并未公布规模以上工业企业工业增加值的具体规模我们很难直接给出确定的覆盖比例但从可参考的数据来看2022年工业企业利润总额医药制造业计算机通信和其他电子设备制造业铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业电气机械及器材制造业在全部规模以上工业企业利润总额当中占比分别为51880970作为对比按照工业和信息化部部连续两年在国务院新闻办公室新闻发布会上公布的数据2021年和2022年高技术制造业增加值高技术制造业占规模以上工业增加值比重分别为151和155考虑到以上事实我们认为所选取高频指标应该已经基本覆盖高技术制造业增加值的绝大部分扩散指数计算编制步骤在指标筛选的基础上我们构建了国信周频高技术制造业扩散指数具体构建方请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告法为首先计算各分项数据每周相对上周变化如下降则赋值为-1上升赋值为1持平赋值为0例如丙烯腈本周价格相对于上周上升则记为1与上周持平则记为0较上周下降则记为-1各分项指标等权重加和求平均后得到高技术制造业扩散指数环比数据称为高技术制造业扩散指数A代表周度高技术制造业的环比变化高技术制造业扩散指数A为正则代表高技术制造业景气度上升为0表示景气度持平为负值则表示景气度下降绝对值越大则表明变化幅度越显著在高技术制造业扩散指数A的基础上以2017年1月7日作为定基起点设为100将此后每周环比数据累加得到定基指数称为高技术制造业扩散指数B高技术制造业扩散指数B的52周同比数即高技术制造业扩散指数B的同比称为高技术制造业扩散指数C图5国信周频高技术制造业扩散指数计算结果资料来源Wind国信证券经济研究所整理测算从不同分项对扩散指数同比变动的贡献率来看扩散指数在很大程度上实现了降维观测尽管在指标构建当中我们对5个分项指标赋予了相同权重但从5个数据分项对扩散指数C的贡献率来看不同阶段扩散指数的波动由不同分项所主导例如在2018年7月到2020年12月2022年5月至今两个时间段当中高技术制造业扩散指数同比变动很大程度上由DRAM分项所主导但在2021年1月到2022年4月这个阶段当中同比变动更多取决于六氟磷酸锂分项这反映了高技术制造业景气程度主导力量从电子计算机等产业到新能源锂电池相关产业再回到电子计算机等的切换过程也表明依赖单一指标对高技术制造业进行研究可能造成一叶障目不见森林综合考虑多种项目因素的扩散指数实现了对有效信息的提取和降维请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图6国信周频高技术制造业扩散指数C分项贡献率分析资料来源Wind国信证券经济研究所整理测算指数回测目前看基于高技术制造业概念国家统计局作为日常公布项目稳定月度发布的数据主要包括高技术制造业PMI高技术制造业工业增加值当月同比和高技术制造业固定投资完成额累计同比三大数据为验证我们所计算的国信周频高技术制造业扩散指数可靠性和有效性我们将计算结果与上述三个官方数据分别进行了对比回测首先是国信周频高技术制造业扩散指数与高技术制造业PMI的对比考虑到PMI本身是环比变化数据我们直接将高技术制造业扩散指数A月均数值与高技术制造业PMI进行对比从对比结果来看尽管PMI在一定程度上已经是一个领先景气度指标但高技术制造业扩散指数A月均仍然表现出对高技术制造业PMI的领先性领先期大约在1-3个月不等特别需要说明在2020年末到2021年初高技术制造业扩散指数A月均与高技术制造业PMI出现明显背离很大程度上是由于高技术制造业PMI从2020年12月和2021年1月数据缺失请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图7高技术制造业PMI与国信周频高技术制造业扩散指数A月均值资料来源Wind国信证券经济研究所整理测算为进一步验证高技术制造业扩散指数对拐点判断的准确率我们进一步设定了基于国信周频高技术制造业指数的拐点信号上行拐点信号设定高技术制造业扩散指数A连续5周为负后首次转为非负值将下行拐点信号设定为高技术制造业扩散指数A连续5周为非负值后首次转为负值并验证信号拐点对高技术制造业PMI的预测效果验证结果显示从2018年3月至今拐点信号共计出现11次其中领先6次同步1次滞后1次失真3次也就是说在相对有限的底层数据下高技术制造业扩散指数拐点对高技术制造业PMI较高的预测胜率图8国信周频高技术制造业扩散指数A拐点信号回测资料来源Wind国信证券经济研究所整理测算其次是扩散指数计算结果与高技术制造业增加值当月对比的对比我们先采用国请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告信周频高技术制造业扩散指数B取月均同比与高技术制造业增加值当月同比进行对比从对比结果看高技术制造业扩散指数B月均同比与高技术制造业增加值当月同比趋势较为一致但高技术制造业扩散指数B月均同比波动性相对较差对小的趋势拐点反映不够明显且高技术制造业扩散指数B月均同比对高技术制造业增加值当月同比领先效果并不明显为弥补高技术制造业扩散指数B月均同比在波动性和领先性上的不足我们也对比了高技术制造业增加值与高技术制造业扩散指数A月均水平从对比结果看二者仍然保持趋势高度相关且在拐点上普遍领先1-3个月图9高技术制造业工业增加值当月同比与国信周频高技术图10高技术制造业工业增加值当月同比与国信周频高技术制制造业扩散指数B月均同比造业扩散指数A月均值资料来源Wind国信证券经济研究所整理测算资料来源Wind国信证券经济研究所整理测算最后我们也对扩散指数与高技术制造业固定资产投资完成额累计同比之间关系进行了探索直观来看高技术制造业固定资产投资累计同比与高技术制造业扩散指数B月均同比之间趋势相关性相对较弱这很可能是既是由于同比指标相对于环比而言存在一定迟滞也是由于固定资产完成额以累计同比形式对外公布且目前未对外公布累计值无法还原为当月同比形式导致高技术制造业投资完成额累计同比往往在年初发生突变点拐点所体现的更多是由统计方式所带来另外同样地我们也使用高技术制造业扩散指数A与高技术制造业固定资产投资完成额累计同比进行了比较从比较结果看二者之间相关性有所上升特别是在2021年至今4次趋势性拐点当中高技术制造业扩散指数A均表现出对高技术制造业固定资产投资完成额累计同比的领先性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图11高技术制造业固定资产投资累计同比与国信周频高图12高技术制造业固定资产投资累计同比与国信周频高技术技术制造业扩散指数B月均同比制造业扩散指数A月均值资料来源Wind国信证券经济研究所整理测算资料来源Wind国信证券经济研究所整理测算综合来看通过对高技术制造业概念辨析和相关高频指标筛选我们初步构建了三类国信周频高技术制造业扩散指数通过国信周频高技术制造业扩散指数与现有高技术制造业PMI高技术制造业工业增加值当月同比及高技术制造业固定资产投资完成额累计同比等官方数据对比回测国信周频高技术制造业指数对高技术制造业官方数据之间呈现高度相关性特别是国信周频高技术制造业指数A表现出一定领先性对高技术制造业短期景气变化具有良好的提示效果风险提示高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵经济政策和产业政策干预经济增速下滑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032